借助《私募证券FOF：大资管时代下的基金中基金》一书的隆重发行，“基金天地FOF读书会”系列活动也成功举办：4月9日北京、4月24日上海、4月26日深圳。今天，我们来回顾一下长盛基金管理公司拟任FOF经理赵宏宇先生的发言。
一、核心观点
我们也去一些公司进行了调研。（国外的公司。编者加注）
显然不仅是大类资产配置，也得提小类资产配置，如大盘的、小盘的、成长的、价值的，等等。
我们调研很困难，我们不能找基金经理谈话。（国内产品的基金经理。编者加注）
建立以被动型基金为主的FOF，主动加被动的FOF。
作为公募基金的FOF管理者还是要有考虑择时这样的因素。
二、访谈速记
主持人杨如意（爱基,净值,资讯）：我们本场的“公募FOF行业机遇和挑战”圆桌论坛正式开始了，我们把第一个问题给长盛基金管理公司的赵宏宇博士，请赵博士给我们详细介绍一下长盛基金管理公司的FOF投资体系是怎样的？
赵宏宇：因为公募基金FOF在监管机构正式推行之后，我们也做了对FOF的深入研究。实际上要调查公募基金的优势在哪里，包括如何调查，我们也去一些公司进行了调研，探讨如何发挥公募基金的管理优势，建立多元体系。其实谈到FOF的投资体系，研究体系是摆脱不掉的，我们贡献什么样的，前提公募基金还是以数据说话，因为我们公募基金不是股票，是基金品种和投资工具，不管主动性管理还是被动性管理，FOF是工具，是投资的标准，所以它的风险和风格是相关重要的，研究体系首先建立筛选体系。第二，研究体系要建立资产配置体系。刚才王群航总说大类资产配置，显然不仅是大类资产配置，也得提小类资产配置，我们投资的基金不同于严格区别大类资产，在行业小细分领域还有一些风格性的各种类型的大盘的、小盘的、成长的、价值的，等等，这都是小类资产，所以建立研究资产配置模型是非常重要的，这个是研究体系的重要的一部分。
还有投资体系，在国内我们也看到，很多时候是一个团队，基金经理更多是一个交易的工种，背后有一个小组有做资产配置，有做基金筛选的，有做组合分析的，最后形成这个，公募基金虽然现在有一个FOF的基金经理，要考试，要合格上岗，实际上是一个管理小组，这个管理小组就是为FOF服务的，不是更多体现FOF基金经理作为一个基金经理不是这个的。还有就是产品体系，我们公募基金发布什么样的产品，王群航总也说了，支持内部FOF，其实国外也做了研究，FOF分内部FOF和外部FOF，80%是外部FOF，像道夫等等大的资产管理机构以内部FOF为主。那我们公司有足够的产品线的话，我们还是以内部FOF为主，但是我们报了三只外部FOF，这个来讲，根据公司的发展体系才能建立这样什么样的产品线。
最后我们重要的一个方面，怎么发挥公募基金的优势降低风险，国外还划分一些主动加被动、被动加主动这样的FOF，还有被动加被动的模式，前两类是很重要的，后来我们发现，在道夫机构我们交流的时候，他们更多的是有几个，他们类型里边最大是契约性等等、全天后的产品等等，显然看出它主动加被动的FOF是他们的主要，他们选被动基金、ETF、指数、商品，各种被动的基金，这就给我们提出一个课题，我们公募基金是不是要选基金经理，是不是以主动型基金作为优选，如果发挥公募基金的优势和资产配置能力的话，未来一定是主队加被动的，我选择标的基金我要选ETF，选指数基金，我能够带动市场，我能够选择我合适的、被动的话，标的基金的话，我显然不会选主动基金，因为被动型基金风险收益特征，我们可以确定一个配置比通过量化进行配置。但是主动型基金显然对于归母基金来讲，我们调研很困难，我们不能找基金经理谈话，另外风格一致性也很难讲，回撤、择时能力很多不确定的因素，如果把确定因素都考虑了我们就没有办法做FOF，所以未来的话，我们最高级的形式，我觉得我们团队建立以被动型基金为主的FOF，主动加被动的FOF，这是我们面临的课题，因为资产配置首先自上而下的；其次是选基金，这是对FOF的几点思路。
主持人
主持人杨如意：在构建FOF过程中，基金筛选非常关键，目前不少FOF基金经理都通过量化模型进行基金的挑选，我们知道赵总的量化投资经验是相当丰富的，能不能分享一下如何运用量化的办法挑选基金或者基金经理，以后如何做FOF？
赵宏宇：最早我博士论文就这样写的，题目还是比较超前的，围绕资产配置做了大量的研究，包括评价，2005年的时候我发表了最早一篇基金风格分析的论文：《中国证券基金（爱基,净值,资讯）风格分析》，当时是股票基金加混合型基金。为什么出现所有风格一致性非常强？这跟当时基金经理偏好、跟市场环境有关系，当时整个市场基金我印象中一百多只可以研究被动型基金，现在来看3000多只公募基金，我们比股票还多。从我们做FOF角度来讲，去筛选，去考虑一个很有难度的问题，一定要用数据说话，建立量化筛选体系。无非就是几个纬度，第一个纬度反复提到了，基金风格非常重要，风格的一致性非常重要，主动型管理基金一定要有风格，是大盘的、是成长的，还是主题的，你风格一致性这是非常重要的指标。传统性基金我们基金公司，或者拿到市场总和，我们可以根据市场总和比例进行分析它的风格，我们跟它每只基金时间序列的收益率，它的波动性跟各类风格指数进行分析，相关性最高，它一定是这个风格的，大概来讲就是这样的。风格一致性非常重要，因为风格一致性决定我们要不要投资，如果你换风格了就不是我投资的方向，尽管收益率很高，但是我希望我审核的是这样的，所以风格很重要。
另外，收益特征跟风险特征，收益重要来讲不是比哪一年业绩最好，哪一年是前十名，还是看它三年五年的业绩持续性，这个非常重要。业绩持续性不是市场环境，才能保证稳定的收益，这就说明它的投资管理人比较强，而不是某一年度非常好。另外是风险控制，我们需要多方面的看，当然控制回撤的能力跟他的风格有关系，显然控制风险，控制好了风险一定是优秀的基金经理，所以这三个纬度是我们筛选基金的一个重要的方面。当然选基金经理也是需要我们考虑的因素，不是说公募FOF就不考虑了，确实基金经理是很难刻画的因素，我们是FOF，我们是MOM，显然刻画基金经理不是我们主要的目的，大家我们要考虑基金经理的一些因素，这是我们辅助的一些参考指标。
最后我提一下，如何构建FOF组合，其实我们刚才都讲了，大类资产配置，资产配置也好，刚才贾总提到了一个文章，基金的业绩来源是什么，90%来源于资产配置，我做博士论文有一篇文章是参考1990年的文章，资产配置应用研究，其中就是美国共同基金90%来源于资产配置，其实很多文章都研究了资产配置对业绩的贡献。这是研究公募基金，他做的研究是什么，基金与资产配置政策也就是我们说业绩作为基准的资产配置，但是中国很难做成资产配置政策来研究它的对业绩资产配置的贡献，但是对FOF来言，做资产配置就是提高FOF的投资水平。我对中国市场的了解，对基金的了解来讲，公募基金显然还需要做择时的，这是判断市场的一个趋势，判断市场底部的话就是动和不动的问题，我们坚信资产配置对业绩贡献的信条占绝大多数因素。但是作为公募基金的FOF管理者还是要有考虑择时这样的因素，毕竟中国市场被动性非常大，非理性非常小，控制风险还是需要择时的手段，这需要基金经理非常重要的能力。
三、特别说明
（1）上文完全根据嘉宾的发言速记简单整理而成，或多有不足之处。（2）我仅仅是对个别明显的错别字做了修改，采取这种做法的目的，是想尽量保持嘉宾发言的原汁原味。如有不足之处，请谅解。（3）稍后，我们还将会邀请各位嘉宾提供一些由他们亲自撰写的专业文章，以求对于公募FOF的更全面、更深刻探讨。（4）各媒体如有选用，请注明出处：公众号“王群航”。
四、赵宏宇简介
1972年6月出生。四川大学工商管理学院管理学（金融投资研究方向）博士。历任美国晨星公司投资顾问部门数量分析师，招商银行(行情20.15 -0.20%,买入)博士后工作站博士后研究员。2007年8月加入长盛基金管理公司，历任金融工程研究员、产品开发经理，首席产品开发师，金融工程与量化投资部副总监、长盛上证市值百强交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理等职务。自2014年7月3日起兼任长盛电子信息主题（爱基,净值,资讯）灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2015年7月11日起兼任长盛中小盘精选（爱基,净值,资讯）混合型证券投资基金基金经理，自2015年8月13日起兼任长盛上证50指数（爱基,净值,资讯）分级证券投资基金基金经理，自2015年9月24日起兼任长盛创新先锋（爱基,净值,资讯）灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2016年2月3日起兼任长盛医疗行业量化（爱基,净值,资讯）配置股票型证券投资基金基金经理。
该活动的最大亮点之一是由清一色拟任FOF经理参加的公募FOF论坛，是迄今为止专业化水准最高的公募FOF系列论坛。