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个股分析-正在混改的云南白药怎么看?

2019-10-25 09:27  来源:财经365 作者:猛拍一砖 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:财经365

财经365(www.caijing365.com)10月25日讯:个股分析-正在混改的云南白药怎么看?


白药曾经是最好的医药股之一,纯靠做实业,能和恒瑞医药PK一把的,大概就是白药了。但从2014年开始,白药的看点就从业绩变成了混改。然而,不以业绩为前提的看点都是耍流氓,2014年业绩突然熄火,4年间一直没有起色,最后让市场失去了信心,直接导致了持续一年的主力资金抽逃。

01 

核心看点:混改

破除三个卡口

个股分析-云南白药

个股分析-正在混改的云南白药怎么看?

作为国企,无论是否优质,都有三个卡口卡在脖子上。其一是决策层层审批,重大决策上报省国资委,要想有大动作决策慢且复杂;其二是薪酬水平上不去,高端人才不愿来,内部人才靠觉悟;其三是会议多,大量时间浪费在开会上。

云南白药的混改,其核心意义就是破除这三个卡口,与此同时,通过混改方案的巧妙设计,为白药引入大量资金以及产业资源!

混改分两轮,第一轮已经完成,第二轮刚获批通过,目前已进入实施程序!

第一轮混改没有动云南白药,而是通过让母公司白药控股成为混合所有制企业,间接改变了云南白药的性质。这一轮改完,三个卡口基本上全部被破除掉了!

我们看卡口之一的薪酬水平。猛拍君过去曾给多家国有企业做过管理咨询,可能与大家的认知不太一样,优秀国企的团队往往执行力都极强,打的了硬仗!但最大的问题就在薪酬水平与激励机制!优秀员工留不住,高端人才引不进来,核心团队的稳定性和长期性也成问题。

我们来看对比数据,2016年,200亿市值康恩贝,财务负责人年薪63万,董秘61万,且均持有上市公司股票;千亿市值云南白药,财务总监兼董秘,年薪仅55万。

说白了,职场上虽然讲情怀,但利益分配还是吸引人、留住人的关键,这一轮混改做完后,云南白药核心管理层薪酬至少都翻了一倍!市场化薪酬机制引入后,云南白药的人才体系才彻底打开!

云南白药的第二轮混改,就正式在上市公司主体层面展开了,正式说法是云南白药吸收合并母公司白药控股,土话叫儿子把老子“吃”掉了,其实质是,母公司白药控股全部资产装入云南白药,从而实现母公司的整体上市!

个股分析白药控股都有哪些资产?最重要的一项,是第一轮混改中,两家民营企业的入股是以向“白药控股”注资310.38亿元为代价的,这些资产以前在白药控股层面,通过这一轮混改,这些巨额资产将全部被装入上市公司!

个股分析 白药

个股分析 白药

详细来看目前能够看到的实际增资款为241.87亿元,这些增资款由现金、股票、债权、基金等构成,都是短期内可变现的资产。再加上上市公司自身的速动资产,使得云南白药可动用的自有资金规模达到了350亿元!这些钱即便全部躺在银行里发霉,每年能带来的利息收入都超过10亿元。

此外,白药控股旗下还有两块资产,分别为茶叶和地产,这两块业务起码没有大额亏损的,同时与大健康概念多少还沾边。而引入的两个民营股东均是上市公司,一家在福建做连锁商超,另一家以家用医疗器械为主,两家公司的老板与云南白药的一把手是中欧同学,关系较好,业务协同+信任基础,股东层面目前风险也不大。

02 

核心问题:业绩

国内资金与海外资金,谁掌握着真理

主力资金是铁了心要跑路了,以至于半年前启动的第二轮混改也挡不住其脚步。云南白药吸收合并母公司的方案于2018年11月推出,该方案出台后,从11月-1月,主力资金流出明显收窄,到1月份已经转为净流入1.21亿元。但是进入2月份,功亏一篑!继续大流出!

云南白药的发展历程

云南白药的发展历程

大额净流出维持了整整一年,直到8月份才收窄,10月再次实现了正额流入。

然而,与国内主力资金看空相对的,是北上资金的坚定看好!目前,北上资金持有云南白药8802万股,折合市值80亿元,远超其他医药股!即便从整个医药行业来看,持仓市值也仅次于恒瑞医药。同时,北上资金近五个月还增持了400万股!

主力资金持续流出,核心在于自2014年以来,云南白药业绩的大幅下滑!其中利润增速由年均超过30%下降为不足10%,且2018年增速继续见底,到5%;同时,ROE也在下滑,2013年到顶后,一年比一年低,到2018年下滑至17%。

也就是说,对于未来的业绩判断,成为国内主力资金与国外北上资金的核心分歧所在。个股分析更多资讯,关注财经365股票或“财经365网”微信公众号看财经深度爆文!


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