凯莱英(002821)
中国CMO 行业前途明朗：外企研发持续性投入、产业斗转星移趋势、国内政策利好促进
全球CMO 行业伴随着外企研发投入和外包渗透率保持11%+增长。
产业转移的趋势+国内政策的利好促进，中国CMO 行业未来增速15%+。凯莱英核心逻辑：技术炉火纯青傲视群雄，兼具成长和爆发性（收入30%+）。
技术傲视群雄：凯莱英作为国内CMO 第一梯队，从事的是定制研发+定制生产的一站式CMO 服务。拥有连续性反应等多个核心技术。
业绩成长性好，后续储备有保障：公司客户基础好，获取订单能力强，对单一客户依赖性不高；日常重大合同落地，为业绩提供有力支撑。（报告中附我们对重点培南类、丙肝类的分析及推测商业化品种彭博终端分析）
具备潜在爆发性：我们推测后续潜在爆发性产品可能有（目前已经进入III期临床）包括默沙东的Anacetrapib、Keytruda、Vericiguat，诺华的Canakinumab、PKC412、Rituximab，辉瑞的Gemtuzumab，艾伯维的Maviret、Venetoclax 等等，这些III 期临床项目进入商业化之后将为凯莱英带来爆发点。
战略规划清晰：技术进一步拓展+国内市场（MAH）+外延（制剂&生物药）公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为3.56 亿元、4.98 亿元、7.04 亿元，增长分别为41.00%、39.72%、41.35%。EPS 分别为3.10 元、4.33 元、6.12 元，对应PE 分别为44x，32x，22x。我们认为公司是技术推动型的国内CDMO 龙头企业，大客户已经逐步稳定，信任度逐渐提高，后续项目储备也已形成，受益于国内MAH 制度的持续推进。基于公司日常重大合同落地，我们认为公司业绩确定性更高，未来三年收入增速有望超过30%，业绩复合增速有望达40%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示。新药项目上市低于预期，客户变动风险
（原标题：深度报告：我国CDMO行业曙色微启，技术领导者步月登云）
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