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全球市场上一周的黑色星期一,一不小心变成了黑色一星期,全球投资者情绪大为波动,吓得不轻!

 

但是我们很正式的通知全体内地投资者,不管别人的市场如何反应,我们内地市场本周决不会再出现黑色一星期,因为我们有春节,本周内地资本市场仅仅开市三天 : )

 

言归正传,我们想要来讨论一个问题,市场到底知道什么?它是不是比我们所有人都更聪明呢?答案是,市场整体在智力水平上,没有协同效应,它并没有比我们知道更多的信息;但是它在情绪上有协同效应。

 

也就是说,如果市场里有三个参与者,每个人的智力水平都是100,那么市场整体是三个人水平相加后除以三,还是100的水平。但是情绪上不是,这三个人之间的内心情绪感受会相互传染,最后市场情绪是三个人情绪体验相加甚至相乘的结果。


因此,市场总是经常会出现大悲大喜情绪化的表现,这就是情绪上的协同效应。

 

在这种情绪下,市场大幅波动就会产生恐惧心理。我们破除恐惧的唯一办法,就是面对它,认识它,然后拆穿它。


熊市大概有三种典型情况:系统性熊市,周期性熊市,情绪化熊市/传染病熊市。

 

系统性熊市它是和经济周期相关的。经济的发展自有其周期性规律,一般认为是信贷周期/货币周期造成的,各国央行大放水,钱多得到处都是,造成非理性繁荣。到了这个阶段,各国央行为了控制泡沫,一般会提高利率;利率抬高,刺破泡沫,过度繁荣的经济就走向萧条。

 

这种情况出现,会体现为经济数据出现异常,企业成本大幅抬升,收入大幅下滑,利润水平大幅倒退,伴随失业率抬高等一系列基本面恶化。很显然,目前全球从欧美到亚太,经济基本面都不错,我们正在经历的,并不是这种情况。

 

2017年8月,我们一期节目明确表达过美国市场的严重泡沫问题,可是当时并无人在意。当时的节目,放在今天来看,一个字都不用修改。

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第二种熊市叫做周期性熊市。在资本市场里,有一个像行星公转自转一样确定性的规律叫做钟摆效应。这是美国著名投资大师霍华德马克思发明的概念,它是说资本市场给出的价格,有时候贵到离谱,有时候便宜到乍舌,但就是很少给出合理定价,它总是在两个极端间摇摆。

 

当兴奋过头资产价格高到离谱,熊市就会尾随而来,它不需要任何原因和理由,就是过去涨多了,宠物已经远远跑过了主人,超过了经济的增长,涨多了就是最重要的原因。

 

第三种熊市,叫做传染病熊市。它往往由一次传言和一个谣言,经过反复的放大和酝酿,越来越多的人相信,大家的情绪像得了传染病一样。

 

最典型的是2016年底债券市场的萝卜章事件。本来是一家机构出了问题,用萝卜私刻公章,但是谣言越传越大,竟然投资者认为所有的债券交易都不可信,都是用萝卜敲章。事后发现,一个萝卜引发的血案,就是无稽之谈,自己吓自己。

 

还有一个典型案例,是2013年的钱荒事件。甚至有评论文章指出,是2013年问世的余额宝给了一个太高的利率水平,导致了整体市场的利率提高,因此要把余额宝抓起来,因为它是吸血鬼!今天,这种言论你当笑话看,但是放在当时,人们却因为恐慌情绪而信以为真。


那么,目前全球市场正在经历的是哪一种呢?很典型是第二种情况,谣言止于智者的话,能避免叠加第三种。

 

不过大家可能会问,既然是美国的问题,为何中国香港和内地市场也表现糟糕?你美国泡沫美国自己去消化,我们又没有泡沫,不要来连累我们啊!

 

这里面的机制是这样的,如果有一家美国的对冲基金,合同约定80%投资美国本土,20%投资中国香港。那么当美国本土大幅下跌资产缩水,中国香港资产在它投资组合中的比重就会超过20%,这个时候模型会自动执行卖出香港资产的指令,瞬间把资产比例调整为8:2。


你如果知道这个机制的原理就会明白,其实根本没什么可恐惧的,又不是我们的资产坏掉了。

最后总结,直面恐惧,拆穿它的假面,其实一点不可怕,你回过头去看,其实整个人类历史就是一部长长的永续的牛市,这一点,七万年来从未改变。

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