投资要点:
新能源汽车+储能产业长期空间明确,磷酸铁锂动力电池将持续增长
磷酸铁锂正极材料主要由中国市场生产,在动力电池放量带动下,磷酸铁锂正极材料快速增长,从2009年的0.3万吨增长至2016年的5.7万吨。虽然乘用车上三元电池的占比提升趋势不可逆转,但磷酸铁锂电池借助安全性能和价格上的优势,无论在动力电池还是储能领域仍具有很好的成长空间,预计到2020年磷酸铁锂正极材料的需求量将达到10.7万吨。
收购升华科技,进入动力电池正极材料领域
公司收购的升华科技是国内主要的动力电池正极材料供应商之一,目前产品以磷酸铁锂正极材料为主,到2016年底,湖南升华拥有磷酸铁锂正极材料产能6000吨,三元正极材料600吨;江西升华拥有磷酸铁锂正极材料4000吨。后续随着江西升华扩产建设的逐步推进,其产能将进一步大幅增长,为公司业绩的成长提供空间。
绑定沃特玛,成长将更确定
动力电池行业的高度集中是大势所趋,绑定优质大客户是上游企业获得持续成长的必由之路。湖南升华形成以沃特玛为核心,同时拓展中航锂电、南都电源等企业作为大客户是公司的主要战略。看好沃特玛通过深度布局运营端来与电池销售形成协同的商业模式,这将帮助其在竞争愈加激烈的动力电池市场上脱颖而出,为升华科技后续的成长提供保障。
维持“推荐”评级
预计公司2017年-2019年EPS0.91、1.10、1.23元,市盈率分别为28倍、23倍、21倍,考虑到公司传统汽车零部件业务后续将继续保持稳健增长,而动力电池正极材料业务将提供明显增量,打开全新成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示
公司传统零部件业务盈利能力显著下滑;升华科技盈利不达预期。