蓝筹新贵瑞声科技（2018）遭沽空机构「葛咸城研究」穷追猛打，过去一周市值蒸发逾300亿元，昨日盘中急跌后停牌。葛咸城昨发表最新报告，详列23间怀疑是瑞声的关连公司，指控瑞声透过关连公司低成本制造组件，营造上市公司高毛利率的假象，同时向港交所（0388）及其主要客户苹果公司隐瞒关连交易。瑞声至截稿前未有回应。
与著名电影《蝙蝠侠》背景城市葛咸城同名的沽空机构，早在上周四已首次狙击瑞声，不过当时只发出短短3页的前瞻报告，当日瑞声股价虽然急跌一成，但未有因此停牌。至昨日，葛咸城研究发表更详尽的报告，列出23家与瑞声有业务来往的公司，怀疑都是与瑞声行政总裁潘政民相关的人士持有或管理，推断瑞声有多宗未披露的关连交易。
报告发出后，瑞声的股价昨日最多跌11.3％，在下午3时17分停牌，停牌前报82.6元，跌9.8％。自上周四葛咸城发表首份报告后，瑞声累跌25.6％，市值累计蒸发349亿元。瑞声在公告称，停牌是等待发出一则可能构成集团之内幕消息的公告。本报向瑞声再作查询，至截稿前未有回应。
粉饰上市公司账目 避苹果监察
葛咸城以一家名为「沈阳中北通磁科技股份有限公司」为例，指该公司自称与瑞声在去年进行1.5亿元人民币的交易，其主要股东与董事名为「Ingrid Wu」，与瑞声行政总裁潘政民的妻子吴春媛同名，但瑞声并未有在年报中披露与这家公司的业务来往。葛咸城更列出疑似总共有23家关连公司名单，报告质疑，瑞声透过外判关连公司减省成本，但又隐瞒这批关连交易，除了为粉饰上市公司的账目外，亦避免受主要客户苹果的监察，因为苹果对供货商给予员工的待遇有严格守则。因此报告指出，苹果或会就此展开调查。
葛咸城质疑瑞声以这种手法推高盈利，惟值得注意的是，报告提及这些关连公司大都亏损，而盈利做好令瑞声股价急升，大股东潘政民及一众董事近年却罕有沽货套现，最近一次是潘政民于2014年出售约556万股瑞声，套现近2亿元。
摩通吁半年内避免投资瑞声
信永中和管理合伙人卢华基表示，瑞声是否粉饰账目，目前仅是葛咸城研究的一面之词，而上市规则对企业披露关连交易有严格的指引，上市公司必须有足够的披露，部分情况下，关连交易更要经独立董事组成的委员会审批，甚至要在股东会上由独立股东表决，才可进行。
作为最新加入恒指成分股的公司，瑞声股价受影响连日下跌，摩根大通昨日发表报告，建议投资者在未来3至6个月避免投资瑞声科技，因为相信沽空机构会进一步提指控，虽然瑞声早前已作响应，但部分问题，例如外判下仍有高毛利率等，尚待进一步解释。
轮证成交活跃 停牌影响大
瑞声科技（2018）为恒指成分股，市值逾1000亿元，过去1个月的日均成交逾10亿元，无论基金投资者、散户甚至窝轮及牛熊证市场，都有不少资金追捧，因此昨日盘中突然停牌，影响甚大。
昨日瑞声的相关窝轮及牛熊证成交超过8亿元，有市场人士称，轮证投资者现时唯有等待瑞声复牌，除非特殊情况下，发行商才会以自定的价格收回这些衍生产品，最近的例子有汉能（0566），在该股停牌数月后，不少相关轮证陆续到期，发行商得到港交所（0388）批准后，以停牌前价格作参考处理这批产品，虽然时间值必定有损耗，但投资者亦无可奈何。
复牌无期 基金可自定义赎回价
基金方面，不少主动式基金以至指数基金都持有瑞声，有基金经理表示，若瑞声复牌无期，基金公司须决定赎回价格。虽然证监会近年强调基金公司要自设制度，但业界的方法各有不同，大型基金公司一般设有独立的定价委员会，以计算公允价值，但部分中小型基金公司仅由管理层决定，多数以停牌前最后交易价格结算。
长期停牌 或成剔出蓝筹理由
瑞声科技（2018）在去年9月纳入恒生指数成分股，岂料「染蓝」8个多月，因被沽空机构狙击停牌。适逢恒指公司将于今天进行季度检讨，瑞声停牌中的状态可能成为恒指公司检讨的因素之一，惟强调检讨主要针对「长期停牌」情况，或意味瑞声短期内被剔出的可能性不大。
恒指公司：新规针对“长期停牌”
恒指公司董事兼研究主管黄伟雄接受本报查询时表示，对个别公司不作评论，但强调季度检讨将以恒常做法进行，整体地检讨成分股的组成，停牌与否亦会考虑在内。
去年恒指公司公布新规，恒指或国指停牌的成分股会于定期指数检讨时决定是否剔除。然而，今次瑞声在停牌后一天即面临季度检讨，因此黄伟雄强调，去年对剔除停牌成分股的新规，主要是针对「长期停牌」的公司。根据规定，若停牌成分股须从相关指数中剔除，将以系统最低价格，即0.0001元或正式剩余价格剔除，而非以停牌前价格剔出。
今日恒指季检 国泰或被“踢走”
近一年恒指公司已两度变更恒指成分股，但业界对今日季度检讨仍有期望，由于国泰航空（0293）近年业绩大幅下滑，截至昨日市值跌至445亿元，有机会被「踢走」。百丽（1880）早前宣布私有化，一旦落实亦迟早被剔除。业界原预计瑞声同业舜宇光学（2382）染蓝呼声高，但受瑞声丑闻困扰，有市场人士预期，若有任何变动，香港电讯（6823）作为黑马，染蓝的可能正在提升