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经营参茸特色业务的医药零售新标的

2017-07-31 14:11  来源:同花顺财经 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:同花顺财经

  投资要点:
  公司国内领先的医药零售企业,近五年盈利良好。公司是全国规模领先的大型医药零售企业,专注于中西成药、参茸滋补药材、中药饮片及保健品等零售业务。公司的实际控制人柯云峰、柯康保、柯金龙三兄弟持有公司股份比例合计为63.90%。公司近五年收入和归母净利润增长平稳,2016年实现收入62.74亿元(+19.15%),归母净利润4.30亿元(+8.79%)。
  医药零售迎来回暖及连锁率提升期,大参林盈利水平居业内前列。受益于处方外流,药品零售市场2017年初触底反弹,此后逐步回暖,2017Q1强力反弹至近两年半高点,并有持续走高趋势。鉴于连锁化药店的规模优势,地方零售龙头为保持自身竞争优势,纷纷加码对优质单体零售门店的兼并收购,2014-16零售门店连锁率明显提升,2016年连锁率达49.4%。对比各上市公司零售业务,大参林2016年营收60.77亿元,下辖门店2409家,毛利率39.36%,规模和盈利水平居业内前列。
  公司深耕华南地区,以参茸滋补品为经营特色。公司发迹于广东,逐步向周边省市扩张,历经十几年的深耕细作,逐步在两广地区树立了较高的品牌知名度,华南地区门店占公司门店总数的75%,并逐渐向江西、福建和浙江等市场延伸。参茸滋补药为公司特色业务,2016年占公司主营业务收入14%,其中自主品牌占比在80%左右,新子公司广州紫云轩建成投产将扩大公司参茸滋补药材产能。
  募集资金主要用于扩张连锁药店网络。IPO发行新股4001万股,占公司发行后总股本的10%,募投的4个项目投资总额合计为18亿元。募投资金最主要的用途是药连锁营销网络建设项目,该项目计划在三年内,在广东、广西、河南、江西、福建和浙江6省选址新建直营连锁药店1311家,可行性强。发行募投项目的开展有利于提升公司的综合竞争力。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-19年归母净利润分别为4.91/5.46/6.08亿元,同比增14.13%、11.18%、11.38%,对应EPS分别为1.23/1.36/1.52元。考虑可比公司估值,给予17年35倍PE,六个月内目标价43.05元,“买入”评级。
  风险提示。1)市场竞争加剧的风险;2)跨区域发展的风险;3)毛利率下降的风险。

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