投资要点:
事件:公司发布中期业绩预告,预计今年上半年归属于上市公司股东净利润同比增长30%以上,去年同期归母净利润7.62亿元。
公司是玻纤行业龙头。公司玻璃纤维纱及制品的设计产能为132万吨,国内第一,规模优势明显。公司自主研发与建设的年产12万吨无碱玻璃纤维池窑生产线仍为全世界最大的单体池窑生产线。公司吨纱能耗处于行业内较低水平。目前公司通过收购股权,有效控制了铂/铑漏板设备和玻璃原材料的主要供应商,加强原材料自给率。另外,公司年产60万吨叶腊石微粉生产线项目在前期筹备阶段,建设期两年,若投产将进一步提高公司原材料自给率。公司还向下游产业链延伸,2016年收购了主营风机叶片的连云港中复连众26.52%股权,巨石集团年产10万吨不饱和聚酯树脂生产线已于2016年底开工建设,建设期一年,“玻纤+树脂”复合材料的生产将有利于公司产业结构的调整,使公司产品更多元化。
公司上半年整体经营业绩稳定,销量增长。2017年上半年,全球玻璃纤维行业继续稳定增长,公司产品销量同比增长,产品价格总体平稳,综合成本持续下降。公司坚持优化资源配置,完善国内外生产布局;坚持加大科技创新力度,提高生产效率;坚持深化结构调整,积极适应“绿色环保经济”发展新趋势。
在调整产品结构和客户结构方面效果显著,高端产品和高端市场的占比不断提高,制造成本和各项费用持续下降为业绩增长奠定了良好基础。
盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.69元、0.76元、0.82元。考虑到未来业绩增长确定性高,未来三年归母净利润复合增速为16.4%,参考同行中材科技的估值水平(wind 一致预期为2017年20.63倍PE,2018年16.85倍PE),我们认为给予公司2017年18倍PE 较为合理,对应股价12.42元,给予“买入”评级。
风险提示:反倾销的风险,受宏观经济影响的风险,项目达产进度不及预期的风险,玻纤价格下行的风险。
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