— 3 —
两兄弟频繁拆借资金
内控忧虑
中源家居实控人的兄弟关系，让本案增加了许多魔幻现实主义色彩。
我们发现，这两兄弟，2015年之前，频繁向公司拆借资金，监管层也在反馈中明确提出：
招股说明书披露，2014年、2015年发行人与关联方之间发生了多笔资金拆借业务。请在招股说明书补充披露：上述资金拆借业务产生的原因和背景、资金占用时间和利息支付情况、相关的财务处理方法、对生产经营情况的影响，是否履行了相应的程序及是否符合相关法律的规定。内部控制制度是否健全且被有效执行，是否能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
监管层的意思：
1）这么多笔资金拆借，你得好好说清楚。
2）这些资金拆借的背景、占用时间和利息支付情况是什么样？
3）你的内控有效吗？
我们来看下这两兄弟向公司拆借资金，拆借成了什么样。
居然雅竹（实控人弟弟曹刚的公司），共计和发行人拆借了700万，2015年8月31日还清，支付利息4.84万。
曹刚（弟弟），和发行人共计拆借130.82万，2015年8月10日还清，支付利息10.21万。
曹勇（哥哥），和发行人共计拆借2955万，2015年8月10日还清，支付利息54.98万。
此后，资金占用不再发生。
要知道，在之前，这些长期挂账的往来款，中源家居都提了减值准备。
一定要注意这个漏洞！
在IPO审核中，实控人、亲属和公司发生的资金拆借本已是大问题，而且，这个公司居然还计提减值准备，意思是这帐不指望你还了！
它没有披露关联方资金占用按多少利率收取利息。作为数据控加研究控，优塾投研团队以人民币贷款基准利率测算了一下这三方的贷款利息：
居然雅竹应付利息：9.53万。
曹刚应付利息：34.85万。
曹勇应付利息：92.09万。
对比看来，它收取的资金占用利率远远要低于银行同期贷款利率。
而今，它称已经设立防范关联方资金拆借的内控制度，但没有披露具体措施，资金占用发生后的处罚和具体利息。
对这些资金拆借，它解释了两大原因：
一，借款方有临时资金短缺需求。
二，公司在有限公司期间内控不规范。
可是，你这么占用资金，考虑过发行人中源家居的感受吗？
这可是一家资产负债率挺高的公司！
2014、2015年，中源家居的资产负债率为74.61%、70.98%；流动比率为0.69、0.83；速动比率为0.58、0.71。
中源家居的偿债能力本来就不好，你以低利率占用资金，于情于理，都说不过去吧。
虽然股改后，这些关联方资金占用都已经全部清理，但并不代表IPO不受影响。
优塾团队曾研究过的案例中，通宇通讯，就因大股东在股改前发生资金占用，被监管层质疑内控，上会被否，后新设严厉的内控制度后二次过会。
刚巧，最近刚上市的恒林股份，也有类似问题。
同样都是卖沙发椅子等给海外客户，地址在同一条街上，同一家会计师事务所做审计，同样发生了资金占用的情况。
两家的关联方同样拆借资金用于周转，同样在股改后就不发生，同样设立了防范资金占用的内控制度。
为啥恒林笑着敲钟，它就苦逼排队等？
对比两处，不一样的地方在于，恒林股份披露了对关联方收取利息的利率，并由详细计算过程。
— 4—
IPO中的海外收入
为啥不是事儿
本案的分析告一段落，但值得关注的是，本案中，它的收入99%为海外收入，这点在IPO中同样值得关注。
海外收入，这个问题在IPO审查中频被问起，因核查难，也是财报魔术师们常用的魔术道具。
但为啥同样被监管层问，有人被否，有人就能过。
我们拿五个案例来对比：
永泰隆电子——主营智能电表，海外收入超九成，2017年1月20日被否。
三锋实业——主营园林工具，海外收入超八成，2017年6月9日被否。
振隆特产——主营南瓜仔，海外收入超八成。因海外收入造假，成为财务魔术经典案例，中介机构也于2016年9月相继领到证监会处罚。
恒林椅业——主营沙发、老板椅，海外收入超九成，2017年9月22日过会。
乐歌人体工学——主营显示器支架，海外收入八成左右，2017年10月20日过会。
对比可以发现有意思的一点，海外收入占比高，但对家具行业的公司来说，海外收入似乎并不是问题。
我们结合本案来看这个问题。
现代家具行业起源于欧美等发达国家，20世纪80年代以来，家具生产逐渐向发展中国家转移。
目前世界上家具的主要生产国为中国、美国、意大利和印度。主要的出口国是中国、意大利、德国、波兰和越南。
根据CSIL的研究数据，2015年全球家具总产值超过4000亿美元，对比主要生产地区2010年和2015年的生产总额，亚太地区的总产值占比从2010年的44%增长至55%，超过全球家具生产值一半。
而中源家居所处的沙发行业，中国的出口额更是遥遥领先其他国家地区。
2016年，中国沙发出口额达到114.18亿美元，占全球沙发出口额的54.38%，遥遥领先于位列沙发出口额第二至第五名的波兰、意大利、德国、美国。
外销需求旺盛，佐证了家具行业的海外收入占比高的合理性。
而同比来看，永泰隆的智能电表，振隆特产的南瓜仔，三锋实业的园艺工具，与行业大态势不符，很难解释为啥人家要找你进口。
以上就是新三板最新消息，更多内容请关注财经365新三板频道。（原标题：魔幻现实主义狗血剧情！迎娶白富美、出任CEO、马上要上市，踏上人生巅峰前，亲弟弟却……）