中国国航
公司发布公告，收到控股股东中国航空集团公司通知，国家发展和改革委员会复函同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革。我们认为航空货运价格和载运率双低，混改将有利于货运业务的盈利改善，短期提振公司估值。基于公司较好的量价平衡策略，分别上调公司2017/2018利润12.5%和9.0%，上调目标价区间至11.4-11.6 元，分别对应16x2017PE 和1.8x 2017PB，重申“买入”评级。
由于中国电子产品、精密仪器、奢侈品等行业并不发达，中国航空货运业务仍处于起步阶段，运输货物的价值、价格和运量都有很大提升空间。2016年，货运周转量和收入占航空公司比重均不足10%。虽然，经过近几年以机型调整为主的降本增效，加上油价处于低位，航空货运业务基本实现扭亏为盈，但行业龙头公司——三大航的货邮载运率依然不足55%，运价仅为约1.2 元/吨公里。
预计货运混改的可能方向有3 个：1）引入终端客户，以减少销售环节的代理费用；2）引入民营快递，以增加货运量；3）引入地面运输或仓储伙伴，以扩展服务链、丰富产品结构。考虑到国货航为中外合资企业，需要较长时间完成混改，短期仅能提振公司估值，长期将提升公司业绩。
中国航空业利空出尽，进入景气回升阶段：1）机场内线起降费上调已经公布，一季度业绩下降市场充分知晓，油价、汇率趋于平稳，对业绩扰动减少；2）行业供给增幅放缓，需求增幅稳定，考虑航空准点率提升、高铁涨价、GDP 增幅超预期，需求有望加速。
我们认为公司票价改善幅度好于预期，上调2017/2018 年客公里收益1.5%/1.4%，上调归母净利润12.5%/9.0%至95.50 亿/131.82 亿，对应每股盈利0.71/0.97 元。目前股价对应13.17x 2017PE 和1.46x 2017PB，低于过去6 年均值。考虑盈利调整和货运混改，上调目标价区间至11.4-11.6元，分别对应16x 2017PE 和1.8x 2017PB，重申“买入”评级。
风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值。