导读：煤炭钢铁上半年去产能完成较好，下半年压力弱于上半年。实体经济具有耐受性，周期品价格上涨应有顶。周期短期有调整的需要，但是调整后周期第三波可期。
1. 政策预期影响周期品涨价预期
短期冲击下，周期股出现调整。上周周期行业大幅下跌，回顾这波周期，这波行情始于超预期的经济韧性叠加温和的流动性环境，而中报的业绩数据有利于周期盈利悲观预期的修复，供给侧改革的推进以及环保限产又增强了周期行情的延续性。周期品涨价的持续性与限产推行力度相关，中国工业钢铁协会、中国稀土行业协会的表态加强了关于周期品价格调控的预期，同时前期已经有丰富的获利盘，在需求端没有显著改善下，部分获利盘了结，周期行业出现调整。
煤炭钢铁上半年任务完成较好，下半年去产能压力或弱于上半年。发改委发文表示“今年上半年共退出煤炭产能1.11亿吨，完成全年任务的74%。加上去年的2.9亿吨，累计退出煤炭产能超过4亿吨，占”十三五“8亿吨目标任务的50%”。中国钢铁工业协会表示今年上半年“全国钢铁去产能已完成年度任务的84.8%，其中央企钢铁去产能任务已经提前完成”。钢铁、煤炭上半年已完成今年去产能任务的大半，下半年压力有可能弱于上半年。
观去年煤炭去产能276天政策始末，周期品价格上涨应有顶。2016年年初，《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》要求全国所有煤矿产量以全年276个工作日实施生产。三季度煤炭价格上涨暴涨，秦皇岛动力煤从6月初的390元/吨上涨到8月底的480元/吨。9月份，发改委表示符合条件的先进矿井可以在276至330个工作日之间释放产能，抓紧先进产能的验收。去年11月份，发改委表示具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。煤炭产能逐步放开后，煤炭价格上涨放缓，到11月份秦皇岛动力煤价格到达阶段性的高点，然后在接近600元/吨盘整了近一个季度。实体经济具有耐受性，周期品价格上涨应有顶。
周期短期有调整的需要，但是调整后周期第三波可期。这波周期股的表现源于经济悲观预期的修复和环保供给侧改革带来的供给收紧。当前价格调控的担忧加剧，叠加预期集中修复形成的超调，市场有调整的需求。如果周期品价格在现有的程度进行波动的话，周期品的盈利依然是收敛的，金九银十的数据成为经济韧性与周期需求的重要验证信号，到时周期第三波或将展开。
2. 行业景气度：有色、化工、机械、汽车景气度提升
3. 下游行业：地产销量放缓，汽车销售回暖3.1房地产：整体销售同比继续下降
地产整体销售同比继续下降。(1)国君地产组以全国40大中城市为样本，构建了一手房销量指标。环比：整体环比上升4%，其中一线下降6%，二线下降2%，三线上升13%。同比：整体同比降35%，其中一线降50%，二线降38%，三线下降24%。本周与2016年全年周均比：整体降50%，其中一线降47%，二线降59%，三线降39%。二手房销量：本周环比上升14.0%，同比下降34.9%。。(2)最近一周，100大中城市成交土地面积：住宅类用地累计同比上涨20.27%，其中一线城市累计同比增加87.82%，二线城市累计同比上涨2.07%，三线城市累计同比上涨36.17%。(3)30大中城市商品房成交面积累计同比下降34.77%，其中一线下降37.61%，二线下降36.70%，三线下降36.15%。
7月房企整体销售放缓，三四线城市整体销售数据相对六月以及去年同期或有所回调，加上去年下半年销售数据高基数，全国销售数据或迎来拐点。基于全国库存水平仍然较低，房企较高的拿地热情仍然持续，投资韧性或将持续。
3.2 农产品：猪肉、鸡肉价格上涨，蔬菜价格下降
本周猪肉价格上涨，鸡肉价格微涨，蔬菜下降。(1)8月4日至8月11日，猪肉价格方面，22个省市仔猪价格环比下降0.66%(上周上涨0.77%)，生猪价格环比上涨2.33%(上周上涨1.65%)，猪肉价格环比上涨3.55%(上周下跌2.28%)；(2)8月4日至8月11日，36城市平均鸡肉零售价为10.74元/公斤，环比上涨0.56%。(3)8月6日至8月13日，中国寿光蔬菜价格指数环比回落至122.00，下降3.34%。
3.3 汽车：7月车市零售同比上升，批发走势较强
7月车市零售同比上升，批发走势较强。7月车市起步相对平稳，并加速回暖。今年7月第一周市场零售数据达到3.58万台，市场起步较为平稳，1-3周的总体零售增速达到6.2%的较好状态。7月车市批发走势较强，部分厂家表现优异，据不完全统计，第一周日均批发达到3.8万台，同比增长15%，第二周日均批发4.4万台，同比增长17%，第三周的厂家批发达到4.97万台，同比增长14%。
3.4 本周零售价格微涨，传媒票房环比下跌
义乌小商品价格指数环比上升，电影票房环比下跌。8月6日至8月13日，义乌小商品价格指数环比上升0.11，同比上涨0.32%，上升在100.33.8月6日至8月13日，电影票房收入为199900万元，环比下跌29.18%，同比上升73.42%；观影人次为5742万人，环比下跌28.05%，同比上升60.62%。
4. 中游行业：发电力度上升，螺纹钢价格上涨
4.1 电力：发电力度环比上升
6大发电集团发电力度上升。8月6日至8月13日，6大发电集团日均耗煤82.41万吨，环比上涨6.08%(上周环比下跌5.44%)，同比上涨15.48%(上周同比上涨5.29%)，发电力度下降。7月份6大发电集团耗煤量当月同比上涨10.64%。
4.2 钢铁：螺纹钢价格持续上升
高炉开工率环比上升，螺纹钢价格持续上涨。(1)8月4日至8月11日，高炉开工率为77.49%，环比上升0.36%(2)8月11日，螺纹钢期货结算价为3907元/吨，环比上涨1.93%，期货价格略微回调。(3)8月11日，受供需失衡影响，现货价格持续上升，螺纹钢(HRB400 20mm)价格4230元/吨，环比上涨4.75%；线材价格4371元/吨，环比上涨5.55%；热轧板价格4226元/吨，环比上涨5.70%。(4)库存方面，螺纹钢库存上升，线材、热卷(板)库存有所下降，8月11日，螺纹钢库存为410.82万吨(上周为404.71万吨)，环比上升1.51%，线材库存为105.64万吨(上周为108.46万吨)，环比下降2.60%，热卷(板)库存为210.21万吨(上周为217.76万吨)，环比下跌3.47%。
4.3 建材：水泥价格指数持续下降，玻璃价格环比微涨
水泥价格指数持续下降，玻璃价格环比微涨，同比维持高速增长。(1)8月11日，水泥全国价格指数105.95，环比下跌0.34%(上周环比下降0.23%).(2)华北、西南、中南地区水泥价格环比下跌1.02%、0.44%、1.60%，东北、华东水泥价格环比持平。全国水泥价格持续下跌主要是雨季影响了水泥的需求。(3)8月11日，全国主要城市浮法玻璃现货平均价为73.85元/重量箱，环比上涨0.30%，同比继续保持14.63%的较高增速。
4.4 化工：主要化工品甲醇、聚丙烯、沥青期货价格上涨
主要化工品甲醇、聚丙烯、沥青期货价格大涨，PTA产业链PTA工厂负荷率下跌。(1)8月11日，从期货结算价格上看，甲醇价格环比上涨9.85%，沥青价格环比上涨0.74%，聚丙烯环比上涨5.94%。(2)8月10日，PTA产业链负荷率PTA工厂环比下跌1.35%，聚酯工厂上涨0.36%、江浙织机保持不变。
5. 上游行业：铁矿石价格上涨，海运指数上升
5.1 煤炭：期货价格上涨，库存下跌
动力煤、焦煤、焦炭期货价格环比上涨，6大发电集团、秦皇岛港煤炭库存环比下跌。(1)8月11日，动力煤期货价格为603.60元/吨(上周591.40元/吨)，环比上涨1.75%。焦炭期货价格为2177.00元/吨(上周2045.50元/吨)，环比上涨8.77%；焦煤期货价格1340.50元/吨(上周1261.00元/吨)，环比上涨6.22%。(2)煤炭库存方面，8月14日，6大发电集团煤炭库存1140.80万吨，环比下跌2.46%；秦皇岛港煤炭库存579.50万吨，环比下跌3.82%。
5.2 有色：铜、铝、锌期货价格环比上涨
铜、铝、锌期货价格环比上涨，阴极铜、铝库存环比上涨。(1)截至8月11日，LME3个月铜期货价环比上涨0.35%，LME铜现货价格较上周上涨0.37%；LME3个月铝期货价环比上升6.62%，LME铝现货价格较上周上升7.96%；LME3个月锌期货价环上升3.23%，LME锌现货价格较上周上升3.16%。(2)库存方面，截至8月11日，本周阴极铜库存较上周环比上涨8.95%(上周环比上涨6.67%)，铝库存较上周上升2.60%(上周环比上涨1.10%).
5.3 铁矿石：价格上涨
铁矿石价格上涨。8月4日至8月11日，中国铁矿石价格指数(CIOPI)上涨至266.48，环比上涨0.13%。其中，国产铁矿石指数为236.73，环比上涨3.26%；进口铁矿石指数为270.97，环比下跌0.27%。
5.4 海运：BDI、BPI、BCI指数环比持续上涨
BDI、BPI、BCI指数环比持续上涨。8月4日至8月11日，BDI(波罗的海干散货指数)环比上涨6.74%(上周上涨10.61%)，BCI(好望角型运费指数)环比上涨14.67%(上周上涨43.72%)，BPI(巴拿马型运费指数)环比上涨7.44%(上周上涨3.97%).
5.5 美元和石油：美元指数下跌，WTI原油现货价下跌
美元指数下跌0.42%，WTI原油现货价下跌1.53%。上周美朝紧张局势持续升级，互相威胁，市场避险情绪严重，黄金价格大幅上升，全球股市全面走弱。美国7月CPI同比上升1.4%，不及前期1.5%的预期。美元方面持续低迷，美元指数在93-94区间小幅震荡，周环比小幅下跌0.42%。石油方面，7月OPEC减产执行率下降至75%，同时利比亚最大油田恢复正常生产，受原油产量增加和减产执行不力等因素影响，本周油价下跌，英国布伦特原油现货跌1.9%，美国WTI原油现货跌1.53%。
5.6 黄金：价格上涨
黄金价格本周上涨1.43%。黄金ETF持仓量下跌0.03%。朝鲜半岛局势紧张，美朝隔空喊话火药味甚浓，激发全球避险情绪。8月8日特朗普喊话朝鲜，发布“火与怒”的声明。朝鲜方面则强势回应，将向关岛发射四枚“火星-12”型中远程战略弹道导弹，将威胁升级。随后特朗普进一步强硬，称如果不放弃核计划，美国将“让朝鲜遭遇世界从未见识过的火与怒”。受美朝政治形势紧张影响，上周黄金价格一路攀升，LME现货价格最高至1288.77美元/盎司，逼近1290美元大关，周环比大幅上涨1.43%。
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