光华科技(002741)
事件：
光华科技发布2017 年中报：实现营业收入5.64 亿元，YoY+31.29%，归母净利润0.48 亿元，YoY+46.97%，EPS 0.13 元，扣非后归母净利润0.36 亿元，YoY+30.36%，主要由于政府补助同比增加714 万元。其中，第2 季度单季实现营业收入3.04 亿元，YoY+32.26%，归母净利润0.39 亿元，YoY+48.12%。公司预计2017 年前3 季度归母净利润区间为6776~8228 万元，YoY+40%~70%。
观点：
PCB 化学品销量增长，复配化学品占比提升。上半年公司PCB 化学品实现收入3.39 亿元，YoY+20%，毛利率微增0.17ppt 至24.31%。IPO 募投项目“年产1 万吨电子化学品扩建技改项目”于2016 年4 月全部投产，逐步释放产能。公司高附加值的复配化学品客户拓展顺利，收入占比日益提升，预计未来公司仍将增强复配化学品的销售力度，提升整体盈利水平。参股台湾恩巨恩51%股权，实现PCB、IC 专用化学品的品种、渠道、市场资源共享与互补，截至目前，台湾恩巨恩已完成工商登记变更。化学试剂强化市场渠道建设。上半年公司化学试剂实现收入0.97 亿元，YoY+18%，毛利率提升5.34ppt 至32.73%。公司通过优化车间生产工艺和生产模式，提升产出效率；加大公司化学试剂电商平台的投资力度，实现化学试剂线上线下同步推广，利用大数据提高效率、降低成本、扩大销售规模，进一步整合化学试剂市场。公司拟购买行业优质企业北化开元50%股权，增强华北地区市场开拓力度，并形成协同效应，完善公司产业战略布局。
锂电池材料取得突破。公司锂电池材料业务规划建设完整的三元前驱体及三元材料系列产品，磷酸铁及磷酸铁锂系列产品，钴盐、镍盐、锰盐等系列产品。上半年公司锂电池材料实现收入0.5 亿元。公司“高品质钴盐系列产品制备关键技术集成与产业化”项目获得专家组验收，主要金属杂质可达到30ppm 以下，产品品质优良，产品七水合硫酸钴、六水合氯化钴、碱式碳酸钴、六水合硝酸钴及二水合草酸钴质量达到国内领先水平。公司年产1000 吨三元前驱体示范线已投产，磷酸铁锂部分预计2017 年年底完成工程建设。
股价具安全边际，管理层增持彰显信心。公司非公开发行已完成，发行价17.57 元/股，目前股价倒挂，具安全边际。公司财务总监、董事会秘书于6 月7 日增持，增持均价约14.5 元/股，显示对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可。
结论：
我们预计公司2017~2019年净利润分别为1.01亿元、1.29亿元、1.66亿元，EPS分别为0.27元、0.34元、0.44元（增发摊薄后）。目前股价对应P/E分别为61倍、47倍、37倍。维持“推荐”评级。
风险提示：
市场需求下滑，产能投建进度不及预期，收购整合不及预期。
（原标题：财报点评：PCB复配化学品销量增长，锂电池材料取得突破）
免责声明：本网站所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。