投资要点
人社、电力信息化产品及服务提供商。公司成立于1992年，自成立以来一直专注于人力资源和社会保障、电力行业信息化系统研发和销售，并通过软件产品销售、系统集成、运营维护等方式实现收入获取。截至目前，公司是国内具有人社部全部4项核心系统资格认证的8家软件企业之一。公司人社信息化产品累计覆盖人口超过2亿人。公司2016年实现营业收入2.92亿元，同比下降3.41%，实现归属净利润0.54亿元，同比增长2.66%。
国内社保信息化建设快速推进，产业长期商业价值持续凸显。（1）市场概况，国内社保信息化建设主要涉及社会保险、公共就业、人事人才、劳动关系等业务模块，2015年7月，相关部门开始启动“金保工程”二期项目，预计国家将投资百亿规模，并撬动地方投资超百亿。赛迪顾问预计到2020年，国内社保信息化市场规模将达到约120亿元。（2）市场格局，社保信息化系统供应商实行严格资格认证&准入机制，目前在全国范围内，取得全部四项核心社保信息化系统资格认证的厂商仅有8家，包括东软集团、万达信息、山大地纬、浙大网新等，目前各厂商产品分别覆盖不同的地理区域，整体市场格局较为分散，随着“金保工程二期”推行带来的产品升级换代，以及以公开竞标为主的采购方式推行，我们预计目前分散的市场竞争格局有望逐步改善，产品优势突出的厂商有望逐步扩大市场份额。
公司社保信息化业务：新一代人社系统开启长期增长空间。（1）公司作为国内获得人社部核心业务系统全部4项资格认证的8家软件企业之一，产品基本实现社保信息化核心业务模块全覆盖，累计覆盖人口超过2亿人；（2）2015年公司新一代人社系统上线，并在山东省内部分区域部署推广，2017年相继中标深圳、渭南、阳泉、长兴等城市，同时依托公司在社保信息化领域业务优势，公司在医院诊间结算、基层医疗机构HIS、2C社保互联网业务等层面进行持续创新；（3）目前中国人寿持有公司15.29%的股份，为公司第二大股东，我们预计公司和中国人寿与未来有望在医疗BPM等领域展开积极合作，进一步打开公司长期盈利空间。
公司电力信息化业务：平稳增长。公司电力信息化产品目前主要集中于智能用电业务领域，产品包括用电信息采集系统、决策分析系统、电力负荷控制系统等。2016年公司中标南方电网大数据、山东省电力公司大数据、电力积分商城等软件研发及运维项目，合同金额近5,000万元，同时公司研发的电力彩虹营业厅系统、“多表合一”信息采集系统、大数据窃电预警分析系统先后陆续上线。我们判断随着公司新一代人社系统的全面上线推广，预计公司大概率会将部分资源重新投入电力信息化领域，抢占电力大数据分析业务新增市场份额，预计整体业务收入有望保持平稳增长。
风险因素。国内社保信息化领域投入不及预期风险，行业竞争持续加剧风险，公司核心技术&业务人员流失风险。
盈利预测&估值分析。作为国内领先的社保信息化产品及服务提供商，新一代人社系统上线有望打开公司的长期增长空间，电力信息化业务有望保持平稳增长。我们预计公司2017/18/19年归属净利润为0.74/0.94/1.12亿元，对应EPS为0.57/0.72/0.86元，公司当前为协议转让，最近一轮定增投前估值为18.5亿元，对应2016/17/18年PE为39/28/22X，考虑到三板市场目前较弱流动性，暂不给予定价。