您的位置:基金 / 公募 / 私募 / 理财 / 信托 排行> 股市投资-导致熊市中恐惧的心理学

股市投资-导致熊市中恐惧的心理学

2019-10-19 10:47  来源:财经365 作者:刘兴 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:财经365

财经365(www.caijing365.com)10月19日讯:股市投资-导致熊市中恐惧的心理学。

导读:每一个周六,点拾投资联合长信基金推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书的翻译系列。我们会在每一个周六,连载一章最新的翻译。希望在未来几个月的时间,给大家每一个周六都能带来营养。今天与大家分享的是第13章:熊市心理学。

股市投资-导致熊市中恐惧的心理学

译者:长信基金陆晓锋

熊市中的错误和在牛市中的疯狂一样多,其主要原因是恐惧会阻碍我们理性地去分析问题。有试验证明,面对损失时,那些感受不到恐惧的人(脑部受损后造成缺陷)能比正常人做出更合理的决定。或许只有谨记所罗门那句名言——“一切都会过去”,才能够帮助我们避免那些极端的恐惧与贪婪。

恐惧和贪婪驱动着市场,这句看似老生常谈的话,却也最接近真实。我们花了这么多时间讨论牛市心理,讨论一下什么在熊市中驱动着人们的行为将是一个新鲜的尝试。

恐惧是熊市心理的核心。可惜对人类而言,感性往往比理性占据更重要的地位。我们的大脑有两套不同但相连的决策系统,一个更简单但速度更快(X系统),另一个更符合逻辑但更慢(C系统)。

股市投资-X系统的决策往往不受C系统的检验(或者至少说是被检验得太慢了)。举例来说,如果我放一个装着蛇的玻璃盒子在你面前,并要求你尽可能地靠近盒子。即使你不怕蛇,它一抬头你也会后撤一大步。这是因为我们的X系统意识到威胁并强制身体做出反应,而这一系列的动作都发生在C系统能够判断玻璃盒将保护我们之前。当然,从进化学的角度来说,这套系统能够在我们真正有生命危险的时候很好地保护我们,而在“误报”时我们仅需付出极小的成本。

这套系统能帮助我们活命,但不能帮助我们投资。Shiv et al.试验表明,当下注的赔率合适时,那些感受不到恐惧的人(脑部受损后造成缺陷)表现地比正常人要好。试验同时证明,游戏时间越长,普通人的表现越差。

这一结果在熊市中的映射也很明显。数据证明人们遭受损失之后,就很难在市场给予我们便宜价格的时候去买入。而且当人们在熊市中煎熬越久,就越难做出正确决定。

投资者应对当下的时局时更加佛系一些。过去已成历史而未来仍是谜团,我们更应关注现在。投资决策应该依据当下的价格与价值做判断,而非过去的经验或对未来的预测。当我们谨记所罗门那句在任何时候都正确的名言时,也许我们都能做得更好——“一切都会过去”。

股市投资

股市投资

花了这么多时间讨论牛市心理,讨论一下什么在熊市中驱动着人们的行为将是一个新鲜的尝试。当然,导致我们过度贪婪和恐惧的错误很多都是相同的。

我们总是忘记所罗门的那句名言。林肯曾这样转述这个故事:“所罗门要求他的智囊为他写一句在任何时候都正确的话。于是他们献上这句名言‘一切都会过去’。它表达了多么深邃的含义!在骄傲时给予我们警醒,在低落时给予我们勇气!”

我们能时刻谨记这句话该多好。可惜很多的错误都根植于我们的X决策系统中(本能反应),因此我们会下意识,不经思考地一再犯错。

恐惧与熊市

Shiv et al(2005)实验的结果能够帮助我们更好地理解熊市。实验设计是这样的:参与者在实验开始时被给予20美元,并且告知接下来有20轮游戏。每一轮游戏开始时可以选择是否下注1美元赌翻硬币。如果硬币是正面就能得到2.5美金,硬币是反面则失去1美金。

从这一规则中我们知道两点:股市投资-1、明显每一轮游戏都参与是最优选择,因为回报大于损失(每一轮的期望回报1.25美元,20轮合计25美元)。事实上你如果每一轮都玩,只有13%的概率最后得到少于20美元;2、前一轮游戏的结果不应该影响你是否参与后一轮游戏的决策,每一轮游戏是独立事件。

试验结果如图13.1。它展现了面对上一轮游戏的不同结果时,被试者参加下一轮游戏的概率。总共有3组人员参与了试验。黑色组是一组特殊的病人,他们因为脑部受到创伤而无法感受到恐惧。浅灰色组是正常人,深灰色组也是脑部受到过创伤的病人但仍能感受到恐惧。

我们着重看来第二组数据。它展示了上一轮游戏亏损时,被实验者参与下一轮游戏的概率。黑色组(无恐惧组)的表现依然较好,85%的人在上一轮损失的情况下继续下注。而另外两组人展现出严重的非理性行为,仅仅小于40%的人继续下注,即使只是面对上一轮损失1美元这样微小的痛苦。

时间效应

同时,浅灰和深灰组在实验中也没有展现出学习能力。图13.2展示了三组不同人群在20轮游戏中的第一、二、三、四个5轮中整体下注的概率。如果参与者是理性的,能够从历史经验中学习,那么他们的参与曲线应该是向上倾斜的(参与更多的游戏,更倾向于下注)。可惜的是,浅灰和深灰组的曲线是向下倾斜的。也就是说,参与的游戏次数越多,他们反而下注越少——表现得越来越差。

这一结果在熊市中的映射也很明显。数据证明当人们遭遇损失之后,就很难在市场给予便宜价格的时候去买入。而且当人们在熊市中煎熬越久,就越难做出正确决定。

当然,在实验的设计中,下注是具有风险收益比的。如果实验将期望收益设计成负值,那么正常人就会表现得更好。但是,我想说现在的市场情况(作者写作时)可能和前者更像。在熊市之中投资,隐含未来的回报很高。然而市场之所以处于熊市之中,正是因为我们现在能听到的都是坏消息。

自制力枯竭

上述实验中的结论(时间越长,人们越难以理性地思维)和许多对关于“自律”的研究结果相同。Baumeister(2013)指出,自控能力就像肌肉一样,用得太多就不灵了。他总结到:“当自尊受到威胁,人们变得沮丧并失去自控能力…当失去自制力后,人们就开始变本加厉地自暴自弃。自制力似乎需要精力来维持,所以人们只能在一定程度上做到自控”。

人们能够保持自控的程度各有不同。我之前组织过一个CRT测试(理性反应测试)来测量大家何时会被X系统所控制。这个测试包含三个问题:

股市投资学

股市投资学

1、一个球拍和一个球一共要1.1美元,球拍比球贵1美元,球要多少钱?

2、5台机器花5分钟可以做5个产品。那么100台机器花多少时间可以做100个产品?

3、小湖上有浮萍,浮萍的面积每天可以翻一倍。如果浮萍需要48天来盖满整个小湖,那么盖住半个小湖需要几天?

我这些年给了700多个基金经理和研究员这三个问题,图13.3展现了答对题的概率。只有40%的基金经理能够答对全部三道题,也就是说60%的人没有保持自控。

股市投资-Sweldens(De Laughe et al.,2008)近期做了和之前类似的硬币试验,不过按照人们对X系统的依赖程度来区分实验者(对X系统的依赖程度通过问卷来做出区分)。如果自控能力真的有极限,那么依赖于X系统做决策的参与者将会在自控力耗尽之后表现更差。为了达到这一目的,每个参与者都被要求参加斯特鲁普测试(Stroop test),即要求被试说出字的颜色,而不是念字的读音。即“红”字可能用蓝色的墨水写,那么正确答案是蓝色,而非红色。显然这个测试将消耗参与者大量的经历。

展现了不同决策机制的参与者(基于X系统还是C系统),在是否参与斯特鲁普测试的情况下,是否下注的概率。在不参与斯特鲁普测试的时,两类参与者的表现差不多,大概有70%的概率下注(当然还是不够好)。但这一结果在参与斯特鲁普测试后就变得显著不同。采用C系统进行决策的参与者依然表现较好,他们有78%的概率下注。然而基于X系统进行决策的参与者的表现就明显受到了影响,仅有49%的概率下进行下注。

考虑到这样的情况可能涉及60%的基金经理,难怪在市场先生给出便宜价格的时候,这么多专业投资者们反而不愿意买入。

股市投资-投资者应对当下的时局时更加佛系一些。过去已成历史而未来仍是谜团,我们更应关注现在。投资决策应该依据当下的价格与价值做判断,而非过去的经验或对未来的预测。然而,保持中性是非常难做到的。我们的大脑似乎更加注重短期,并且更加害怕损失,这一人性上的弱点正是妨碍我们在熊市中做出正确决定的最大阻力。更多资讯,关注财经365股票或搜“财经365网”微信公众号看财经深度爆文!

阅读了该文章的用户还阅读了

热门关键词

为您推荐

行情
概念
新股
研报
涨停
要闻
产业
国内
国际
专题
美股
港股
外汇
期货
黄金
公募
私募
理财
信托
排行
融资
创业
动态
观点
保险
汽车
房产
P2P
投稿专栏
课堂
热点
视频
战略

栏目导航

股市行情
股票
学股
名家
财经
区块链
网站地图

财经365所刊载内容之知识产权为财经365及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

鲁ICP备17012268号-3 Copyright 财经365 All Rights Reserved 版权所有 复制必究 Copyright © 2017股票入门基础知识财经365版权所有 证券投资咨询许可证号为:ZX0036 站长统计