房地产投资增速下行,未来不确定性较大,周期建材投资时点未到。
自2016年10月各地密集加强房地产调控措施出台后,房地产销量拾级而下,按照房地产销售到房地产投资6-12个月的传导时滞看,年内房地产投资前高后低趋势较为明显。在房地产投资增速回落的背景下,经济料也难以独善其身,为了应对经济下行的压力,我们预计今年的基础设施建设投资增速将与去年持平。水泥的需求主要由下游房地产投资、基础设施建设、农村建设等拉动,三者对水泥需求的贡献各占约1/3,而玻璃的需求80%是由房地产投资拉动。当前房地产投资增速已开始下行,我们认为下半年的需求不容乐观。在行业自律增强和环保高压持续的背景下,我们预计水泥供给相对可控。玻璃行业供给刚性,我们可以以玻璃在产产能来观察其供给,当前玻璃新增、冷修生产线产能相对均衡,供给压力不大。整体来看,需求对供需的边际影响不确定性较大,叠加近期煤价反弹,我们认为下半年仍不是周期建材的投资时点,仅推荐区域景气度高、具备转型和国改概念的西藏天路。
在选龙头、买品牌的背景下,我们认为有业绩支撑的消费建材仍是较为确定性的选择。当前市场资金仍是以抱团龙头、消费股为主,我们认为消费建材仍是确定性选择,即便白马股回调,也不会出现2015年中小创那种断崖式下跌。建材板块中几个消费类建材公司在各自领域都处于龙头地位,且品牌优势较为显著,财务状况也明显好于同侪,我们认为在消费升级、赢家通吃的时代,品牌、龙头公司理应享有高溢价,消费建材股值得下半年重点关注。我们推荐兔宝宝(首推)、大亚圣象、东方雨虹和伟星新材。
玻纤景气度回升,高端产品不断向下游渗透。
经济复苏、风电回暖,玻纤景气度上升。目前全球经济复苏,美国非住宅建造支出自2011年至今保持稳步上升态势,为了应对紧急下行,国内基础设施建设投资也保持高位,2012年至今保持20%左右的增幅,叠加风电回暖、汽车轻量化进程不可逆转,我们对未来需求持乐观态度。供给方面,上半年新增仅泰山玻纤10万吨,预计全年国内新增产能70.7万吨,年内产能冲击不足35万吨。我们预计未来 1-2年冷修产能较多,将高达90万吨,冷修产能可能大于新增产能,总体来说行业供给相对可控。在供给有限,需求回暖的情况下,今年以来玻纤形势好转,玻纤价格有所回升,但仍处于低位,价格有进一步上涨的预期。我们推荐成本优势显著、产能布局清晰的中国巨石,气瓶改善、新产能投放的中材科技。
风险提示:房地产投资增速下滑超预期;基建投资增速下滑超预期。
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