龙蟒佰利(16.29 +1.31%,买入):钛白粉价格有支撑 规模及一体化优势明显
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：梁博日期：2017-05-15
龙蟒佰利是我国最大的钛白粉生产企业，目前公司拥有钛白粉产能56万吨，其中硫酸法产能约50万吨，氯化法产能约6万吨。2016年以来钛白粉市场供应偏紧，钛白粉市场价不断走高，钛白粉企业的盈利水平大幅提升。
钛白粉产品供应依然偏紧，价格上行有支撑。扣除部分僵尸产能后，2016年我国钛白粉行业的实际开工率可能在85%-90%左右，处于较高水平。2017年钛白粉价格高企，部分企业恢复生产的意愿较强，但严苛的环保标准限制了复产产能的释放，同时旺盛的海外需求导致钛白粉供应依然偏紧。短期看钛白粉价格上行依然有较强支撑。
钛白粉行业集中度不断提升。我国钛白粉生产企业两极分化加剧，钛白粉生产企业数量呈下降趋势，龙蟒、佰利联两大龙头公司，在完成重组后产能达到56万吨，一跃成为全球第四大钛白粉企业，仅次于杜邦、亨斯迈和科斯特，占据国内行业绝对龙头地位。
硫酸法产生三废多发展空间有限，氯化法空间广阔。氯化法虽然工艺难度大，但生产的钛白粉品质好，纯度高，且生产过程中污染少，是钛白粉行业未来的发展方向。龙蟒佰利的氯化法钛白粉装置在国内处于领先地位。未来公司还计划新建20万吨/年氯化法钛白粉装置。我们认为，公司大力发展氯化法钛白粉符合行业的发展趋势。届时规模效应将进一步显现，公司钛白粉的产品品质也将再上一个台阶。盈利预测及估值:龙蟒佰利作为行业龙头，业绩向上趋势明显。预计公司2017-2018年EPS分别为1.04元，1.03元。当前股价对应PE分别为15.4倍，15.5倍。公司公布了规模不超过12亿元的股票回购计划，将对股价形成支撑，给予公司“推荐”评级。风险提示:钛白粉价格波动对公司业绩影响较大，如果钛白粉价格大幅回调，可能导致公司业绩低于预期。
东方电热(3.48 +6.10%,买入):切入高成长新领域 迎来业绩全面复苏
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：杨若木日期：2017-05-15
报告摘要:
收购江苏九天51%股权，加速新领域拓展。江苏九天是我国光缆铠装材料绝对强者和锂电池钢壳材料细分龙头，受益于光通信网络建设和新能源汽车（爱基,净值,资讯）动力电池飞速发展，处于快速成长期。目前江苏九天全力推进项目建设，在扩大电池钢产能的同时，打通电池钢壳从材料到压延、电镀和冲制等环节，成为国内唯一实现电池钢壳上下游全产业链布局的企业，进一步增强公司盈利能力，并有效规避下游客户账款回收风险。多晶硅扩产潮延续，还原炉等设备显著回暖。公司是多晶硅冷氢化电加热器最具实力供应商，并在高附加值的CVD还原炉领域崭露头角。随着国内多晶硅行业产能西迁和大规模扩产，下游多晶硅设备需求显著回暖，公司今年来陆续获得还原炉和电加热器大单，为工业领域利润回升打下基础。
传统制冷电加热器迎来补库存高峰，电加热器新品依旧蓝海。目前空调行业迎来消费升级和补库存高峰，公司作为国内空调电加热器龙头，为美的、格力、海尔主力供应商，将迎来恢复性显著增长。同时，公司大力布局的电动汽车PTC、小家电和轨道列车电加热器等新产品毛利率较高，业绩增长明显，业务占比不断提升，加码民用电加热器业务持续回暖。
海上油服空间巨大，油价企稳拉动海工装备需求复苏。加大我国海上油气开采力度可解决油气资源对外依存度过高和陆上油气日渐枯竭问题，在油价企稳的背景下海上油服装备迎来发展转机。公司作为具备丰富海上油气项目经验的油气处理系统综合供应商，将直接受益于中海油等企业资本开支回升，迎来行业上升拐点。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为20.1亿元、30.0亿元和39.5亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.3亿元、2.3亿元和2.9亿元，EPS分别为0.10元、0.18元和0.23元，对应PE分别为32.7、18.9和15.0倍，上调公司至“强烈推荐”评级。
风险提示:东方九天建设进度不达预期，多晶硅企业设备需求延续性低于预期，空调市场需求饱和，石油价格持续低位运行。
健盛集团(16.12 +0.12%,买入):产能扩张有望推动营收增长 大股东增持公司股份
类别：公司研究机构：广发证券(16.06 -0.19%,买入)股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-05-15
实际控制人增持公司股份，并拟继续增持
根据公司公告，健盛集团实际控制人张茂义先生在2017年5月11日通过上交所交易系统增持公司股份1，059，200股，占公司总股本0.29%。张茂义先生拟在自本次增持之日起的6个月内以自有资金增持公司股份不少于2，000，000股，不超过5，000，000股。本次增持前，张茂义先生所拥有权益的股份比例为47.53%。
新客户开发效果显现，将推动17年营收增长
公司在2016年新开发了UnderArmour，Stance，H&M等重点客户。我们预计新增客户有望逐步推动营收增长。此外公司在16年流失的某一重要外贸客户的订单今年也已经大部分回流。而营收的增长也将推动公司产能利用率的提升和毛利率的改善。17年一季度公司实现营业收入1.98亿元，同比增长28.4%，营业利润3，027万元，同比增长12.4%。
拟收购俏尔婷婷，打造全品类内衣集团
公司拟收购国内领先的无缝内衣供应商俏尔婷婷。俏尔婷婷产能规模在国内位居前列，并且与国外知名品牌华歌尔，Nike，安德玛等建立了长期合作关系。在15/16年标的公司的归母净利润分别为7，552万元和7，132万元。我们认为公司通过本次收购将扩充产品品类，拓展下游客户资源。
17-19年业绩为0.36元/股、0.52元/股、0.68元/股（未考虑收购影响）
当前股价对应18年P/E为30.5倍。考虑到公司在未来几年新增产能较大，且销售前景良好，我们维持对公司的买入评级。
风险提示
定增募投项目推进不及预期的风险；收购俏尔婷婷未能完成的风险；
隧道股份(9.90 -2.46%,买入):PPP+带路助增长 国改预期提估值
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：金嘉欣，苏多永日期：2017-05-15
基建行业首家上市公司，国内市政企业龙头:隧道股份前身成立于1965 年，于1994 年登陆上交所，是中国基建行业首家上市公司，上海老牌建筑国企，上海国资委通过上海城建集团和上海国盛集团间接持有公司45.89%股份，是公司实际控制人。公司是中国软土隧道发展的奠基者，主要从事城市基础设施建设的设计与施工，并提供基础设施规划咨询、设计、投资、建造、运营的“全生命周期”服务，位列2016ENR全球承包商第62 位，连续16 年排名中国市政企业榜首，公司2016 年实现营收288.28 亿元，归母净利润16.53 亿元。
轨交建设与PPP 助力订单高增，保障未来业绩释放:我国城轨建设需求加速和PPP 的大力推进，为公司业务开拓提供良好市场基础。根据中国城市轨道交通协会数据，截至2016 年末，中国大陆地区在建线路总长5636.5 公里，可研批复投资累计约3.5 万亿元，共有58 个城市的城轨线网规划获批，规划线路总长达7305.3 公里，另外2017 年2 月，国务院印发《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，提出到2020年，城市轨道交通运营里程达到6000 公里，近三年我国轨道建设力度依然较大。根据《全国PPP 综合信息平台项目库第六期季报》数据，截至2017 年3 月末，全国入库项目共计12，287 个，累计投资额14.6 万亿元。按行业分，市政工程和交通运输行业入库项目数35.26%/12.3%，合计占47.56%；入库项目投资额项目投资总额的27.63%/29.84%，合计达57.48%，均居行业前两位。公司作为国内轨交建设龙头企业，在上海轨交市场份额达40%，占据全国现代有轨电车市场份额超6 成，公司2016 年加大PPP 业务开拓力度，施工和设计业务累计新签订单487.29亿元，同比增长33.98%，投资业务新签订单139.13 亿元（PPP 占95%），同比增长2816.77%，施工业务订单中由投资业务带动的施工部分约108亿元，轨交建设巨量市场及PPP 的推进，助力公司新签订单总量高企，保障未来业绩释放。
投资建议:买入-A 投资评级，6 个月目标价13 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为12%、12%、10.52%，净利润增速分别为18.14%、22.12%、15.45%；公司是隧道业务龙头，PPP 业务快速增长助力公司盈利能力增强，公司“两外”市场战略打开成长空间，同时搭载国改春风，有望成为国企改革主题下标杆企业；看好公司PPP 业务+两外市场（一带一路）+国企改革，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13 元，相当于2017 年的动态市盈率21 倍。
风险提示:PPP 项目落地低于预期，两外市场开拓低于预期，国企改革低于预期，利率上行侵蚀公司投资类项目利润空间等。
普洛药业(7.62 +2.28%,买入):原料药和CMO收入及利润率双生带来业绩弹性
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周新明日期：2017-05-15
事件:公司公告控股股东横店控股于2017年5月8日-12日增持1147万股，占总股本1.00%，均价7.30元/股。另外，横店控股将依据市场情况，未来不排除和一致行动人一起继续增持的可能，同时承诺本次增持完成后6个月内不减持公司股份。
大股东和管理层持续增持彰显对公司未来发展前景的强大信心。从2015年开始，大股东横店集团及其行动一致人通过两次增持（含本次均价7.39元）和定增（均价8.12元，已过会）持股比例从43%上升到48%，管理层持股比例从无上升到2.86%（均价7.2元），彰显公司对于未来发展前景的强大信心。当前股价7.37元，与管理层和大股东历次增持价格接近。
公司一季度收入实现较快增长，原料药和CMO将给公司带来较大的业绩弹性。过去四年公司一直维持10%左右的收入同比增速，而本年度一季度收入端增速达到34.5%，我们认为主要来自原料药和CMO两个业务。原料药方面，由于环保导致的竞争对手停产、限产，我们预计公司一季度原料药收入增速超40%，销量大幅提高的同时产品价格也小幅上涨。CMO方面，公司和国外默克、吉利德、辉瑞、硕腾等十来家知名制药公司形成了稳定的业务关系，随着专利药业务占比的提高，毛利率也不断提高，我们预计一季度CMO收入增速为25-30%。，公司2016年原料药和CMO业务收入规模近40亿，收入的大幅增长以及毛利率的提升将给公司带来较大的业绩弹性。
投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价9.18元。我们维持公司2017-2019年的净利润分别为3.51、4.63、5.78亿元的盈利预测，增速分别为34%、32%、25%，预计未来三年复合增速超过30%。我们看好公司CMO业务顺利推进和原料药提价使公司业绩进入快速增长通道，同时公司制剂业务结构出现优化带来估值提升，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为9.18元，相当于2017年30倍的动态市盈率。
风险提示:CMO订单不及预期；原料药销量及涨价不及预期。
中国动力(27.85 +1.16%,买入):双轮驱动 动力澎湃
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞，刘强日期：2017-05-15
事件:公司发布2016年年报，报告期内营业收入为207.41亿元，比上年同期增长15.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为10.73亿元，比上年同期增长16.23%；实现扣非后净利润8.38亿元，比上年同期增长405.91%；基本每股收益0.71元。
公司发布2017年一季度报，报告期内营业收入为48.12亿元，比上年同期增长8.73%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元，比上年同期增长5.87%；实现扣非后净利润2.24亿元，比上年同期增长4.50%；基本每股收益0.13元，同比下降23.53%。
点评:
全电动力静音效果好，行业尚处于初期。公司2016年全电动力业务板块营业收入12.39亿元，同比增长79.76%。由于国内在全电动力方面与世界领先水平尚有一定差距，因此还未进行大规模应用。全电动力由于运行过程中噪音小，对环境友好，因此在战略上是各国的发展方向。公司的全电动力技术在国内处于领先地位，子公司长海电推及下属公司主要从事动力推进系统集成（常规、电推）、汽轮辅机、供电系统及减振降噪等。目前，国内大型水面舰船的电站设备均主要由上海推进提供，其船舶电站系统集成包括电力系统设计、柴油发电机组、汽轮机组的设计和成套、主配电板的设计、电站监控装置的设计和制造，未来随着全电动力市场规模的增长，公司有望进一步增厚利润。
核动力业务手握订单，利润逐步释放。公司旗下子公司海王核能、特种设备主要从事民用核电相关设备的设计、制造等相关业务，属于民用核动力行业。海洋核动力主要应用场景在于海岛的电力供应。随着我国南海开发力度的增强，对核动力的需求也将逐步释放，根据国际船舶网信息，公司目前已有订单，未来将陆续建成20座海洋核动力平台，我们预计总投资可达400亿元，蓝海价值有望逐步释放。
盈利预测及评级:公司全电动力及核电动力业务增长态势良好，但是由于受全球船舶业寒冬的影响，公司船用业务短期内较难有较大增长。我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.89、0.97、1.07元，对应5月12日收盘价（27.49元）的市盈率分别为31、28和26倍，维持“增持”评级。
股价催化剂:核电业务订单超预期；全电动力业务增长超预期。
风险因素:1、军用订单不确定；2、船舶业复苏低于预期。
环能科技(23.45 +5.20%,买入):以磁分离技术为核心拓展产业链
类别：公司研究机构：国海证券(5.37 +0.19%,买入)股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-05-15
磁分离技术解决应急黑臭水体治理，受益政策行业景气度高。
公司是国内磁分离水体净化技术龙头企业，凭借技术实力在冶金浊水、煤炭矿井等水处理领域占据领先优势。经过不断研发，公司成功将超磁分离水体净化技术应用到黑臭水体治理市场，并凭借占地小、处理水量大、建设成本低、见效快等优点获取了北京、河北燕郊、深圳等地的项目，并已初步完成以京津冀、长三角、珠三角、成渝经济区为重点的全国性市场布局。“水十条”要求直辖市、省会城市、计划单列市2017 年底前基本消除黑臭水体，时间紧任务重，公司技术特别适合应急黑臭水体治理，将会受益政策驱动带来的订单释放。与此同时，公司在积极将磁分离水体技术与高效生化复合处理技术结合，实现黑臭水体处理后水质达到一级A 标准，项目研发成功后，公司将会获取更对的订单，借助黑臭水体行业高景气，公司有望实现高增长。
不断拓展完善产业链，水环境治理服务商初步成型。
公司在立足工业污水治理的同时，不断进行资本运作完善产业链，2015 年11 月公司以3.83 亿元收购江苏华大100%股权，涉足污泥处理业务，同时承诺2015-2017 年净利润不低于3000/3300/3700万元；2016 年3 月以900 万元收购道源环境100%股权，增强工程咨询、设计能力；2016 年底，公司以2.1 亿元的交易对价收购四通环境65%股权，进军市政污水处理领域，四通环境承诺2016—2018年扣非后的净利润不低于1700/2500/2800 万元。公司业务已包含工业污水、市政污水和水环境治理，形成了设备制造、工程总包、运营、污泥处理全产业链，公司水环境治理服务商初步成型。
股权激励绑定高管利益，定增、员工持股价格倒挂奠定安全边际。
2017 年3 月27 日，公司发布限制性股票激励计划，拟以13.99 元/股的价格向公司总经理、财务总监等高管、核心管理和技术人员总共164 人进行股权激励，首次授予425.5 万股。解除限售条件是相比于2016 年，2017—2019 年扣非后的净利润增长率不低于30%、70%、110%，公司推出股权激励一方面能够绑定高管利益，另外业绩考核目标也显示出公司对未来发展充满信心。
2016 年9 月23 日公司第一期员工持股计划购买公司股票2917 万元，成交均价31.91 元/股，锁定期12 个月。2017 年1 月公司完成收购四通环境65%股权募集配套资金的非公开发行，发行价格32.03元/股，涉及金额1.74 亿元，锁定期3 年。目前股价22.85 元，员工持股、定增价格均已倒挂28%，奠定一定的安全边际。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级 我们看好公司超磁水体净化技术的优势，受益于黑臭水体行业高景气。预计公司2017-2019 EPS 分别为0.64、0.86、1.12 元，对应当前股价PE 为35、27、20 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:项目推进低于预期风险、下游 行业水治理需求下降风险、政策不及预期风险、宏观经济下行风险。
高能环境(17.37 +3.33%,买入):签订白银1.22亿元土壤修复大单 关注后续订单落地
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏日期：2017-05-15
1.22亿元白银土壤修复大单落地，龙头地位明显
5月12日，公司公告与白银昌元化工签订1.22亿元土壤修复合同，治理白银历史遗留含铬土壤污染，预计工期910天，项目资金来源为国家专项资金。该项目是公司继苏州溶剂厂项目后签订的又一过亿元土壤修复大单，突显公司在土壤修复领域的龙头地位，且大项目不断落地将进一步为公司树立良好示范效应。
土壤污染防治法纳入立法计划，龙头受益明显
土壤污染防治法已纳入2017年人大立法计划且土壤修复相关标准、规范制定已进入相关部门工作时间表。考虑立法将会重点明确政府、企业对污染土壤治理的主体责任，伴随立法推进、相关标准完善，地方政府释放、执行土壤修复项目速度或将加快。2017年土壤防治专项资金预算112亿元，同比增加23.2%，公司作为土壤修复领域龙头受益明显，新增订单仍有望快速增长。
二、三季度订单落地有望加速，在手订单充裕
公司一季度新签订单5.33 亿元，考虑一季度通常为公司订单淡季，二、三季度公司各业务板块订单有望加速落地。截至一季度末，公司在手订单共87.68亿元，其中已执行13.05亿元、待执行74.63亿元，目前在手订单充裕，全年高增长可期。
危废领域持续拓展，给予“买入”评级
预计公司17-19年EPS为0.59、0.83、1.07元，对应PE 为29、20、16倍。公司拟合资设立内蒙古高能清蓝危废公司，进一步拓展危废业务区域。现有危废产能提升以及新并购标的并表将带动未来危废板块业绩快速增长，给予“买入”评级。
风险提示
土壤修复推进不及预期；危废项目落地不及预期。
爱尔眼科(33.47 +1.79%,买入):国际化步伐稳健 战略格局广阔
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗佳荣日期：2017-05-15
打造五大生态，构建眼科产业链闭环公司计划打造国内医院网络、国际化、移动医疗+社区、科技创新、医疗金融五大生态，构建眼科的产业链闭环。爱尔建立中心城市医院-省会医院-地级市医院-县级医院的分级连锁机制，目前爱尔在中心城市和省会医院基本布局完毕，现阶段大力发展地级市医院，未来将开设更多的县级医院。
丰富收入结构，多业务全面发展公司最开始以屈光业务和白内障业务为主，随着公司业务做大，带动相关服务业务发展。2016年公司视光服务实现收入8.72亿元，占营业收入的21.80%，营收占比较2010年提升了6.60%。居民生活水平的提高带动了消费升级，公司业务也逐步向中高端偏移。2016年眼前端和眼后端手术实现营业收入9.38亿元，占总营收的23.44%，营收占比较2010年提升了13.53%。总体看来，公司收入结构更加丰富，各项业务全面发展。
国际化步伐稳健，战略格局广阔公司先后布局香港、美国、欧洲市场，利用全球资源帮助公司在中国市场发展，下一步计划在全球布局。公司国际化进程稳健推进，董事长及管理团队战略目光长远，格局广阔。
预计17-19年业绩分别为0.73元/股、0.95元/股、1.23元/股我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.73/0.95/1.23元/股，对应PE分别为43/33/26倍，公司发展战略清晰，维持“买入”评级。
风险提示医院扩张不及预期、汇率变动风险
国药股份(35.61 +0.03%,买入):重组完成后区域龙头起航 创新业务预计也将突破发展
类别：公司研究机构：国开证券有限责任公司研究员：王雯日期：2017-05-15
核心观点:
即将完成的重组和再融资是公司发展的里程碑事件，对公司未来业务发展的推动值得关注。加之公司是集团内混改试点单位之一，在强大的股东资源背景下，公司未来发展有望提速。
重组完成后，公司在北京的医药商业业务排名位于前3，品种、规模、渠道优势凸显，在新一轮阳光采购和“两票制”下，未来公司的市场份额预计仍会有较大的提升空间
强大的股东资源背景不能忽视，预计在整个集团战略下，公司未来创新业务拓展将加快。另外在“两票制”下，公司同国控之间的采购不计为一票，品种优势凸显。
麻精药业务一直是公司特色并重要的业务，随着重组后资金瓶颈打开，未来在品种拓展、二级分销以及整个产业链上的拓展预计都将加快。
公司财务状况稳健，运营效率突出，同时按重组完成后新国药的业绩计算，公司估值与可比公司相比，具备优势。
盈利预测和投资建议:我们预计重组前，公司2017-2019年实现主营业务收入分别为149.02、166.9、182.9亿元，分别同比增长11.3%、12.1%和9.6%；实现归母净利润分别为6.15、7.05和8.12亿元，分别同比增长12.3%、14.6%和15.3%；实现EPS分别为1.28、1.47和1.7元/股。若按照承诺利润计算，我们预计重组后新国药2017-2019年将实现归母净利润分别为11.7、13.4和15.3亿元，对应的EPS分别为1.54、1.75和2.01元/股，给予公司“推荐”评级。
风险提示:重组后公司与子公司的业务整合低于预期；北京新一轮阳光采购公司业务进展低于预期；国瑞药业业绩增长低于预期，对母公司构成一定拖累；参股公司宜昌人福业绩增长低于预期；公司外延并购相关进展低于预期；“两票制”全面推广或对渠道的盈利造成一定影响；股票市场系统性风险。