受地缘危机持续发酵，以及美联储讨论“缩表”等因素影响，全球金融市场近期切换至“避险模式”，日元独领风骚，成为避险资产中的佼佼者。13日盘中，美元对日元汇率一度跌至去年11月以来的最低水平，日元套息交易平仓潮再度出现。但有市场分析师认为，日元走强并无基本面支撑，一旦风险情绪重燃，日元料将回落。
日元创近五个月新高
美俄就叙利亚问题强硬表态、朝鲜半岛紧张局势升温、法国大选乱象频生、加之美联储“缩表”提上日程等事件云集，令市场面临的不确定性陡升，避险情绪蔓延推动资金加速涌入避险资产，传统的日元、黄金等纷纷走强。
值得一提的是，在本轮市场调整中，日元成为所有具备避险属性的货币中最受资金青睐的标的。过去一个月美元兑日元累计跌幅超过5%，仅本周以来的跌幅就达到2%，13日盘中更一度触及108.73的五个月低点。
日元的强势表现与套息交易平仓密切相关，全球金融市场大幅波动导致前期利用日元进行套息交易的大量资金回流日元。还有分析师指出，从技术面上看，日元空头头寸持续缩减，引发出轧空行情。
据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据，截至4月4日的最近一周，对冲基金持有的日元净空头头寸连续第二周减少，下降至去年12月以来最低水平。荷兰合作银行分析师指出，期货市场投资者持续逐渐减少日元的空头头寸，今年来日元空头头寸已几乎腰斩。
法国兴业银行外汇策略师认为，投资者对全球市场环境更加担忧，大举买入日元避险。无视美联储两度加息可能推动美元走高，日元兑美元的涨势已超越不少其他货币。日本通胀稍微升温以及美国国债收益率回落，造成美国实质利率降低，也有助于推动今年以来的日元升势。
三菱东京日联银行在最新报告中表示，从目前的情况看，日元似乎已成为“最佳避险选项”。近一段时间瑞郎的避险魅力消退，市场参与者认为在回报率不大可能抵消负利率的情况下，几无理由将资金投入在瑞郎；美元尚未得到避险需求支撑，部分原因在于当前美元更多地体现美国经济增长及通胀；此外具有一定避险属性的欧元也不那么诱人，特别是考虑到意大利和法国十年期国债收益率暴涨，涨势超过了德国十年期国债收益率。该行分析师认为，日本经常账盈余在国内生产总值中的占比逼近4%，日本实际国债收益率的上涨，及市场强烈认为当前日元兑美元涨势并未受阻，均将助力日元在避险货币中独领风骚。
进一步上涨面临考验
尽管近期日元涨势一骑绝尘，但仍有多家机构分析师对日元进一步上涨看法谨慎。分析师表示，如果法国大选结果导致风险情绪显著恶化，美元兑日元可能进一步暴挫，但如果法国大选结果有利，市场风险情绪将复苏，日元料再度回落。此外，日本央行极有可能试图避免日元出现大幅走强的情况。
布朗兄弟哈里曼公司驻东京资深汇市策略师指出，最新一波行情的特点是避险潮驱动日元直接需求，而不是美债收益率下降引发买盘。最近数据显示，美国基本面不错，这应会对未来美元走势构成支撑。
美银美林外汇策略研究报告指出，4月风险事件云集，汇市可能震荡。今年以来日元的涨势似乎已经过度，年内特朗普政府实施税改的几率高企，美联储与日本央行间货币政策将持续分化，从而扩大美国与日本的利差水平。如果美元兑日元下破110，从技术面来看存在继续跌至108的可能，但除非下跌伴随着美国经济基本面的大幅恶化，否则料为昙花一现。