美股科技股又度过了难熬的一天，Facebook ( FB-US )、Twitter( TWTR-US )持续大跌之下，以科技股为主的Nasdaq指数3天合计大跌3.86%。摩根士丹利(Morgan Stanley)周一发布最新研报，认为美股的抛售潮才刚开始，股市可能遭遇比今年2月更糟的调整。
纳斯达克日线走势图(近一年以来表现)
实际上，除了少数个股之外，美股上市公司缴出的财报成绩并不差，标普500 成份股中，85% 的公司获利都优于预期。正是因为连优秀的财报都不能挽救市场，摩根士丹利认为，这是市场已经「疲惫」的证明。
摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson指出，随着亚马逊( AMZN-US )强劲的季报，以及第2季超优的经济成长，都没能带动股市上扬，投资人终于开始面临到「现在我能期待什么？」的问题。
简单来说，摩根士丹利认为股票的大跌就在眼前，而去年科技股的良好表现，让投资人对此毫无准备。Wilson 再次提及「滚动熊市(rolling bear markets)」的说法，先前，除了科技及非必需消费品之外，所有的类股都遭降级。如今情况可能改变，特别在Netflix 及Facebook 自上周开启跌势之后，更显得如此。
依摩根士丹利的说法，滚动熊市是「在局部资产类别，受到严重性打击」，但其他资产仍相对稳定，以天气为比喻，就像某地下起了局部性大雨，但未波及其他地区。但是直到打击触及每一个角落之前，「滚动熊市」都不会真正结束。
摩根士丹利在7月8日的报告中，就已经将科技股的评级调至卖出，并呼吁投资人转向防御类股。Wilson表示，「自6月18日我们调升公用事业公司评级后，防御性行业的表现明显好于预期。」
美股转向防御
Wilson认为，虽然科技股并未出现重大的营收失误，但情况显示，科技股和成长股普遍风险高于预期。因此即使营收不错，价格表现仍可能令人失望，而任何失误，都可能扩大成为严厉的惩罚。
Wilson 相信，抛售才刚开始，股市可能遭遇比今年2 月更糟的调整，先前涨多的科技、非必需消费品及小型股，受伤可能更重。
在科技与成长股风险提高之下，长久蛰伏的价值股可能开始有出头之路。而在周一的股市中，价值股也已经比成长股表现更优1.8%。
价值股表现好于成长股