康弘药业(002773)
朗沐仅降价18.4%纳入医保，创造价格谈判特药最低降幅、国内创新药最低降幅，超出市场预期。2017 年6 月27 日，人社部发布通知，将36 种价格谈判品种纳入医保乙类目录，与药品目录一并执行。公司朗沐（康柏西普眼用注射液）谈判医保支付价5550 元/支，与目前售价6800 元/支相比，降幅仅18.4%，降幅仅高于诺和诺德的用于治疗血友病的孤儿药重组人凝血因子Ⅶa（降价10.3%，国内规模仅7400 万元）。
报销范围涵盖高发病人群以及主要医院，报销用量限制利好长效品种，朗沐比较优势进一步突显。
1. 医保报销范围限定50 岁以上WAMD 患者、使用范围限定三级综合医院眼科或二级及以上眼科专科医院，覆盖眼底新生血管疾病的主要患者人群和治疗医院；
2. 医保限定每眼累计最多支付9 支、每个年度最多支付4 支，因此注射频率更低、疗效更持久的朗沐竞争优势明显优于诺适得。临床结果表明，在同样的使用量下，朗沐疗效优于诺适得，比较优势进一步突显。
3. 朗沐和诺适得纳入医保目录，抗VEGF 眼用注射液市场形成“1 国产+1 进口”格局，构筑对Eylea 强大壁垒。即使Eylea 年内获批，短时间内没有医保支持，难以对朗沐构成威胁。
进入医保，朗沐人均用量和市场渗透率有望大幅提升。美国约有92 万人严格按照说明书使用抗VEGF 眼用注射液，市场渗透率约14%。国内抗VEGF 眼用注射液人均用量约2 支、WAMD 市场渗透率仅0.94%，均远低于美国。我们预计主要原因是支付能力不足，在患者完全自费的情况下，许多患者没有严格按照处方要求用药，部分患者甚至放弃治疗。纳入医保后，朗沐人均用量有望提高一倍，渗透率也有望大幅提高。
受益于老龄化加速，朗沐潜在适用人群将大幅增加。朗沐可以适用于4个适应症，其中WAMD、DME、ROV 和老龄化密切相关。我们预计，2025 年，我国50-70 岁人口将达到467 万人，较2017 年增长32%；朗沐4 个适应症患者合计将超过2700 万人，较2017 年增长22%。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2017-2019 年收入分别为30.21亿、35.92 亿、42.25 亿，同比分别增长18.93%、18.9%和17.64%；归母净利润分别为6.73 亿、9.15 亿、12.16 亿，同比分别增长35.41%、36.03%和32.91%。维持“增持”评级。
风险提示：医保执行不达预期的风险；朗沐推广不达预期的风险。
（原标题：朗沐仅降价18.4%纳入医保，比较优势进一步突显）
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