广汇汽车(600297)
事项：公司预计 2017 年上半年实现净利润 19.6-20.3 亿元，同比增长 42-47%。
点评：
公司预计上半年净利润 19.6-20.3 亿元（同比增长 42-47%），业绩延续高速增长，略超市场预期。 其中二季度单季实现净利润 9.9-10.6亿元，环比一季度仍有提升。主要受益于：1）收购宝信的协同效应初显，提升公司品牌结构、后市场业务占比以及后市场毛利率；2）公司创新业务如佣金代理、维修服务、二手车等高毛利业务均实现高速增长，对公司盈利能力提升明显；3）公司成本控制能力强，运营效率持续提升。
新《汽车销售管理办法》出台，有利于经销商行业长期健康发展。4 月 14 日，商务部发布《汽车销售管理办法》，自 2017 年 7 月 1日起施行。新《汽车销售管理办法》从多方面平衡了经销商及供应商之间的地位关系：1）供应商不得单方面给经销商定销售指标、搭售未订购的其他商品、限制经销商之间的转售行为等；2）授权期限一般每次不低于 3 年，首次授权期限一般不低于 5 年；3）销售与售后分离，鼓励原厂配件在授权与非授权体系自由流通等。我们认为，经销商长期弱势地位得到显着改善，市场化竞争有利于管理优秀的龙头公司。
二手车政策破冰，有望迎来快速增长。 2016 年，国内二手车交易量首次突破 1000 万辆，新车旧车销售比例为 3:1，与国外 1:3 相比差距较大。 2016 年 3 月，国务院发布《关于促进二手车便利交易的若干意见》，除特殊区域外取消限迁政策，提出加大二手车金融服务支持力度，同时二手车交易相关的税收政策亦在制定之中。我们认为，二手车交易税制统一、税收平等，将促进整个行业各种模式的平等竞争，有利于二手车形成规模化经营、品牌化发展。
公司战略布局二手车，销量与业绩有望双升。公司二手车业务高速发展，2016 年代理交易 9 万台次（同比 98%）。公司逐步形成全国范围布局、线上线下一体化、交易与服务一体化的服务模式， 2016年已建成省级运营中心 20 家。随着行业政策落地，预计公司二手车交易与盈利能力有望迎来快速增长。
投资建议：考虑公司中报业绩超预期，上调公司 2017/18/19 年 EPS分别为 0.56/0.67/0.80 元（2016 年 EPS 为 0.39 元）。当前股价 7.34元，分别对应 2017/18/19 年 PE 为 13/11/9 倍。 考虑经销商长期市场地位提升，新车利润率稳定，融资租赁、二手车等新兴业务高速增长。 我们认为公司合理估值为 2017 年 20 倍 PE， 对应目标价 11 元，维持“买入”评级。
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