▌白糖
原糖触底反弹 国内月差巨震
昨日原糖触底反弹，受美元下跌支撑。主力合约最高触及12.96美分每磅，最低跌到12.78美分每磅，最终收盘上涨0.70%，报收在12.94美分每磅。一份普氏调查显示，巴西中南部主产区6月上半月糖产量预期将增加至245万吨，较5月下半月增加40%。期间因降雨只减少1.4个工作日且目前天气状况理想，暗示糖厂将提高糖产量；相对地，我们看到国内价格总体走势跟随原糖，目前而言，整体内外格局与2015年初夏非常相像，虽然目前有资金托市，但仓单压力与内外价差的巨大使得我们对中期持震荡偏弱的判断，对1709合约投资者可以在6400元/吨以下逐步平仓空单，而1801合约则可以在6300元/吨以下逐步买入。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；目前9-1价差出现了近月升水，但在巨大内外价差以及仓单的背景下，我们认为1709难以长期维持挺价，因而可以建立1709-1801月差反套；而在10月以后，我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作；而长期来说，投资者可以在后期买入虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。
▌棉花
美棉小幅上涨，郑棉区间波动
ICE棉花期货昨日小幅上涨，受助于美元下跌，尽管美国主要棉花种植区的降雨增加了丰产的预期。主力ICE12月期棉涨0.3美分/磅，报每磅67.53美分。目前印度北方种植基本完成，哈里亚纳、拉贾斯坦和旁遮普三个棉区总种植面积为137.4万公顷，较去年同期增加超过35%；古吉拉特和中央邦种植因降雨的推迟受到阻碍，但种植依然超过去年同期，增幅29.5%。上周推迟的降雨给中部地区种植造成困扰，但目前得降雨势头最终可能使降水量回归正常水平，中部地区种植也将加快节奏；国内方面，郑棉出现下跌，最终主力1709合约收盘报15165元/吨，跌180元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出30275吨，实际成交19800吨，成交率65.40%，成交均价涨187元/吨至1422元/吨，6月28日计划轮出量在2.98万吨，其中新疆棉1.02万吨。现货价格略有下跌，CC Index 3128B报15969元/吨，较前一交易日下跌7元/吨。下游纱线小幅下跌，32支普梳纱线价格指数23190元/吨，40支精梳纱线价格指数27000元/吨。总之，美棉出现反弹，而目前印度和国内的现货则市场产生支撑。投资者则可以根据基差维持低买高平的波段操作，长期投资者则可以逐步逢低买入。
▌豆菜粕
美豆延续弱势
昨日CBOT大豆盘中上涨至最高925美分，随后冲高回落，11月合约收盘报917.2美分/蒲。每周作物生长报告显示，截至6月25日当周美豆优良率66%，低于市场预估的68%，一周前67%，去年同期72%。不过气象预报显示美豆主产区将迎来充沛降水，对大豆作物生长极其有利。6月30日USDA将公布最终面积报告，由于播种期部分地区玉米播种耽搁，将转为种植大豆，市场普遍预计报告面积数据将较意向报告8948万英亩再提高30-50万英亩，分析师平均预估值为8986万英亩。同时预估截至6月1日季度库存为9.83亿蒲，去年同期8.72亿蒲。我们认为，报告数据大概率利空，但除非大幅高于市场预估，否则当前价格基本反应预期，未来需要重点关注的还是天气及美豆单产。国内方面，供需面维持不变，直至9月前进口大豆充裕，港口和油厂库存均处于历史同期高位。上周开机率有所增加至55.48%，供给充裕的同时，日均成交量和一周前基本持平为11万吨，下游采购仍然谨慎。截至6月25日油厂豆粕库存由119.27万吨继续略增至119.78万吨，未执行合同由452.45万吨降至415.28万吨。昨日连盘及现货温和反弹继续带动部分下游补库，豆粕成交12.2万吨，成交均价2665（+5），提货量6.46万吨。后市预计豆粕单边走势将继续跟随美豆，保持弱势运行。
▌油脂
商品强势 油脂上行
美豆昨日小幅上行。主要受制于美元走低，短暂震荡后天气回归正常，目前预期中西部地区会有更多降雨，提升土壤墒情 。周度优良率上周又有下滑至66%，去年同期72%。美豆油连续下跌后借助原油涨势大幅反弹。马棕油昨日继续震荡，基本面消息没有太大变化，令吉特疲软支撑盘面，产量上进入复产高峰期，SPPoma预估六月前20日产量环比增约7.7%，斋月后出口需求也明显回落。5月底期末库存155.7万吨。低库存格局仍存。国内棕油库存小幅下降至48万吨附近，豆油库存相反继续升高至129万吨。昨日商品氛围良好，油脂涨势也较好。夜盘继续上涨。从中期角度看，棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，八月份虽又有两船买货，但货权仍集中，后期现货仍不好跌。短期角度看，美豆仍处弱势，近期有创新低可能，油粕压力仍较大，商品集体上涨氛围也难持续，继续上行可逢高小幅试空。
▌玉米及淀粉
商品强势 油脂上行
美豆昨日小幅上行。主要受制于美元走低，短暂震荡后天气回归正常，目前预期中西部地区会有更多降雨，提升土壤墒情 。周度优良率上周又有下滑至66%，去年同期72%。美豆油连续下跌后借助原油涨势大幅反弹。马棕油昨日继续震荡，基本面消息没有太大变化，令吉特疲软支撑盘面，产量上进入复产高峰期，Sppoma预估六月前20日产量环比增约7.7%，斋月后出口需求也明显回落。5月底期末库存155.7万吨。低库存格局仍存。国内棕油库存小幅下降至48万吨附近，豆油库存相反继续升高至129万吨。昨日商品氛围良好，油脂涨势也较好。夜盘继续上涨。从中期角度看，棕油近两月根据目前船期看进口将会很有限，八月份虽又有两船买货，但货权仍集中，后期现货仍不好跌。短期角度看，美豆仍处弱势，近期有创新低可能，油粕压力仍较大，商品集体上涨氛围也难持续，继续上行可逢高小幅试空。
▌鸡蛋
现货价格继续回落
芝华数据显示，全国鸡蛋价格行情整体继续回调，降价地区较昨日稍有减少，但降价幅度依然较大，贸易监控显示，收货较容易，走货偏慢，但贸易状况总体较前一日小幅改善，贸易商看跌预期减弱，其中华东地区看跌预期较为强烈。鸡蛋期价继续上涨，以收盘价计，1月合约上涨54元，5月合约上涨15元， 9月合约上涨58元。分析市场可以看出，今年或与2012年颇为相似，均在6月出现大幅上涨，均有闰月的情况（2012年闰四月，今年闰六月），相应我们预计鸡蛋现货价格短期或趋于回落，后期等待季节性上涨的启动，而考虑到后期仍有季节性上涨预期，后期期价跌幅有望显著低于现货价格。在这种情况下，我们建议投资者观望为宜。
能化
▌沥青
原油企稳，山东下游陆续开工，2300附近轻仓试多
沥青期价微幅上涨，截至收盘，1709合约上涨0.61%（+14元）至2294元/吨。现货方面，山东、华东下跌25，山东地区沥青下游开工开始，暂时无明显放量，预期后期继续环比好转：西北3000-3250，东北2600-2650，华北2400-2500，山东2250-2400，长三角2150-2250，华南2300-2350，西南2830-2930元/吨。
供应端来看，中油兴能、扬子石化仍处于检修状态，齐鲁石化装置检修结束，7月有东明石化、塔河石化等新增检修，本周开工维持在57%，上升4%，不过在装置检修结束前，沥青开工将会持续处于低开工的状态；山东焦化料需求没有改善，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产；华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现微减（-1%），略高于往年同期库存水平。
国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至5月累计投资同比增长46%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放；再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。
整体来看，1-5月整体供应930万吨，同比16年减少13.5万吨，然而，5-6月雨季对需求压制明显，下游施工受到比较大的影响，需求较为清淡，厂库走高，开始出现压力，炼厂价格以及市场实际成交价格均出现一定幅度的下调；从后期来看，我们仍然看好三季度的需求好转，认为随着后续雨季过去之后，需求端将会有明显的提升，因此，我们认为当前雨季对沥青价格的压制将会更偏短期一些，看好中期沥青的向上动力。
▌动力煤
港存仍在回落，期价高位震荡
昨日动煤期价震荡回升，主力9月合约收盘报574.2，1-9价差缩窄至1.6元/吨。现货市场方面，产地坑口煤仍在上涨，蒙煤供给依旧偏紧、坑口价格上涨10-20元，陕西跟10-20元，山西周初暂稳。港口方面，库存高位回落，市场心态整体较好，价格维持强势，秦皇岛5500大卡动力煤报589元/吨。
消息面上，据传发改委6月25日召开会议要求坚决抑制煤炭价格过快上涨。原则上动力煤成交价格不超过每吨570元人民币的上限。如果超过上限，企业仍有涨价行为，必须提前3－5天同发改委沟通。
昨日北方港口库存震荡回落，其中秦港日均装船发运量51.2吨，日均铁路调进量48.7万吨，港存-2.5至527.5万吨；曹妃甸港库存+5至337万吨，京唐港国投港区库存-1至149万吨。
近期电厂日耗震荡回落，沿海六大电力集团合计耗煤57.6万吨，合计电煤库存1274万吨，存煤可用天数22.1天。
煤炭海运费缓慢下跌，中国沿海煤炭运价指数报900，较前一日下跌1.68%。
整体来看，6月蒙煤受煤管票限制供应减少，7月煤管票或有放松，但下游电厂日耗季节性回升，供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说，9月贴水缩窄至15，迎峰度夏需求或提振盘面偏强震荡，关注日耗回升幅度及水电的补充情况。
▌PTA
成本支撑上移，PTA震荡回升
国际油价回升、成本端PX支撑上移，PTA震荡回升，主力9月夜盘报收4840，1-9价差缩窄至130。市场成交多以贸易商为主，个别聚酯工厂有所接盘。市场现货与09合约报盘基差75，商谈在80；仓单报盘在70附近，商谈75上下。日内4734自提成交，4767送到成交。
上游PX报价继续回升，亚洲隔夜CFR盘报779美元/吨（+7），折算PTA成本4896元，加工差600附近。PX 7月报773美元/吨，8月784美元/吨。7月检修不多，国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。
PTA装置方面，汉邦220万6.20日开始检修2周，天津石化34万装置6.20开始为期10天检修，目前装置运行负荷较低。
下游方面，昨日江浙涤丝产销局部回升，POY较好，至下午3点附近平均估算在140%左右。至下午3点附近平均估算在做平偏上；直纺涤短刚需成交为主，大多工厂产销在5-8成附近。
整体来看，6月PTA仍在去库，但7-8月复产，继续去库不明确；聚酯工厂目前利润尚可且库存不高，基本面中性偏多。就期货盘面而言，成本端PX价差让利使得PTA加工差修复带来的反弹行情大打折扣，关注国际油价及聚酯产销情况。
▌天胶
胶市僵持延续
从最新5月公布产业数据看，生产国协会的产出保持正常，而国内显得更加弱势。目前多空围绕供应成本与供求价格在顽强的博弈，博弈的结果就是橡胶延续横着走。交易策略建议思考（1）如果前期提到的13200-13700是压力区间，13140是否是高点，需要考虑。（2）铜作为具有代表性的品种，在当下位置，对个人而言具有重要的结构平衡意义，继续走强或走弱可能对相关商品有影响。
▌PE
LLD货源不多、月底石化稳价&宽松即将陆续兑现，PE短期反弹需谨慎
6月27日，国内中油华南、西北大区LLD出厂价下跌50-100元/吨，华北低端市场价格继续反弹至8900元/吨（煤化工），华东也反弹至9000元/吨，目前主力L1709贴水华北现货20元/吨，贴水华东现货价格120元/吨，基差持续维持现货平水附近，无套保需求释放；另外6月26日CFR远东低端折合人民币价格小幅回落至9331元/吨，主力盘面对外盘倒挂继续缩窄至451元/吨，短期盘面影响仍不大，但会限制盘面的反弹空间；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为50和300元/吨，转产和需求替代对盘面仍有潜在压力。
从供需面来看，石化库存昨日再次降至73万吨，上游压力不大，短期LLD货源继续偏紧，月底石化稳价为主，昨日PE装置检修率继续小幅回升至19.09%，LLD生产比例暂稳至39.35%，短期LLD现货供应维持稳定，但近期齐鲁石化全线65万吨近期已进入开车准备，且6月底之后装置重启较多，如扬子、抚顺、蒙大、上海赛科，届时装置开机率将达到90%以上，兑现后供应压力将有明显较大，再加上神华煤制油（43万吨）在7月后大概率试车，而中短期内需求端仍难有明显回升，因此中期PE供应压力增大的趋势仍未有变化，尽管短期LLD仍显偏紧，盘面呈现除偏强走势，但我们仅看作是反弹，中期内仍建议逢高抛空，预计今日价格运行区间8800-8950元/吨。
▌PP
短期供应稳中下降、套保需求、现货无压&7月中后宽松预期，PP短期偏震荡
6月27日，国内中天合创拉丝PP出厂价补涨200元/吨，华东低端市场价暂稳至7600元/吨（煤化工、PDH），主力09合约对华东现货升水至177元/吨，套保接货偏积极，但下游追涨意愿仍不强，未见明显好转；山东丙烯单体价格继续反弹至6850-6900元/吨，粉料低端成本为7350-7400元/吨，昨日山东和华东PP045粉料价格分别为7400和7400元/吨，粉料利润微弱，对粒料有一定替代性支撑；另外6月26日CFR远东低端外盘人民币价格为8353元/吨，PP09对外盘倒挂至576元/吨，外盘支撑继续减弱；最后是华东现货成交方面，现货货源供应充裕，在期货小幅走高的带动下，贸易商试探性高报，但下游高价抵触情绪浓厚。
供需面来看，虽然PP货源仍相对充裕，但整体库存水平仍在持续下降，另外昨日PP装置检修率小幅下降至12.29%，拉丝比例小幅下降至36.1%（前期高点40%附近），目前拉丝PP整体供应处于相对正常水平，且富德常州（30万吨）计划7月初再次检修，后市三圆、扬子、抚顺、蒙大重启都要到7月中下旬，因此近期PP供应或稳中小幅下降，不过要关注7月神华煤制油60万吨计划试车是否成功，而下游刚需淡季至少维持到7月份，PP供需压力仍将逐步增加，不过短期压力并没有增加预期，且套保在不断固化流通货源，再加上月底石化稳价为主和粉料的替代支撑，我们认为短期价格震荡稍偏强，上方压力可能来自于下游的抵触和内外价差的缩窄，但中期偏弱的观点不变，只是有个节奏问题，操作上建议中期等待偏空入场机会，预计今日PP1709价格运行区间为7700-7850元/吨。
▌甲醇
港口低库&供应陆续宽松，甲醇震荡偏弱
现货：6月27日甲醇现货价格继续回落，其中太仓低端价格为2330元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2040（-200）、2020（-200）、2070（-260）、1860（-600）和2100（-170）元/吨，产区可交割货源的价格仍为2220-2460元/吨，主力09合约对产区低端价格升水扩大至83元/吨，贴水太仓27元/吨，西南、河南、山东抛盘仍有利润，且另外河北对华东套利窗口也都是打开状态，目前产区对港口和盘面仍有拖累；
内外价差：6月26日CFR中国现货人民币价格暂稳至2274元/吨（实际成交通常上浮2%至2320元/吨），MA709贴水外盘价格至17元/吨，但华东现货仍升水外盘至10元/吨，短期外盘对盘面有一定支撑；
成本：昨日鄂尔多斯(9.90 -1.49%,诊股)和山东济宁5500大卡坑口煤为350和600元/吨，对应到盘面的成本为2135和2260元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，2250附近仍存在一定成本支撑（心理层面）；
新兴需求：昨日华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为7600、6660、7400、8600元/吨，华东甲醇现货回落至2330元/吨，PP+MEG和PP粉+EO加工费分别为2418（低位1800）和2758（低位2000）元/吨，烯烃厂利润继续反弹，间接给盘面带来支撑；另外虽然PP+MEG对应到盘面的加工费也回升至2572（近年来低位水平在1800），PP-3*MA的盘面和现货价差继续回升至868和610，整体外采甲醇利润也继续回升，利润恢复后对甲醇都有一定支撑。
综合来看，甲醇短期基本面压力仍存，目前的支撑来自于华东港口库存持续下降至低位，另外就是2250附近存在成本支撑（心理层面和部分原料来源的成本）以及烯烃利润恢复后，可能存在潜在的烯烃需求释放（如江苏盛虹装置），但中期甲醇供需压力仍在逐步增大，首先是内外装置继续重启（上周国内装置开机率继续回升至63.17%，产销套利窗口又持续打开，且6月份还有计划400多万吨装置要陆续重启，近期产区价格仍在持续回落），再加上山东新产能释放预期（山东新能凤凰二线和明水大化二线计划7月投产）以及进口量回升预期（6月外围重启较多，进口回升预期较强），因此甲醇往下的动能仍偏强，我们认为甲醇价格仍震荡偏弱，操作上建议等待中期做空机会，近期上方主要关注2350附近的压力，预计今日甲醇价格运行区间为2290-2340元/吨。
▌原油
油价反弹，但API库存影响偏空
市场要闻与重要数据
1.WTI 8月原油期货收涨0.86美元，涨幅1.98%，报44.24美元/桶。布伦特8月原油期货收涨0.82美元，涨幅1.79%，报46.65美元/桶。NYMEX 7月汽油期货收涨2.1美分，涨幅1.5%，报1.4598美元/加仑。NYMEX 7月取暖油期货收3.4美分，涨幅2.4%，报1.4137美元/加仑。
2.美国6月23日当周API原油库存 +85.1万桶，预期 -229.8万桶，前值 -272.0万桶。 API汽油库存+135.1万桶，前值+34.6万桶。精炼油库存+67.8万桶，前值+183.7万桶。库欣地区原油库存 -67.8万桶，前值 -126.9万桶。
3.美国先锋自然资源公司CEO：大多数新生产的原油都从美国出口到其他国家了。就算油价长期维持在40美元/桶附近，原油钻井也会继续运作。
4.欧佩克消息人士：欧佩克进一步减产是有可能的，但当前并未就此进行真正的讨论。欧佩克当前不急于加大减产力度，将在7月份于俄罗斯举行的会议上见机行动。
5.6月27日媒体报道称，俄罗斯最大石油企业Rosneft等超过80家俄罗斯和乌克兰公司遭到网络袭击，黑客向能源和交通公司、银行业和国家机构等植入病毒病封锁电脑，相关用户被要求支付300美元的加密式数字货币以解锁电脑。而后乌克兰副总理RozenKO表示，政府电脑网络因大规模网络攻击而瘫痪。
投资逻辑
昨天油价小幅反弹，近期市场仍受到OPEC减产言论的扰动，不过在API公布库存数据后又再度快速回落，从数据本身来看，整体影响也偏空，原油累库超预期，且下游成品油也出现累库存，总体来看，美国地区炼厂从二季度以来持续的高开工，并不能被终端需求完全消化，尤其是美湾产出的汽油调油组分近一个月来持续累库存，馏分油受益于拉美地区出口矛盾不及汽油突出，从近期的价格上看，美国RBOB期货价格也在整体能源板块中偏弱，短期能源市场的结构性矛盾依然没有得到明显缓解。
量化期权
豆粕仍处振荡区间，白糖波动率跨期组合持续盈利
▌豆粕期权行情介绍和分析
豆粕期货的主力九月合约6月27日盘振荡上行，日盘价格收涨于2663元，当日成交量为69.10万手，持仓量为229万手，成交量、持仓量下行。
豆粕期权当日总成交量增长至0.91万手（单边），持仓量为10.34万手，豆粕期权持仓量继续增加。九月合约成交量占所有合约的61%，持仓量占比61%，九月合约的成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio回落至0.72，持仓量PC_Ratio则维持在0.67，市场观点偏中性。
九月豆粕期权平值合约行权价维持在2650的位置，已实现波动率维持稳定，如之前系列报告观点：短期内不看好豆粕跌破前期低点，今日豆粕价格果然出现一定反弹。整体来看，预计豆粕近期在2550-2750区间内运动，建议卖出宽跨组合。今日卖出宽跨组合1（m1709-C-2700和m1709-P-2600）损益0元/份，而卖出宽跨组合2（m1709-C-2750和m1709-P-2550）损益0元/份。
▌白糖期权行情介绍和分析
白糖期货的主力九月约6月27日继续下行，日盘价格收于6464，今日成交量为40.13万手，持仓量为55.15万手，成交量回升。
白糖期权今日成交量为9671手（单边，下同），持仓量为3.93万手，持仓量维持稳定。白糖期权九月成交量占比为所有合约的48%，持仓量占比为54%，考虑到九月合约到期日渐近，九月合约成交占持续降低，一月合约成交占比走高。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio继续回落至0.84的，持仓量PC_Ratio则维持在0.69，市场情绪偏中性。
白糖期货今日价格继续振荡，从期权成交占比来看市场投资者情绪逐渐好转，而白糖的波动率则一直处于历史低位，波动率继续下行空间有限，近期不建议继续看空波动率。但考虑到白糖价格仍处箱体区间内，我们建议投资者构建波动率跨期组合：在1月合约上提前布置看多波动率的头寸（买入远期宽跨组合），同时可保留部分九月卖出宽跨组合的头寸，以攫取近月期权合约较快缩减的时间价值。
今日卖出九月宽跨组合1（SR709-P-6400和SR709-C-6700）损益-3.5元/份，而卖出宽跨组合2（SR709-P-6300和SR709-C-6800）损益1.5元/份；买入远跨组合1（SR801-P-6400和SR801-C-6700）损益7元/份，而买入远跨组合2（SR801-P-6300和SR801-C-6800）损益16元/份。
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