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  • 中证500,该不该投资?

    2018-06-18 12:50 财经365 收藏

一、中小盘的辉煌

在过去一段很长时间里面,中小盘的业绩表现持续相对大蓝筹来讲,整体走势要好的多。

这里面的原因有很多种,其中既有08年时候蓝筹估值过高的原因,也有中小盘本身流通股份少,具备炒作因素的基础。在基本面上,中小盘的整体利润增长也呈现不错的表现。

因此,08年后逐渐成为市场的宠儿。

然而在经历了创业版的疯狂泡沫后,中小盘在过去三年的表现持续下跌,甚至被过去几年都不被看好的蓝筹大白马所超越。

如今,代表着中小盘的指数中证500,其估值已经进入到25PE,在历史的相对估值里正处于5%的低位阶段。

很多人可能觉得现在已经进入中证500的优质投资时机。

但真的这样吗?

二、不稳定的中证500

指数定投的盈利增长,我们有两套基本的思路。以五年期为标准,我们可以预测未来的盈利增长和相应的PE可能行。又或者预测未来五年的平均ROE和相应的PB可能性。

基于这两个思路,我们需要先看看过去中证500的盈利和估值表现。从净利润来看,过去十年中证500的增速是非常快,高达将近9年十倍

但是以十年时间来看,中证500在PE变化不大的情况下,实际增长只有3倍,从08年底的2100点到17年底的6600点。之所以出现这种情况,在于股本是有可能被再融资摊薄收益,因此实际的增长会有较大差别。

而让大多数人觉得中证500收益率高的原因,其实更多是12到17年的估值疯狂拉升。

估值从最低的26PE拉升到74PE,估值因素提供了200%的升值空间,这种估值的夸张变化,过去只有08年的蓝筹疯牛出现过。

如果我们从PB和ROE的因素来看,那么中证500的增长泡沫,就会变得清晰。

与利润增长想对应的是,过去十年中证500的ROE,其实并不高,在PB估值变化不大的情况下,08年到18年的指数增长也基本符合这个ROE回报的规律。

而当前的中证500的PB绝对值,大概是2.1PB。

因此,从上面的分析我们可以看出,过去中证500的所有收益率全部都是建立在2PB对应8%ROE为大底的假设上实现。

从历史来看,中证500在这个模型下透过估值的变动一度实现了超高的收益率,然而在未来依然把这估值体系作为假设基础,真的合理?

三、未来的可能性

我们在做指数投资的时候,对于估值的假设,应该越保守越好。

过去中证500受益于整体市场风格对中小盘的热炒,长期停留在一个不低的PB估值上,并在极不合理的炒作下达成收益奇迹,这本身就不是一个合理的现象。

如果我们未来的投资是借助过去这个不合理的现象来做假设的话,那么遭受风险的可能性就非常大。

从偏保守的假设来看,8%的年复合增长率对应的应该是1PB的估值,在这个模型下,未来五年-7年中证500在估值继续下杀的情况下,收益率有可能会达到0。

如果未来5-7年中证500的估值保持在当下的2PB,则年化复合收益率大概为8%。

如果未来5-7年中证500的估值变化复制过往的疯狂,达到了5PB甚至更高,那么未来的年化复合收益率则可能达到30%以上。

上述三种情况中,第一种和第二种的情况个人认为是大概率出现的状况,尤其第二种。如果出现第一种的估值下杀,那么中证500的投资收益率将会非常差。

在当下,即使中证500已经迈进了历史估值的低位,但在我看来,其投资风险依然不低。

如果进行一次性投资,未来的盈利大概率会非常低,如果有一大笔资金想投资中证500,建议只建立一个基本的底仓。而如果进行定投或者网格,则可能让成本降低下来并获取不错的收益。



作者:财富严选 来源:雪球

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