大方向上，资管回归本源，保险姓保，银行打破刚兑。但是目前刚开始自查同业业务，底层非标、委外专户、资金池没有一个被真正触及。监管还没到深水区，现在只是到了水边，市场一看这水深不见底，心里先把各种淹死的办法想了一遍。中国发生像美国2008年那样的快速债务通缩和信用幻灭的可能性不高，因为政府作为最大的变量会在中间干预信用紧缩和资产起伏的过程。市场出清的过程会从翻越陡峭的山峰变成若干个小山丘，但过程是起伏而漫长的。超额收益可能来自于政策的临时对冲和市场的创伤修复，但在外部压力下，政策可对冲的空间和时间其实有限，所以可交易的机会窗口不会太多。
6月底的钱紧可能很可观：目前已经看到隔夜和跨季资金利率拉的很大，意味今年的6月底的季节性钱紧可能会很可观，另外今年以来每个月都有比过去更大量的MLF到期，预期央行下半年会有变相降准的对冲性政策出来。6月之后美国仍有两次加息预期，叠加年底缩表预期和明年两到三次加息预期，当前负债管理仍是首要的。
债市反转与股市脱敏：
债市主要压力在内部金融监管对底层资产的冲击，调整过程可能更像2013年的拉长版，但结尾可能不一样。波动不会像13年那样剧烈，但货币紧平衡的时间会更长。债市的拐点模糊地看到整改方案出台—>实施新老划断银行—>同业负债下降甚至一到两家区域性银行出问题之后。
股市受金融监管主要是情绪上的影响，资金面稍有波及但不是主要因素。股市的反弹需要等待监管靴子落地：一是市场习惯了、明白了、适应了监管的节奏目的底线；二是金融出清带来了实体经济中的庞氏部门的债务出清(地方zf和国企)。前者是不害怕了，后者是看到希望了。参考2010年和2013年两次紧信用，股市反弹上要先于债市，预计在金融去杠杆进入深水区时开始反弹，建议关注银行业同业负债指标和全国金融工作会议的召开时间。