展望下半年，尽管基建及房地产投资存在放缓的可能性，但在制造业回暖、消费平稳、外需持续改善的背景下，回落趋势可能比预期要慢，我们预计全年经济形势整体良好，6.5%的GDP增长目标仍能够实现。
货币政策方面，央行继续实施稳健的货币政策，保持中性适度的货币环境，但监管口径有所趋严。随着去杠杆政策的推进，信用环境趋紧，货币利率在上半年阶段性抬升。5月份M2增速仅为9.6%，近年来首次低于10%，显示货币乘数下降，去杠杆已有初步的成果，然而金融去杠杆层面没有具体的量化目标，持续时间难以精确预期，我们对后续市场的流动性仍维持相对谨慎的态度。
股票市场方面，以家电、白酒为代表的白马消费股在上半年走出独立行情，与中小创走势分化，代表行业龙头的上证50指数在上半年上涨11.50%，代表中小市值股票的创业板指数下跌7.34%。对于造成这种市场风格的主要原因，我们认为核心在于金融监管趋严、利率上行所带来的白马股价值重估。展望下半年，我们认为金融去杠杆的大方向不变，市场风格较难发生根本性的扭转。鉴于前期一线白马龙头股票积累了较大的涨幅，我们在选股上更应重视盈利和估值的匹配性，力求通过持有质地优秀、业绩持续增长、估值具备优势的个股，获得预期较优的投资收益。
债券市场方面，由于利率上行趋势明显，10年期国债收益率从最低3.2%上行至最高3.6%左右，上半年整体走势较低迷。站在当前时点，我们认为对未来的债市不应过分悲观，经历了前期的大幅调整之后，当前债券价格已具备较高的配置价值。
综上所述，我们认为下半年影响资产价格和投资风格的核心变量仍是利率走势。我们将沿着以下三条主线寻找股票市场投资机会：1)受益于行业集中度提升、定价权增强、估值合理的白马龙头公司；2)受益于利差扩大的行业，如保险 、银行；3)估值水平合理或较低、现金流稳定的行业板块，如航空、机场等。
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