柳工(000528)
动态事项
公司发布 2017 年半年度业绩预告，盈利：23,821 万元～24,620 万元,比上年同期上升：1390% ～1440%.
事件点评
半年度业绩预告超预期。 根据公司的半年度业绩预告，预计公司 Q2的业绩区间为 1.30~1.38 亿元，而公司 Q1 的业绩为 1.08 亿元。公司上半年业绩超预期，在行业持续回暖的情况下，公司的业绩弹性显现。
各条线产品全面回暖增长。公司的土石方机械产品销量全面回暖。挖掘机 1-6 月份销售 4199 台，同比增长 116.9%，市场占有率提升到 5.6%（2016 年为 5%），另一大柳工的核心产品装载机，未公布公司具体销量，整个行业实现销售 49088 台，同比增长 34%。其他柳工的小类产品也呈现了上升的局面，其中 1-5 月份柳工汽车起重机销售 329 台，同比增长70.5%；压路机销售 776 台，同比增长 79.2%；平地机销售 331 台，同比增长 48.4%；推土机 129 台，同比增长 57.3%。各条线产品上半年全面回暖增长。
公司资产质量高，业绩弹性高。公司的应收账款+票据占营业收入的比例在 2016 年为 41.1%，在所有工程机械公司最低， 公司的应收账款以一年之内为主，而且公司对 3 年以上的应收账款计提 100%的坏账准备，公司固定资产折旧在所有公司中较低，整体公司的资产质量较高，各项费用率处于持续改善的过程中，高业绩弹性显现。
下半年增速边际减弱，但是业绩弹性依然存在。下半年随着去年高基数的存在，工程机械行业的增速估计将边际减弱，但是公司作为高资产质量的公司，业绩弹性依然存在。
未来全球市场将是更广阔的天地。 公司 2016 年海外收入占比 28.8%，在工程机械中仅此于三一，根据公司的规划，到 2020 年海外销售收入占比将提升到 40%。而公司的装载机和挖掘机将是出口的重头戏，特别是装载机具有全球竞争力。全球经济回暖也催生了对工程机械的需求，其中装载机行业上半年出口 9218 台，同比增长 35%，回暖趋势明显。柳工网络覆盖全球 130 多个国家， 10 个子公司和多个配件库， 其中柳工全球第二工厂印度公司已经扭亏为盈，未来全球市场将是更广阔的天地。
投资建议。预计公司 2017/2018/2019 年销售收入为 97.21、117.29、133.14 亿元， 归母净利润 4.29、 6.43、 8.2 亿元， EPS 为 0.38、 0.57、 0.73元，对应的 PE 为 24、 16、 13 倍。 维持公司“增持”评级，目标价： 11.44元。
风险提示:工程机械下半年销量增速减弱，海外销售不顺利。
（原标题：半年度业绩预告超预期，行业回暖下业绩弹性显现）
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