行业发展前景广阔,竞争主要在于创新
现在国内速冻食品行业的发展水平相当于日本70年代的水平,而目前国内人均GDP的水平也与日本70年代水平大体相当。日本速冻食品行业70年代以来市场容量增长多倍,产品品类极大丰富。而且速冻食品行业的发展跟经济发展正相关性比较强,行业规模的扩大需要一定的基础设施支持。速冻食品行业的发展,除了有厂商的生产能力之外,必须有足够的冷链物流条件,商超及零售点冷链设施,以及居民家庭冷冻设备的普及。因此,随着国内冷链基础设施完善,消费者收入提高和产品品类的创新。基于上述因素,公司认为国内速冻食品行业未来发展空间很大。
随着行业发展,龙头企业的市场占有率逐步提升,行业集中度逐步提高,行业的竞争模式也在发生变化。行业竞争焦点,在行业发展早期是规模的竞争,企业大力扩大规模以占有市场。目前竞争焦点逐步转变为创新能力的竞争,竞争的焦点体现在新产品和新品类开发上。在近几年行业主要企业开发的市场占有率较高的新产品中,三全处于领先地位。
拖累业绩因素减弱,业内竞争仍然激烈
近几年拖累三全业绩的因素主要有三个。首先是行业的竞争,其次是推广鲜食业务造成的亏损,第三是整合龙凤业务带来的损失。
目前,鲜食业务的亏损已经得到控制,对鲜食业务发展模式的摸索也取得了进展,鲜食业务对业绩的拖累逐步缓解。龙凤的整合已经完成,未来不再是拖累业绩的不利因素。目前三个不利因素中只有行业竞争仍将对公司未来业绩造成拖累。
近年来思念的市场拓展非常积极,产品和宣传都有较大投入,对三全造成了较大的压力。为了应对竞争,保持市场份额,三全也投入了较多资源。三全作为上市公司,信息相对透明,面临的竞争压力一目了然。实际上竞争对手的面临的问题和压力至少与三全相当。目前企业普遍面临各种政策和资源红利消失,成本提升的局面。当前的激烈竞争局面持续下去可能会导致行业格局的进一步变化。
鲜食仍在大力推进,新品增长情况良好
鲜食业务仍在大力推进,公司在研发和业务模式探索方面丝毫没有松懈,在新产品和新设备方面加大了研发力度。公司希望在目前小范围推广的过程中,能够通过市场实践逐步排除可能存在的问题和风险,为未来大范围推广奠定良好的基础。私厨、炫彩和儿童系列等高端新品增长情况良好。私厨和炫彩一季度的增长情况都好于去年同期。儿童系列的市场接受程度在一定程度上超出预期,公司认为主要是系列产品中部分产品定位准确,切中了消费者的潜在需求。
盈利预测:
随着新产品的开发和推广,三全的产品结构持续提升,有利于保持较高的毛利水平。随着龙凤整合完成,对业绩的不利影响已经消除。鲜食业务不断推广,亏损逐步缩减。拖累业绩的不利因素显著减少,公司业绩有望为改善。
预计2017年~2018年EPS分别为0.097、0.147元/股,给予“增持”评级,目标价10元。
风险提示:
市场竞争加剧,成本上升,食品安全问题。