美克家居(600337)
激励举措落地，深度绑定核心团队利益。 此次股权激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量共计 1550 万股，约占公司股本总额的 1.04%，授予价格为 2.61 元/股。计划授予对象共计 22 人，主要覆盖公司核心管理团队，具体包括高管（副总经理 2 人、董秘 1 人、财务总监 1 人，授予比例合计 29.67%）、中层管理人员和核心技术人员（共计 18 人，授予比例合计 70.33%）。 公司此次股权激励绑定核心团队，有利于提升企业内部活力，提升公司管理和经营的效率。解锁目标彰显公司未来发展信心。
根据解锁条件来看， 本次股权激励三次解锁期分别为 17/18/19 年， 解锁比例为 40%、 30%、30%。具体给予的解锁条件为在 16 年收入的基础上， 17/18/19年的收入增长不低于 22%、 59%、 106%；在 16 年净利润的基础上， 17/18/19 年的净利润增长不低于 16%、 40%、 75%。综合来看，公司给予的解锁目标中 3 年的收入复合增速达到 27.24%，净利润复合增速达到 20.5%，且增长预期呈现一定加速趋势，表明了公司对未来发展的信心。多品牌、多产品策略推动用户基数增长。 公司采用多品牌策略拓宽用户覆盖范围，目前已经有美克美家（高端）、 A.R.T（中高端）、 Rehome（美克美家子品牌，以配饰为主）、 YVVY 四个品牌，并将于今年下半年上线电商品牌 Zest。 2
016 年，公司A.R.T 的收入增速 30%+，现有电商业务增长较快（天猫专供），高于公司综合收入的增长。此外，公司通过拓展产品品类有效带动客单价的上升，其中窗帘、床品等新增品类的收入增速达到70%以上。公司未来计划依靠客户数量、客单价的双轮驱动，逐步实现 100 亿的销售规模。渠道继续加密成熟城市。 公司开店节奏加快： A.R.T 在 2016 年已有 87 家， 2017 年计划新开 25 家加盟、 4 家直营； 美克美家2016 年有 82 家门店， 2017 年计划新开 18 家。目前公司的店面在东部和南部的布局比较成熟，但在西部和中部地区还有很多空白市场，且北上广深等成熟地区的店面数量不够，因此公司将在布局空白市场的同时加密成熟城市。
我们预计公司 2017-2019 年营收为 43.07 亿/55.56 亿/72.85 亿， 增速分别为 24.24%/29.01%/31.11%； 归母净利润为3.84 亿/4.69 亿/5.84 亿元， 增速分别为 16.03%/22.2%/24.42%，EPS 为 0.24/0.29/0.36 元， 对应 PE 分别为 19、 16、 13 倍， 给予“ 买入” 评级。（原标题：发布股权激励预案，深度绑定核心管理团队）