数字营销受青睐？新三板上演跨界收购大戏！
中国互联网络信息中心（CNNIC）统计数据显示，截至2017年6月，中国网民规模达到7.51亿，占全球网民总数的五分之一。
目前，中国互联网普及率为54.3%，超过全球平均水平4.6个百分点。快速增长的业绩自然引发了资本的关注。
近期就出现了多起A股上市公司收购新三板流量营销公司的案例，且多是跨界收购。最近的一起是联创互联拟全盘收购仙果广告。
统计发现，这些公司被并购的估值对应未来三年平均净利润的11.43倍左右，不算太高。上市公司究竟是出于什么样的考量做出收购的决定？
在回答这个问题之前，我们应当注意到去年5月11日证监会叫停了游戏影视行业的跨界重组。对于同样脱离实业的数字营销行业，引发证监会的注意或是一个大概率事件。
如果收购被禁止，IPO存在障碍、现金流吃紧的流量营销公司日子就不会太好过。
一
9月7日晚，A股上市公司联创互联披露重大资产重组进展，拟发行股份并支付现金，购买新三板挂牌公司仙果广告100%股权。
联创互联实行的是互联网传媒和绿色化学品产业链双主业发展。2016年，联创互联录得营业收入23.31亿元，同比增长141.65%；其中互联网广告行业收入占比88.28%，化工行业占比11.72%。净利润1.99亿元，同比增长623.83%。
仙果广告主要从事移动广告平台服务业务，即以大数据及云计算为基础，以实时竞价（RTB）架构和算法为广告主提供精准的、程序化的移动互联网广告购买服务。
半年报显示，今年上半年仙果广告实现营业收入6311.66万元，同比增长38.75%；净利润1168.50万元，同比下滑8.90%，显示出行业内普遍的增收不增利的现象。
二
联创互联收购仙果广告只是近期上市公司收购新三板营销领域公司众多案例中的一个。由于移动营销或广告公司的IPO存在障碍，被上市公司收购就成为了一个很好的选择：
1、大象股份拟被天山生物收购，对应整体估值24.66亿元，2016年的净利润为1.10亿元，2017年、2018年和2019年三年分别对赌了1.42亿元、1.87亿元、2.16亿元的净利润，平均每年1.82亿元，整体收购估值相当于对赌三年平均的13.57倍。
2、 璧合科技拟被天威视讯收购，对应整体估值13.2亿元，2016年的净利润为4253.41万元，2017年、2018年和2019年三年分别对赌了9000万元、1.08亿元、1.30亿元的净利润，平均每年1.09亿元，整体收购估值相当于对赌三年平均的12.09倍。
值得注意的是，8月24日天威视讯发布公告终止本次收购，原因可能与天威视讯今年上半年净利润下滑有关。
3、 微传播拟被岭南园林收购，对应整体估值10.60亿元，2016年的净利润为4762.47万元，2017年、2018年和2019年三年分别对赌了8000万元、1.04亿元、1.25亿元的净利润，平均每年1.03亿元，整体收购估值相当于对赌三年平均的10.30倍。
4、 骏伯网络拟被融钰集团收购，对应整体估值9.75亿元，2016年的净利润为4219.56万元，2017年、2018年和2019年三年分别对赌了7500万元、9750万元、1.27亿元的净利润，平均每年9983.33万元，整体收购估值相当于对赌三年平均的9.77倍。
上述营销公司被并购估值对应未来三年平均净利润的11.43倍左右。
三
上市公司跨界收购新三板营销公司的原因不尽相同。
例如天山生物已连续两年亏损，面临退市风险，寄希望于通过收购大象股份弥补亏损，保住上市公司的壳；
天威视讯面临主营业务单一和经营区域受限的瓶颈，想要和璧合科技优势互补，推进转型升级，同时拓展业务领域，创造新的收入和利润增长点；
岭南园林表示要借助微传播的线上宣传能力、营销能力及制造热点的能力推广公司文化旅游产品；
融钰集团则因为下游的客户集中于如钢铁、化工、煤炭等传统行业，近几年营收又连续下滑，所以希望通过收购暂时缓解其业绩压力。
虽然各有各的理由，但是和教育行业的收购热潮相同，上市公司都是看上了流量营销公司快速增长的业绩和不菲的净利润。和教育行业的不同之处在于，流量营销公司的高额净利润大多数是纸上富贵：
注：以上数据都是2016年会计年度数据