公司拟收购厦门LTPS和上海AMOLED资产,完善提升高端产品布局和产能,收购完成后各经营主体及产品定位明确,协同效应明显。未来厦门LTPS和武汉AMOLED两条6代线的量产和盈利是关键。
投资要点:
公司主要从事中小尺寸显示面板制造,产品分为移动终端显示和专业显示两大领域。拥有全资子公司上海天马、上海光电子、成都天马、武汉天马以及日本NLT,拥有多条TN/STN、G2、G3、G4.5、G5a-SiTFT-LCD产线和新建一条G6AMOLED产线。2016年营收规模最大的是武汉天马,利润最多的是上海中航光电子和上海天马。
拟发行股份购买厦门天马LTPS和天马有机发光AMOLED资产。公司拟发行股份购买厦门天马100%股权和天马有机发光60%的股权,交易对价106.8亿元,发行价格17.23元/股。交易完成后,厦门天马和天马有机发光将成为公司全资子公司。
厦门天马:拥有一条成熟的5.5代LTPSTFT-LCD产线和一条新建6代LTPSTFT-LCD产线,两条LTPS产能合计为每月6万张玻璃基板和9万张彩色滤光片。2016年1-9月厦门天马营收51.6亿元,营业利润7800万元,净利润3.54亿元。
天马有机发光:拥有一条5.5代AMOLED产线,设计产能为月加工1.5万张(1/4切割后)蒸镀玻璃基板,2016年已经实现出账,如果进展顺利预计2017年底可转为固定资产。此外,收购完成后这条5.5代线的经验有望在武汉新建AMOLED6代线复制,更好的实现协同发展。
维持“强烈推荐”评级。暂不考虑发行股份收购资产,预测2017-2019年归属上市公司净利润分别为8.0、10.0和12.8亿元,每股收益0.57、0.71和0.92元。维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。
风险提示:收购失败、LTPS和AMOLED生产线盈利能力、价格下滑等