您的位置:财经 要闻 / 产业 / 国内 / 国际 / 专题 / > 京东的三个故事

京东的三个故事

2019-11-19 10:08  来源:虎嗅网 作者:Eastland 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:虎嗅网

财经365(www.caijing365.com)11月19日讯:京东的三个故事。


2019年11月15日,京东(NASDAQ:JD)发布了Q3未经审计财报。根据这份报告,Q3营收达到1384亿,同比增长28.7%;剔除处置资产的一次性收益,经营利润19.9亿(2018年Q3经营亏损6.5亿),扣非经营利润率1.47%;净利润5.5亿(未扣非),净利润率0.4%。

京东的三个故事

京东的三个故事


进入2019年,京东取消披露季度GMV(总交易额)。在已经过去的三个季度,均实现通用会计准则下的净盈利。尽管有非经常因素(如Q1其它收益69亿、Q3处置资产收入29.9亿),但京东总算可以理直气壮地宣布扭亏为盈。诡异的是,巨亏的京东市值超过700亿美元,盈利的京东市值不到500亿美元,难道华尔街没人识数?


对京东而言,停止披露季度GMV,努力在通用会计准则下持续盈利,标志着旧时代结束、新时代开始——从追求交易规模增长转向追求利润。

追求利润本是企业正道,京东却有几许无奈。


套用佛家“三时代”说(正法500年、像法1000年、末法1万年),京东的“正法时代”是自营商品、自建物流与天猫、淘宝错位竞争;2014年上市后,迫于估值压力追求规模增长,大量引入第三方卖家扩充交易额,这是京东的“像法时代”;增速放缓无法逆转并大幅落后于拼多多(2018年Q4京东GMV为5144亿,同比增长27.4%;拼多多2019年Q2为2342亿,同比增长184%),转而追求净利润,错位竞争的对象从阿里变成拼多多,这是京东的“末法时代”。


三个时代,京东先后讲了三个故事。


错位竞争的故事


京东以自营业务起家,原因是保障用户体验相对容易。一位学生发奋学习不难,而且所下的功夫会直接体现在考试成绩;让全班几十名同学发奋学习并卓有成效,是超级班主任;让几百万学生做到就只有圣人了。

身为后来者,京东不惜代价做自营(包括自建物流),与天猫、淘宝错位竞争,是正确的策略。


那时京东所想、所行、所言三位一体,高度统一,借用佛家说法,这是“正法时代”。


早年自营业务收入占京东总营收95%以上。

对供应商议价能力随销售规模增长提升,似乎可以解释京东毛利润率的逐年提高。2012年Q1,京东报表毛利润率为7.5%;2013年Q1冲高到10.7%后回落;2013年Q4重又升至10.1%。由于毛利润率超过60%的服务性收入占比越来越高,京东自营毛利润率实际没有提高。

由于京东不单独披露自营业务成本,粗略推算京东自营业务毛利润率为8.5%。因没有扣除履约成本,严格来讲应称为”名义毛利润率”。

(注:亚马逊开了个坏头,将履约支出归入费用而不是在计算毛利润率扣除的成本。以自建、自营物流为卖点的京东,履约的重要性无以附加,计算毛利润时理应扣除履约支出。)


在2014年上市前的八个季度,京东毛利润率(扣除履约支出)总体上低于4%。这还是被高毛利润的服务收入拉高后的数据。再扣除自营业务应分摊的市场、行政、研发等三项费用,可以断定京东自营业务不赚钱!

反过来想,假如自营销售加自建物流这个模式能赚钱,假如最终算下来的净利润率为5%,那么拖后腿的就是面向第三方的各项服务了。假如没有这些“拖后腿业务”,京东是纯自营电商,过往12个月营收4800亿,净利润240亿,增速大于25%,给25倍市盈率不算高估,那么京东的市值应该是6000亿,折合850亿美元!

2014年京东自营收入已达1085.5亿(主要是家电、3C),已经是行业之最,到2019年Q3也只有0.4%的净利润率。所以还是那个结论:京东自营销售加自建物流模式不赚钱!

另一方面,随着四通一达的成熟,天猫、淘宝购物体验有长足的进步。当时局面是自营业务难盈利、差异化效果减弱。

另外在上市后投资人最看重的是规模增长,简单说就是以GMV规模及增速为估值的主要依据。


这样的背景下,京东开始致力于用自营业务赚到的口碑为第三方卖家倒流。以自营保障货品质量和以自建物流提升用户体验的理想“退居二线”,努力方向、宣传口径均以GMV为核心指标。京东从此进入“唯GMV时代”也就是“像法时代”。

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

为您推荐

行情
概念
新股
研报
涨停
要闻
产业
国内
国际
专题
美股
港股
外汇
期货
黄金
公募
私募
理财
信托
排行
融资
创业
动态
观点
保险
汽车
房产
P2P
投稿专栏
课堂
热点
视频
战略

栏目导航

网站首页
股票
学股
名家
财经
区块链
网站地图

财经365所刊载内容之知识产权为财经365及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

鲁ICP备17012268号-3 Copyright 财经365 All Rights Reserved 版权所有 复制必究 Copyright © 2017股票入门基础知识财经365版权所有 证券投资咨询许可证号为:ZX0036 站长统计