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李立峰:强调涨上来的风险 反转的基础并不存在

2017-07-03 14:54  来源:同花顺 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:同花顺

财经365讯  从历史来看,过于集中的抱团取暖,在中后期,随着股价的不断上移,机构投资者开始审视自己持股的性价比(后期潜在超额收益与承担的潜在风险)的问题,由此,会适度的尝试性往外扩散配置;临近中报披露期,部分绩优股中报业绩逐步显现出估值与业绩匹配的优势,短期的确定性使得机构投资者有了掘“漂亮150”的可能;监管层的态度发生些微妙的变化,如《减持新规》出台,IPO批文放缓,对并购重组产业运作态度回暖等,以上均有助于市场短期反弹至3200点,但监管态度细微变化对风险偏好提振的持续性不长。由此,站在3200点附近,若拉一个季度来看,我们倾向于市场整体偏防御的基调并未改变。仍给予“大金融、泛消费”估值溢价。

  主要观点

  一、美国一季度GDP进一步上调,全球三大央行释放鹰派信号,欧美股市出现调整,特朗普政局对美元不利,欧元、英镑、人民币、原油大涨,贵金属及部分有色涨跌不一

  美国首季GDP增长年率被上修至1.4%(初值1.2%),因消费者支出意外被上修,且出口增幅好于预期,就业市场继续保持强劲。

  本周全球三大央行释放鹰派信号,欧美股市出现调整。美联储6月FOMC会议宣布加息25个基点,维持2017年再加息一次的预测。且预计2017年将开始缩表。缩表起步上限为每月100亿美元,其中国债60亿美元,MBS40亿美元;欧央行德拉吉近期一番言论被认为是立场转趋鹰派,推动欧元和债券收益率大涨;英国央行称“未来几个月”将讨论升息问题。

  汇率方面,受“特朗普推行一篮子计划”连连受挫,美元指数延续弱势,周跌幅-1.72%,跌破2016年11月9日(特朗普大选获胜当日)低点,创2016年10月来最低。欧元、英镑等货币大涨,人民币兑美元续升,周涨幅0.87%。原油价格超跌后反弹,周涨幅+4.13%,黄金、白银分别下跌-1.3%、-1.01%,沪铜上涨。

  海外市场,聚焦下周五(7月7日),美国将发布半年度货币政策报告,并公布6月非农数据。

  二、金融去杠杆在途中:目前银行处于自查和规范整改阶段,三季度监管细则出台可期;证监会、保监会则继续强调“始终保持从严监管的高压态势”

  经济整体可控,金融去杠杆仍在途中。中国6月官方制造业PMI意外反弹至年内次高点至51.7,且连续11个月位于荣枯线上方。分项数据来看,6月份的生产指数上升至54.4,比5月份高出1个百分点。新订单指数也从上月的52.3增至53.1;新出口订单指数达到52,比上月增长1.3个百分点,表明外部需求在增加。由此,最新的PMI表明国内经济任性十足,有助于国内金融监管(去杠杆)坚定不移的推进。

  进入下半年,将会是银行业金融机构的整改期,预计银监会也会依据前期发布的检查文件,出台相关业务的监管细则;对于证监会,则继续强调与披露“对非法违规行为实施行政处罚”等;对于保监会,将切实维护好金融安全,保持监管高压态势,强化监管力度,对重点公司实施全过程、穿透式监管,坚决守住不发生系统性风险的底线。

  三、7月份28天逆回购和MLF将集中到期,预计资金面仍将维持紧平衡的状态

  6月资金面的紧张预期终成“虚惊一场”,相反呈现出“年中资金面稳定”的偏暖态势,6月份股债均出现了反弹,但并不意味着7月份资金面就此“高枕无忧”。7月份28天逆回购和中期借贷便利(MLF)将集中到期(7月共有9175亿元资金到期,其中逆回购有5600亿元,MLF有3575亿元,大多资金量将在上半月到期),且考虑到当前国内宏观经济任性较强,6月底,央行已连续五日暂停了公开市场操作,且当前金融去杠杆的方向并未出现变化,我们预计7月份资金面仍将维持紧平衡的状态,制约着市场向上的空间。

  四、7月解禁市值较6月份环比大增,新股维持每周6家发行节奏

  随着5月27日减持新规出台之后,A股市场董监高等大股东减持行为的确有了明显的收敛,但大股东减持的意愿依旧存在,由此,我们仍需观察后续A股潜在的解禁压力。以6月30日收盘价计算,7月份有约170.86亿股解禁,解禁市值约在2240亿元左右,分别较6月份的解禁数量、解禁市值分别大增了42.1%、50.3%。这其中定增解禁依旧是7月份的解禁主力,共有67家上市公司涉及此类型的限售股上市,数量共计114.37亿股、市值1426亿元,分别占7月总量的66.93%、63.66%。个股方面,定增解禁股票数量排名前三的上市公司是东方航空(600115)、福能股份(600483)和山鹰纸业(600567)。

  新股方面,证监会照例于每周五披露IPO批文,本次共下发6家上市公司批文,募集资金不超过28亿。由此,今年上半年IPO共核发了225家批文(去年同期70余家),IPO筹资额1133亿(去年同期418亿)

  五、投资建议:短期“漂亮150”行情躁动,躁动之后是落寞

  监管层近期态度发生些微妙的变化,主要体现在四个方面:①央行对流动性短期持呵护态度;②证监会在“新股发行、并购重组”方面,表态上小幅回暖;③《减持新规》的出台以及IPO批文发行速度放缓;④对于部分金融机构提交自查报告,允许放宽一定期限,体现了稳妥有序推进金融去杠杆。上述四个方面的变化,使得市场出现了一定的企稳迹象。(我们在5月底研报中提到“减持新规以及 IPO 的放缓有助于市场的企稳反弹”)。但当市场涨上去来后(如反弹至3200 点及以上),我们更多的是强调“涨上来的风险”。本轮市场的反弹更多的基础在于“政策预期差的博弈”,市场反转的基础目前来看并不存在,中长期仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。

  站在当前时点,由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中,且外加监管政策阶段性有所缓和,使得机构投资者开始守“旧”掘“新”,试图通过寻找中报业绩的确定性,进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略,行情的演绎有望由“漂亮 50”扩散至“漂亮 150”,与此同时,亦意味着“其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险”。

  具体行业配置上,我们依次推荐:“大金融、电子、小金属、家电、食品饮料”等。

  主题方面,建议重点关注“tesla产业链(锂、钴、汽车零部件)、苹果产业链、厦门本地股(金砖五国会议9月份召开)”等。

  风险因素:海外黑天鹅事件、流动性系统性风险

   财经365的小编提醒广大股票投资者:股市有风险,入市需谨慎

   到此,小编要和广大的投资者朋友们说再见啦,大家是不是很舍不得小编呢?不用伤心,不用难过,大家可以阅读下面的几篇文章,财经365的小编永远会和大家在一起哈!!


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