2016 年16 家A 股游戏公司整体收入增速达37%，市场份额达20%1. 2014-2016 年，我们统计的16 家A 股游戏公司游戏业务整体收入增速达37.39%(15VS14)、36.90%(16VS15)；3 年来A 股游戏收入在行业中的市场份额由15.5%上升至20.1%。(剔除非游戏业务进行统计)2. 2014-2016 年，A 股高增长游戏公司受益于转型移动游戏、海外业务拓展取得较大突破，以及外延并购。
2015-2016 年，全球应用商店新增下载量为15%，而收入增速达40%。ARPU 值提升成为移动社交及娱乐消费的主要驱动。热门游戏盈利能力则显著提升;2016 年中国移动游戏市场收入的60%来自前25 名的游戏。在移动游戏发展至收入集中度、产品门槛趋高的阶段，仅有精品游戏研发商仍具备市场开拓、形成品牌的机会。
◆端游、手游、网吧龙头利润率领先，但内生收入爆发为盈利成长主因1.以“毛利率-销售费用率”作为“调整后毛利率”进行比较：(1)端游盈利水平最高，龙头公司调整后毛利率在60-85%之间；(2)手游代表性公司调整后毛利率在50%左右；(3)页游龙头调整后毛利率在40%左右；(4)海外市场拓展龙头公司易幻网络、智明星通，调整后毛利率分别为25.24%、26.82%，其中易幻网络2014-2016 年利润率趋于提升，体现出了规模效应优势；海外市场拓展由于推广费用较高，利润率偏低。
2014-2016 年，我们统计的15 家A 股游戏公司(剔除完美游戏2015年财务波动)游戏业务净利润增速达25.86%(15VS14)、53.66%(16VS15)；2016 年净利润增速大幅提升主要贡献来自吉比特（603444）、智明星通、三七互娱（002555）几大公司的业务扩张与转型实现利润高增长。
分子领域比较盈利成长性：(1)端游龙头利润有下滑趋势；(2)内生增长最为强劲的领域为主营海外市场的易幻网络与智明星通，由于成功开拓海外市场，连续2 年利润爆发式增长；(3)吉比特作为2016 年转型手游最为成功的端游公司，净利润增速爆发式增长304%；(4)外延并购活跃的顺网科技（300113）、天神娱乐（002354）、三七互娱均表现出良好的盈利成长性。
◆投资建议：
移动互联网娱乐消费习惯全球普及化，用户消费ARPU 值增速明显超越下载量提升，成为驱动游戏收入增长的主因；收入进一步集中于热门游戏的趋势加剧。腾讯、网易已主导国内游戏行业60%市场份额；在游戏产品门槛持续推高以后，部分精品游戏研发商仍有在上游集中度提升的趋势中获得成长的空间。
从盈利成长性角度，内生式的收入爆发是驱动业绩成长的关键；海外市场业务的持续扩张与成功布局移动游戏是当下A 股游戏公司进一步打开盈利空间的核心主线。关注吉比特、游族网络（002174）、宝通科技（300031）、中文传媒（600373）。