三环集团(300408)
【事项】
公司 2017 年上半年实现归属于上市公司股东净利润 4.03-4.78 亿，比上年同期下降 5%-20%； 2Q17 净利润区间为 1.71-2.46 亿， 同比下降 12%-38%；若以中间值计算，上半年实现净利润 4.41 亿元，同比下降 13%； 2Q 实现净利润 2.09 亿元，同比下降 25%。
二季度基本符合预期，下滑主要由于光纤陶瓷插芯去年高基数。 公司上半年业绩下滑主要有三方面因素： 1）光纤陶瓷插芯去年初开始降价抢占份额，国内产品单价从 1.1 元降至目前 0.45 元，市场份额提高至目前 70%以上。去年同期销售收入基数较高，导致 1H17 业绩稍弱； 2）2016 年 4 月份指纹识别陶瓷盖板开始批量出货造成去年二季度基数较高； 3）固体燃料电池隔膜板订单略微不及预期，主要在于大客户因美国新能源补贴政策变动受到一定负面影响。
陶瓷插芯下半年迎旺季，收入有望重回增长通道。 光纤陶瓷插芯行业预计保持 20%以上增长，并且公司份额在持续提升。目前价格已经接近行业大多数厂商盈亏平衡线，市场竞争格局将持续改善， 价格预计保持平稳，下半年旺季到来时公司此块业务有望重回增长通道； 手机陶瓷背板出货量下半年环比将显着改善。 2Q17 小米出货量达 2316万台，环比增加 70%，创季度出货量新纪录。小米 6 前期受制于组装良率偏低而导致终端缺货，此问题已于 6 月中下旬解决，预计公司小米 6 陶瓷背板出货量有望在 3Q 开始环比显着改善，带动公司业绩增长。
【点评】
5G时代光纤陶瓷插芯需求会比4G时代更为强烈，公司通过降价来提升市占率、巩固龙头低位，有望充分享受5G时代通信建设的红利； 今年将是陶瓷机壳跨越之年， 小米等主要客户出货量下半年有望显着提升，新客户导入在即，业绩增量值得期待。
公司陶瓷插芯业务下半年迎来旺季， 同时预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案，未来2-3年，陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用。公司近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局， 手机陶瓷外观部件将成为公司新的强劲增长点。
二季度将是公司全年业绩低点，下半年业绩有望逐季改善。 基于未来对陶瓷插芯、 移动终端陶瓷部件业务的 稳定需求，我们首次给予三环集团（300408.SZ）以“增持”评级。
【风险提示】
外围市场大幅波动风险；
创业板系统性风险；下游行业销售整体下滑明显。
（原标题：动态点评：主营份额显著提升，短期波动不改长期逻辑）
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