IPO潮仍继续，警惕“投资雷区”
对于投资者来说，2017年最不能忽略的一点就是——那些Pre-IPO潜力新三板公司。
“IPO审核提速、门槛放开，吸引优质挂牌公司离开新三板、冲刺A股上市。”刘靖分析指出，Pre-IPO热潮，带动3千万净利润以上公司融资，这也是IPO带来的投资者机遇。
但2017年以来，3千万净利润以上公司有21%已经连续停牌；同时，该类新三板公司摘牌139家，占到摘牌总数的32.6%。在刘靖看来，这一波Pre-IPO公司带来的融资机遇收尾后，会给新三板融资市场带来冲击。“融资是新三板作为资本市场的主要功能，如果新三板融资市场出现大波动，需要政策及时推进，带动市场发展。”
尽管如此，拟IPO策略也逐渐成为新三板投资者普遍认同的主流策略。申万宏源新三板政策与制度分析师王文翌指出，A股IPO审核常态化，IPO成为挂牌公司广泛认同的资本运作路径。
东方财富Choice数据显示，自2015年11月IPO重新启动后，到2017年9月28日进行上司辅导的新三板挂牌公司563家。同时，有139家挂牌公司的IPO申请材料已经被证监会受理。
尽管IPO速度加快，新三板挂牌公司整体过会概率下降。2015年11月后，新三板挂牌公司上会20家，16家过会，4家被否，过会率80%，低于同期发审委的首发审核通过率87.9%。比如之前市场热炒的宏源药业（831265）扶贫概念企业虽然快速上会，却双双折戟。
究其原因，一方面挂牌新三板虽然有助于公司提升规范性，但毕竟跟A股IPO的严格标准还不能相提并论，而且被否的挂牌公司在业绩真实性、盈利稳定性、经营合规性等方面确实存在一定瑕疵；另一方面，监管层并未出台任何有利于新三板公司IPO的政策，转板绿色通道也迟迟未能推出。
申万宏源新三板研究团队统计数据显示，截至9月22日，2017年全年共有319家公司通过审核，53家被否，11家暂缓表决。从被否公司问题的统计结果中可以发现，持续盈利能力是企业IPO的最大障碍；其次是独立性和规范运行，在被否的53家公司当中，这三类原因占比高达70%。
这些被证监会关注的问题，也是投资者选择投资标的时的参考重点。不过，整体而言，王文翌总结发现，如果公司处于商业模式成熟、容易理解核查、增长空间大的景气行业，其IPO成功概率更高，但创新商业模式的新兴行业企业可能被认为是风险较大、持续盈利能力难以证明。
需要关注的是，对于新三板公司，发审委额外问询的问题集中挂牌期间的规范性、挂牌期间的披露信息与IPO申报材料之间是否存在差异、是否存在三类股东、私募投资基金是否在主管部门备案且规范操作、是否存在对赌协议、是否存在或曾经存在股东超过200人的情形等。
但王文翌发现，只要安排上会，基本上这些问题不会影响最终结果。比如世纪天鸿由于申请IPO的招股说明书和挂牌的公开转让说明书不一致被股转处罚，也在今年7月过会。
同时，针对三类股东，他指出，虽然现在政策还没有明确，排在前列的海容冷链、有友食品等公司一直被压着不上会。近期，股转公司副总经理陈永民公开指出，三类股东问题一直在推动，现在各方面的不同意见在慢慢消除。“最终结果无论行或者不行，决策一定要快。”
此外，王文翌认为，新三板挂牌公司申报IPO的，还有一些特殊的负面信号。比如，撤回或终止IPO审查的公司，如迈奇化学这样可能“踩雷”。其次，历经两三年才结束IPO辅导或仍处于辅导期的公司，或多或少都存在业绩波动大、签署对赌协议、信息披露有疏漏等问题。
而处在IPO进程中的公司，发生大股东大量减持，如果找不到合理解释，就只能理解为大股东对IPO成功缺乏信心，这样的公司必须高度警惕。另外董监高/核心人员近期纷纷离职，频频更换中介机构，都不是正面的信号。