在一轮将近30%的涨幅之后，重庆路桥的股价开始“转头向下”。这一变化的背后，既是因为公司的中期业绩不尽如人意，更是由于市场预期的信托资产注入依然遥遥无期。
政府补贴进展迟缓
虽然大盘的表现持续低迷，但重庆路桥从6月下旬开始却走出了一轮独立行情。从8.5元起步，一路上涨至11元，涨幅高达30%。然而，临近半年报披露时间，这一涨势戛然而止，股价开始见顶回落，尤其是上周以来，成交量出现放大。“市场此前一直预期控股股东会将信托资产注入到上市公司，这也是公司股价一直没有随着大盘深跌的原因。实际上，控股方此前的确曾有这样的考虑，但由于存在诸多操作障碍，目前资产注入尚无可能。”近日，重庆当地一位了解此事的市场人士对本报记者表示。
作为重庆地区的高速公路上市公司，目前，重庆路桥的主要资产由“四桥一路”转变为“三桥一路”嘉陵江牛角沱大桥营运期满，公司面临资产置换或者政府补贴。
招商证券研究员常涛指出：“根据重庆市路桥的收费原则，外环以内的车辆通行，推行以"年票制"为主、"次票制"为辅的收费办法，外环以内取消所有收费站。在这一收费原则的主导下，公司的路桥收费是基于政府规定的基准收费标准和增长率，盈利情况非常好，毛利率在80%以上，但是成长性不足。”
8月25日，重庆路桥披露半年报。半年报中坦陈：桥梁收费期结束后，如果没有新的项目替代，将在一定程度影响公司的经营收益。公司就收费期满资产置换事宜与市相关部门衔接，目前市政府已指定市国资委负责处理资产置换事宜，公司就资产置换问题同市国资委进行了多次沟通，提出了明确、具体意见。目前市国资委正召集有关部门、有关专家研究置换方案。
据悉，根据2001年重庆市政府下发的一份文件，在桥梁收费权到期之后，市政府将按经评估确认后的净资产进行回购或置换。“目前双方仍在商谈补偿方案，但是所认定的目标差距较大，可能短期内仍难以达成一致。”重庆当地一位券商营业部人士告诉本报记者。
招商证券研究员常涛认为，公司在积极与相关各方争取资产置换或者给予补贴的可能，考虑到重庆市内目前路桥情况，后者可能性更大些，公司面临收费资产萎缩的局面，所以公司在积极考虑收购新的优质路产，确保公司主业持续、稳定地发展。
重庆路桥一位内部人士也无奈地表示：“商谈的主动权不在公司手中，我们也不知道何时会有结果。”
重庆信托注入无期
上述利空因素在公司的财务报表中体现得一览无余。根据半年报，公司上半年营业利润5534万元，同比下滑7.50%;归属于上市公司股东的净利润5522万元，同比下滑4.64%;加权平均净资产收益率3.53%，同比减少0.46个百分点。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4663万元，更是大降27.27%。尤其值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额为-5704万元，同比去年的16295万元，下降幅度高达135.01%。
从重庆路桥的股东结构来看，重庆国际信托有限公司(以下简称“重庆信托”)持有6798万股，重庆国信投资控股有限公司(以下简称“国信控股”)持有6306万股。但第二大股东国信控股是公司第一大股东重庆信托的控股股东，持有其66.99%股权，两者属于一致行动人。
2010年2月，南光(集团)有限公司(简称“南光集团”)受让国信控股38.41%股权，成为公司的实际控制人。资料显示，南光集团是总部设在澳门的国务院国资委直属中央企业，前身系南光贸易公司，成立于1949年8月，是澳门最早的中资机构。主要股东为国务院国资委、中国东方资产管理公司、华润集团、中国中化集团、中粮集团和中国五矿集团。
平安证券研究员储海认为，南光集团入主背后，最终目标是重庆国信投资控股公司的整体上市。借助南光集团先进的经营理念，理清国有不良资产，对资产进一步改良，最后通过登陆资本市场的方式实现国有资产的增值。而最有可能的途径就是借助重庆路桥这个投融资平台，注入部分集团资产，最终实现国信控股的整体上市。
国信控股是一家涉及信托、银行、基金、证券和保险的金融控股集团，除重庆信托外，手上资产众多且盈利情况良好，其控股和参股公司主要包括重庆路桥、西南证券、三峡银行、重庆银行、益民基金、渝涪高速等。根据公开资料显示，重庆信托2009年全年实现营收9.11亿元，实现净利润5.44亿元，是西部地区最大的信托企业。
前述重庆当地市场人士告诉本报，由于嘉陵江牛角沱大桥收费权于2010年底到期，为了不使公司业绩出现下滑，控股方曾考虑将信托资产注入到上市公司。然而，由于内部资产清理、监管层态度等方面存在诸多操作障碍，目前资产注入尚无可能。
但重庆信托总裁助理杨云对本报记者表示：“关于上市公司的事情，是集团方面在管。我们主要是做信托业务，不大清楚上市公司的情况，也未听说资产注入的事情。”