移为通信(300590)
2016 年公司实现销售收入 2.7 亿元,其中车载产品占比 70.2%,其次为物品追踪产品以及个人追踪产品,分别占比为 19.96%、 2.12%。销售收入同比减少 7.31%,归母净利润同比减少 6.16%;
行业刚开始起量,未来看千亿空间。 公司 2016 年出货量为 78 万台,大部分为车载市场。 2016 年全球汽车保有量大于 10 亿辆,每年新车大致是 1 亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为 3000 亿元以上,每年增量市场约 300-400 亿。目前 UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态, 公司将充分享受行业的快速发展;
公司产品竞争力强,拥有完善的全球销售体系。公司车载产品主要下游为 M2M运营商,具体应用为 UBI、车队管理、 车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售,公司竞争力强。 2016 年公司外销收入占比高达 97%,且基本是通过直销的方式,足以证明公司销体系的健全;
大客户影响导致短期业绩下滑,预计 2017Q2 开始进入高速发展轨道。2017Q1,公司销售收入 5992 万元,同比增长约 3%,归母净利润 1728 万元,同比增长 13%。 2016Q1,公司客户 Octo 产生销售收入约 1500 万, 2017 年Octo 已经不再是公司客户,因此如果剔除 Octo 的影响,公司销售收入同比增速约为 40pct,考虑到 2016 年 Q1 Octo 已经结束,则后续整体增速会呈现明显加速趋势;
首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司 17-19 年净利润 1.30 亿、1.76 亿、 2.38 亿, 对应 PE38.8、 28.6、 21.1,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级;