盈峰环境(000967)
定位“高端装备制造+环境综合服务”，全面打造大环保平台： 盈峰环境定位于“高端装备制造商+环境综合服务商”，主业包括环境监测、环境治理、风机及电磁线制造。公司是风机龙头， 2015 年 10 月收购环保监测龙头宇星科技、垃圾焚烧领先企业绿色东方， 2016 年 8 月收购亮科环保、大盛环球、明欢有限，全面布局大环保平台。公司背靠美的集团，继承吸收精细化管理体系奠定管理基础。目前公司垃圾焚烧能力总规划超过 5700 吨/日，污水处理能力总规划超过 37.3 万立方米/日。
收购监测龙头宇星科技，高起点切入环保行业： 公司 2015 年 10 月完成宇星科技 100%股权收购，高起点切入环保行业。宇星科技 2002 年成立，是最早进入环保监测领域的企业之一，已成为环保监测龙头，业务包括各类气体/水质/流体等环境在线监测仪器及系统、 环境治理等。宇星科技 2016 年扣非净利润 1.59 亿元，同比增长 18%； 2017 年承诺扣非净利润 2.1 亿元，增长32%。监测设备销量成为环境治理、监测运营的硬件支撑。
公司在手订单超 50 亿，签下 74 亿环保框架： 2016 年收购亮科环保、大盛环球、明欢有限后，加上公司新取得订单，公司在手订单超过 50 亿元， 17年新订单同比增长超过 100%；同时公司获得框架协议共计 73.5 亿元，为公司业绩增长提供了充足动力和潜在订单。 2017 年宇星、亮科、大盛、明欢的业绩承诺合计 2.65 亿元，考虑并表因素预计贡献业绩增量超 9733 万元。
大股东并购中联环卫协同效应明显，倒逼上市公司环卫订单高速增长： 5 月21 日，大股东盈峰控股 73.95 亿元受让中联重科环境产业公司 51%股权。中联重科环卫机械在市场中稳居第一，市场占有率超过 60%。盈峰控股受让中联重科环境产业公司，必然对于获取充足下游环卫运营项目有信心和计划，盈峰环境作为盈峰控股唯一上市平台，倒逼盈峰环境获取环卫订单的速度必须高速增长。若 17-19 年环卫机械订单由集团内盈峰环境自供比例达到30%， 按环卫运营年服务收入中设备成本占比 30%、环卫运营毛利率 27%考虑， 则仅环卫业务就能推动盈峰环境业绩较 2016 年增加 221%。
预计 17 年环境监测治理收入增量约 8.3 亿元：根据目前订单及建设工程情况，考虑亮科、大盛、明欢并表因素，我们保守预计盈峰环境 2017 年环境监测治理业务增量约 8.3 亿元。重点关注项目主要是顺德 EPC 工程、茂名/郁南污水处理工程、鄱阳/九江/阳信垃圾焚烧工程、廉江/阜南/寿县垃圾焚烧工程、乌沙山 EPC 工程。
定增 8.2 亿产业基金 40 亿，提供资金项目支撑： 公司拟定增锁价 8.51 元/股，发行 9636 万股，募资 8.2 亿元。定增募资主要用于垃圾焚烧项目 4.1亿元，监测运营中心升级及新建项目 2.3 亿元，生态预警监控系统研发 0.6亿元，补充流动资金 1.2 亿元。同时，公司参与设立 2 支产业基金共 40 亿规模。定增和产业基金能够满足公司转型环保行业后大幅增加的资金需求，增强获取订单的资源和能力，加快工程进度。
股权激励绑定核心团队利益，覆盖所有板块骨干： 2016 年公司完成股权激励期权授予，激励核心骨干涵盖所有业务板块，绑定核心团队利益，保障公司高速发展。股权激励行权价格 8.31 元，激励对象 55 人，授予未解锁的股票期权数量 742.7 万份。业绩目标为 2016-2018 年扣非净利润较 2015 年增长 30%、 60%、 100%，行权比例为 30%、 30%、 40%。
投资建议
根据最新订单及建设工程详细情况，我们预计 2017 年公司环境监测治理收入增量 8.3 亿元，整体环境监测治理收入 18 亿元，同比增长 85%；风机、漆包线业务由于下游需求低迷，供给竞争日趋激烈，按 2017 年收入同比降低 5%保守考虑。考虑定增摊薄，预计 17/18/19 年，公司归母净利润 4.6、5.4、 7.4 亿元， EPS 0.42、 0.46、 0.64 元，对应 PE 为 22、 20、 14 倍，结合环境监测、环境治理、风机电磁线可比公司 2017 年预期估值水平，给予26 倍估值，目标价 10.96 元，“买入”评级。
风险提示
PPP 订单落地及施工进度风险，地方政府不能及时付款风险，风机电磁线收入大幅下滑风险， 7 月 26 日 7368 万股解禁引起市场波动风险
（原标题：环境治理监测全面发力，大环保平台征程开启）
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