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个股研究报告:隆基股份 光伏平价并不遥远,龙头增长清晰

2017-07-28 14:10  来源:招商证券 作者:游家训,陈术子 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:招商证券

隆基股份(601012)

单晶替代多晶的拐点已经出现,单晶应用进入加速阶段:早在2015 年以隆基股份的单晶硅片与保利协鑫的多晶硅片非硅价差就缩小至2 美分/W,2016 年两者甚至实现非硅环节零成本差,单晶性价比显着,其替代多晶的拐点早已出现。随着高效电池技术的应用,单晶的应用将进入加速,未来单晶渗透率将会从2016 年的22%快速上升至45%-50%。

光伏行业平价上网将会在2020 年实现:国内实现光伏全产业链的国产化,国内企业降成本能力极强,从2016 年至今组件价格下降38.4%,组件成本已降至目前的6.5 元/W,我们预测随着组件成本的继续下降到2020 年国内系统成本将降至4 元/W 左右,届时度电成本降至0.3 元/度以下,平价上网定会实现。

技术进步是投资唯一的路径:回顾光伏行业发展历史,EBITDA 有大幅增长的公司有两个,保利协鑫和隆基股份。保利协鑫在2010 年通过多晶硅料生产的冷氢化法改造实现成本降低,同时产能迅速扩张,为投资者创造投资机会;隆基股份2015 年实现单晶硅片切片的金刚线切割技术改造,辅以其他方法实现单晶硅片成本降低,带来投资价值。未来技术进步仍然是投资唯一的路径。

公司竞争壁垒很强,产能扩张坚决:公司通过自制设备降低初始投资成本,同时技术输出培育供应链、将产能布局至低电费地区,降低生产成本,形成极宽的护城河;另一方面公司产能扩张坚决,预计到2018 年底产能有望增长3 倍达到20-25GW,保持行业龙头地位。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017/2018 年归母净利润分别为25/30 亿元,上调业绩预期给予目标价24-25 元;

风险提示:硅料双反导致国内价格暴涨,海外战略不及预期。

(原标题:光伏平价并不遥远,龙头增长清晰)

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