■板块回顾：本周新疆区域觉醒，下周关注一带一路。本周新疆区域振兴指数强势上涨(周涨幅4.07%)，在核心概念股天山股份，北新路桥的带动下，丝绸之路等相关概念随之上扬。我们在4月“一带一路”策略会中强调，“一带一路”属于年度主题，需要关注两个产业，三个区域的相关投资机会。同时，本周金融监管加强，市场高风险博弈被进一步打压，次新股板块下滑明显。考虑到国产航母下水、国产飞机首飞等利好消息陆续兑现，航母、高端制造装备以及通用航空等相关领域也出现明显回调。此外，本周雄安概念股先扬后抑，整体表现强势，作为国家中长期确定性主题，我们认为未来可以从规划视角、建设视角、产业视角审视雄安投资机会。值得关注的是近期雄安板块成为是题材股活跃度的重要监测点。此外，随着下周一带一路峰会的逐渐临近，一带一路主题处于最后冲刺阶段，需要关注峰会是否释放进一步实质性利好并时刻留意抢跑风险。
■行业行情回顾：近期传媒表现好于计算机和通信。近两周TMT板块整体稳中有升，计算机、传媒和通信行业区间涨幅为-2.14%、-1.57%、-2.58%，均优于大盘表现，其中传媒位居全行业第五，表现好于通信和计算机，原因在于细分行业的成长性与业绩兑现的及时性。结合二级行业和个股来看，传媒细分领域互联网传媒受益于高收入增速表现最为出色(-0.34%；2016年文化传媒、营销传播、互联网传媒收入同比增速分别为13.1%、38.17%、53.48%；2017Q1收入同比增速分别为7.12%、20.14%、55.11%)，其中移动端游戏龙头股完美世界、昆仑万维，三七互娱涨幅明显。相较而言，通信行业整体业绩增长相对较差(2017Q1净利润同比增速为-1.55%)，细分领域仅通信运营表现较好，区间涨幅为-0.19%(主要由个股平治信息带动)；计算机行业2017Q1业绩出现好转(同比增速回升至35.80%)，但股价受风险偏好影响较大，细分领域计算机应用(-2.61%)和计算机设备(-1.14%)区间跌幅均高于通信和传媒行业，表现出色的个股主要是属于高送转和次新股概念。整体而言，市场风险偏好在金融监管压制下难有明显起色，TMT行业整体依然处于景气低位，即便估值均低于历史中位数水平(本周通信与计算机估值上升是因为EPS下滑)，板块出现趋势性机会的概率依然较小。同时，我们也注意到TMT行业已经开始分化，投资机会依赖于细分行业的成长性与业绩兑现的及时性。目前，传媒行业2016、2017Q1归母净利润增速为21.40%、30.04%，ROE持续回升，估值在TMT中最低(各子行业龙头公司估值普遍在25倍左右)，我们认为虽然未来TMT行业的配置价值并未明显好转，但传媒行业细分领域精品剧、手游等值得关注。
■本周各风格继续下挫，金融领跌。受本周监管加强，管理层继委外和同业业务后开始彻查券商和资管部门的资金池业务，券商板块集体下挫，带动金融风格出现大幅下跌。同时，在本周雄安概念和“一带一路”概念带动下，建筑装饰，公用事业表现较好，导致稳定风格跌幅较小。此外，本周市场对于以白电为主的家用电器依然热情，行业龙头个股成为市场资金的避风港。值得关注的是在经历4月回调后本周持续下滑，我们认为在周期股并未出现明确拐点的情况下，5月需要留意估值回落后可能出现的反弹机会。
■风险提示：经济增长不及预期、海外政治风险、利率上行超预期
正文1.
本周行情回顾
1.1。板块回顾：新疆区域觉醒，关注一带一路
两市继续下挫，中小创领跌。本周上证综指收于3103.04点，环比上周下跌1.64%；中小板指收于6493.18点，环比上周下跌2.21%；沪深300指数收于3382.55点，环比上周下跌1.66%；创业板指数收于1818.19点，环比上周下跌1.76%。
本周新疆区域觉醒，下周关注一带一路。本周新疆区域振兴指数强势上涨(周涨幅4.07%)，在核心概念股天山股份，北新路桥的带动下，丝绸之路等相关概念随之上扬。我们在4月“一带一路”策略会中强调，“一带一路”属于年度主题，需要关注两个产业，三个区域的相关投资机会(详见《“一带一路”重磅会议—策略团队演讲要点》).同时，本周金融监管加强，市场高风险博弈被进一步打压，次新股板块下滑明显。考虑到国产航母下水、国产飞机首飞等利好消息陆续兑现，航母、高端制造装备以及通用航空等相关领域也出现明显回调。此外，本周雄安概念股先扬后抑，整体表现强势，作为国家中长期确定性主题，我们认为未来可以从规划视角、建设视角、产业视角审视雄安投资机会(详见《雄安“满月”，三视角再观“千年大计”—雄安新区专题系列之四》).值得关注的是近期雄安板块成为是题材股活跃度的重要监测点。此外，本周除新疆区域振兴外，包括丝绸之路以及一带一路概念股也有所异动，随着下周一带一路峰会的逐渐临近，一带一路主题处于最后冲刺阶段，需要关注峰会是否释放进一步实质性利好并时刻留意抢跑风险。
具体而言：周二，雄安新区强势崛起，在冀东装备，创业环保的带动下核心概念股持续走强，建筑材料，公用事业板块随之上扬。此外，家用电器板块继上周回调之后开始反弹。周三，在天山股份，北新路桥带动下，新疆区域概念股齐头上涨，雄安概念股出现分化，多只个股跌停。受国产大飞机首飞概念刺激，在航空装备带动下，国防军工行业涨幅居前，验证了我们的报告观点(《第2期：国产大飞机腾飞在即，产业链迎契机》)。周四，雄安新区概念热情不减，部分前期超跌次新股逆势走强。周五，整体市场继续下挫，除家电行业外，其余行业无一上涨，投资者抱团取暖势头明显。此外，本周受监管层严查资金池产品消息影响，券商板块下跌明显。
1.2。行业回顾：家电一枝独秀，军工一泻千里
本周申万一级行业涨跌幅排名前5的是家用电器(1.35%)、建筑材料(-0.07%)、建筑装饰(-0.37%)、纺织服装(-0.77%)、轻工制造(-0.86%)。涨幅排名后5的是非银金融(-3.04%)、有色金属(-3.20%)、休闲服务(-3.20%)、采掘(-3.54%)、国防军工(-6.12%).
本周家电一枝独秀，防御性品种表现抢眼。本周家用电器板块涨幅居首，周涨幅1.45%，白色家电依旧表现抢眼。我们认为弱市重质，有业绩保障的板块防御性能凸显，5月市场对于白马股和龙头股的重视不减，消费行情仍有望持续，家电和食品饮料行业龙头依然存在结构性机遇。同时，本周保险行业出现回调，值得关注的是在整体市场资金流出现象加剧的情况下，保险行业资金净流入13.59亿，我们认为上市险企业务和操作规范性较好，受金融监管负面影响小，在重视防御性的市场中叠加目前险企业绩改善与低估值，未来配置逻辑依然存在(详见《年报和一季报业绩解读系列——电子、轻工和非银业绩或超预期》与《重在价值，胜在防御——5月行业配置月报20170504》)。此外，结合二级行业，本周机场细分领域获得4.53%的涨幅，以重资产为特点的防御性交运板块成为是资金的避风港。考虑到从4月14日大盘下跌以来，仅有白电，保险，机场三个细分领域涨幅为正，再次验证防御性品种成为投资者追捧的板块。综合以上，建议密切关注有色(部分)、银行、保险、电子等行业。
近期传媒表现好于计算机和通信。近两周TMT板块整体稳中有升，计算机、传媒和通信行业区间涨幅为-2.14%、-1.57%、-2.58%，均优于大盘表现，其中传媒位居全行业第五，表现好于通信和计算机，原因在于细分行业的成长性与业绩兑现的及时性。结合二级行业和个股来看，传媒细分领域互联网传媒受益于高收入增速表现最为出色(-0.34%；2016年文化传媒、营销传播、互联网传媒收入同比增速分别为13.1%、38.17%、53.48%；2017Q1收入同比增速分别为7.12%、20.14%、55.11%)，其中移动端游戏龙头股完美世界、昆仑万维，三七互娱涨幅明显。相较而言，通信行业整体业绩增长相对较差(2017Q1净利润同比增速为-1.55%)，细分领域仅通信运营表现较好，区间涨幅为-0.19%(主要由个股平治信息带动)；计算机行业2017Q1业绩出现好转(同比增速回升至35.80%)，但股价受风险偏好影响较大，细分领域计算机应用(-2.61%)和计算机设备(-1.14%)区间跌幅均高于通信和传媒行业，表现出色的个股主要是属于高送转和次新股概念。整体而言，市场风险偏好在金融监管压制下难有明显起色，TMT行业整体依然处于景气低位，即便估值均低于历史中位数水平(本周通信与计算机估值上升是因为EPS下滑)，板块出现趋势性机会的概率依然较小。同时，我们也注意到TMT行业已经开始分化，投资机会依赖于细分行业的成长性与业绩兑现的及时性。目前，传媒行业2016、2017Q1归母净利润增速为21.40%、30.04%，ROE持续回升(详见《年报和一季报业绩解读系列——电子、轻工和非银业绩或超预期》)，估值在TMT中最低(各子行业龙头公司估值普遍在25倍左右)，我们认为虽然未来TMT行业的配置价值并未明显好转，但传媒行业细分领域精品剧、手游等值得关注。
1.3。风格回顾：继续下挫，金融领跌
本周中信稳定风格指数环比上周下跌0.91%；中信消费风格环比上周下跌1.00%；中信成长风格指数环比上周下跌1.86%；中信周期风格指数环比上周下跌2.01%；中信金融风格指数环比上周下跌2.37%。
本周各风格继续下挫，金融领跌。受本周监管加强，管理层继委外和同业业务后开始彻查券商和资管部门的资金池业务，券商板块集体下挫，带动金融风格出现大幅下跌。同时，在本周雄安概念和“一带一路”概念带动下，建筑装饰，公用事业表现较好，导致稳定风格跌幅较小。此外，本周市场对于以白电为主的家用电器依然热情，行业龙头个股成为市场资金的避风港。值得关注的是在经历4月回调后本周持续下滑，我们认为在周期股并未出现明确拐点的情况下，5月需要留意估值回落后可能出现的反弹机会。
2.
本周估值变化
2.1。板块变化：板块普跌，中小创偏低
2.2。行业变化：通信上升，公事偏高
本周申万一级行业中PE较上周明显上升的有计算机、通信明显下滑的有采掘、钢铁、有色金属、国防军工、休闲服务、房地产、传媒、综合；明显高于中位数的有建筑材料、建筑装饰、公用事业、交通运输、通信；明显低于中位数的有化工、钢铁、农林牧渔、房地产、电子、传媒。需要注意的是本周计算机和通信行业PE明显回升是因为最新EPS下滑明显，而非股价上升导致的。
本周申万一级行业中PB较上周明显下滑的有采掘、有色金属、国防军工、休闲服务；明显高于中位数的有建筑装饰、建筑材料；明显低于中位数的有纺织服装、商业贸易、房地产、电气设施、有色金属、农林牧渔、综合、计算机、传媒。
2.3。风格变化：稳定回升，周期下滑
