事件：公司拟增资全资子公司拓普国际,增资完成后,子公司注册资本将由8868元增长到3300万元。
点评：增资将为公司开启全球化战略新篇章。公司目前的经营是稳合资、强自主、强国际,海外扩张也是公司未来5年最为重要的策略之一。目前公司已经具备了较强的全球竞争力,此前2015和2016年两度获得通用的全球同步研发订单;今年1月宣布跟随吉利在瑞典设立海外研发中心。拓普国际于2015年在香港注册,经营范围为贸易和投资,本次大幅增资将正式启动拓普国际作为公司全球化战略投融资及贸易双平台的作用,为未来潜在的海外收购、经营提前铺垫。
配套吉利等一线自主确立向上拐点。公司自3Q16以来营收加速增长,其中3Q16-1Q17三个单季的营收增速分别达到了41%、48%、48%,远高于此前10%-20%的增速。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,估算吉利3.0的4大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7等车型2016年贡献的营收增速接近20pp,吉利贡献的营收占比也从此前的8%左右上升到20%以上。这些车型在2017年还将贡献显著增量,预计提供23pp的营收增速。预计公司凭借领先的研发和生产优势,将持续配套吉利等强自主新车,单车价值量也有望随配套产品数量提升而增长。
定增估计接近尾声,汽车电子项目加速落地带来更大成长空间。公司4月21日收到定增批文后迅速进入发行程序,其中公司实际控制人邬建树承诺拟认购的金额不低于1.38亿元,占23.95亿元的近6%。估计目前发行已接近尾声,随之年产150万套的IBS项目和年产260万套的EVP项目将加速落地。公司在汽车电子领域的研发实力较强,其中电子真空泵作为公司的第一个电子项目已投产,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。IBS项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS量产厂商。
投资建议：公司2016年确立业绩向上拐点,本次增资开启全球化发展战略,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、转型争做智能汽车执行端领军企业,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。预计公司2017-2018年归母净利分别为8.80亿、11.39亿元,不考虑增发,预计2017-2018年EPS分别为1.36元、1.75元,对应PE分别为23X、18X,维持“买入”评级。
风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。