众所周知，日元汇率的走势，向来是日本投资者判断日经225指数等重要股指强弱前景的重要依据。在以往，当日元升值时日股往往倾向于走弱，反之当日元贬值时日股则往往出现上涨。然而，随着今年日本经济表现出稳定和企业盈利增长的迹象，这种联系似乎正出现松动。
彭博社周三指出，即便是当前日元已接近四个月高点的情况下，日本基准东证指数（Topix）自第二季度开始以来依然上涨了逾6%。目前，日股与美元兑日元间的关联系数已经降至了-0.18，为2012年以来的最低，以往日元日股间的负相关性在近期似乎已荡然无存。
在今年2月日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）与美国总统唐纳德路特朗普（Donald Trump）首次会晤之前，日股与美元兑日元之间13周的关联系数一度达到了0.83的高点。而最近的下跌趋势始于今年5月，因为在日元升值的背景下东证指数仍在持续走高，尽管幅度不大，只有不到100点。
对此，摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）驻东京的货币经理尼古拉斯路温德林在接受彭博电话采访时表示:“今年日本企业的业绩表现很好，净利润正以超过20%的速度增长。即使没有日元贬值的提振，企业也做得很好，最终一切都应该回到公司的长期基本面。”
东证指数的成分股在最近一个季度平均表现相较分析师此前预期超出了16%。一系列积极的日本宏观经济数据，包括十多年来最长的经济扩张，以及六月份家庭支出的回升，均提振了日股投资者人气。此外，日本央行依然在继续大量购买ETF资产。
SMBC Nikko Capital Markets ltd.驻伦敦策略师乔纳森路艾伦（Jonathan Allum）表示：“如果以前你说在日元升值的环境下，你依然看好日本股市，人们多半会认为你疯了。但在当前，来自经济和企业的数据证据，日股当前似乎并不像人们认为的那样容易受到日元升值的影响。”
当前，并非所有人都相信这一理论。根据瑞银财富管理部门的日本股票主管Toru Ibayashi的说法，日元依然是影响日本企业收益的“单一最大因素”，因为许多日本企业的大部分收益来自海外。彭博社的数据显示，在东证指数2015家公司中，超过1800家公司50%以上的营收来自于海外投资。
那么，为何今年在日元升值的背景下日股还能如此强势呢？有一类汇率差异的细节无疑值得关注。事实上，尽管今年日元兑美元大幅走高，但日元兑一篮子货币的走势却并不非常强劲。日元名义有效汇率今年仅上涨1.6%，而日元兑美元汇率则上涨了6.7%。
美元兑日元在上周五（8月18日）一度触及了四个月低点108.80。而根据彭博社（Bloomberg）对其受访经济学家的调查，交易商们依然认为日元将在2018年第一季度贬值至1美元兑114日元。
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