韵达股份
2016 年公司实现营业收入73.50 亿元(+45.4%)，毛利率上升至31.2%(+0.1pct，以韵达股份2015 年毛利率计算)，归属于母公司净利润11.77 亿元(+120.9%)，EPS 为1.32 元（根据公司年报披露）。公司拟每10 股派发现金红利1.17 元（含税），以资本公积金每10 股转增2 股。
2016 年公司完成快递业务量32.14亿件，同比增长50.8%，实现营业收入73.50 亿元，同比增长45.4%，高出行业平均收入增速1.9pct。受益于对成本管控的加强，其产品毛利率小幅上涨0.1pct 至31.2%，最终实现归属净利润11.77 亿元，同比增长120.9%。
公司长期以来通过对成本端结构的优化，转运中心由原来的80 多个缩减到了55 个，同时通过采用加盟商自跑的方式，公司运输线路减少到了4200 条，在保证总票数增长的情况下，单票运输成本和中转成本不断降低。根据我们的测算2016 年其单票运营成本为1.6 元，相较2013 年下降约45%。在现有快递单价开始企稳的大环境下，良好的成本管控将为公司带来更高的利润。
受益于公司对整个运输网络的强化，公司产品运营效率和服务质量不断提高，产品申诉率不断下降，2017 年3 月仅为2.44%，显着低于其他“通达系”快递企业。在当前快递行业竞争由价格转向服务的大趋势下，良好的服务质量将使得公司抢占行业先机，提升市场份额。
投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.56元和1.96元，给予“买入-A”评级，六个月目标价52.30元。
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