日出东方发布 2016 年年度报告与 2017 年一季报，受主业太阳能热水器行业下滑的影响， 2016 年公司全年实现营业收入 23.52 亿元（-9.37%），实现归属净利润 2.44 亿元，（-9.52%）， 2017 年一季度实现营业收入 3.83 亿元（-23.99%），实现归属净利润 0.17 亿元（-62.23%）
太阳能热利用行业低迷，工程渠道集中度有望提升： 受到早期家电下乡补贴政策透支下游需求的影响，太阳能热利用行业在 2013 年年初政策退出后持续下行。根据中国太阳能热利用产业联盟估算， 2016 年我国太阳能集热系统总产量为 3950 万 m2（-9.2%），下行幅度相比 2015年的 17%略有缩窄。其中真空管型仍是主导产品， 产量为 3420 万 m2（-9.9%），平板型占比略有提升， 产量为 530 万 m2（-3.3%）； 工程渠道逐渐占据上风， 16 年上半年占比达 68%（+13%）。 考虑到公司四季沐歌、太阳雨的双品牌优势、完善的销售网络以及技术研发能力，预计随着工程渠道行业集中度逐步上升，以及我国太阳能在供热、工农业热力应用等领域的发展，日出东方太阳能业务收入端有望逐渐企稳
帅康厨电收购完成， 厨电板块协同有望成为增长点： 根据公司年报披露， 2016 年四季沐歌厨电产品实现营业收入超过 1 亿元，自主品牌厨电市场开拓顺利。目前日出东方拥有以三四线市场为主，完善高效的营销网络，包括 3000 家一级经销网点以及 30000 家二级经销网点。 收购帅康电气完成后，预计公司将借助帅康在厨电市场中的品牌力，并在渠道、技术、运营等方面与帅康达成互补，产生较高的协同效应
盈利预测： 考虑到帅康并表因素，预计公司 17 年至 19 年 EPS 分别为0.43/0.48/0.55 元，对应最新收盘价 PE 为 19/17/15x，给予增持评级
风险提示： 太阳能行业持续下滑，厨电业务开拓不及预期