天虹股份(002419)
1Q17 实现收入47.51 亿，同比增长2.08%，实现归母净利2.23 亿，同比增长21.3%
公司1Q17 实现收入47.51 亿，同比增长2.08%；实现归母净利2.23 亿，同比增长21.3%，实现扣非净利20.61 亿，同比增长16.99%，主要系行业回暖及门店经营改善所致。1Q17 可比店收入同比下滑3.75%，降幅同比收窄0.55 个百分点，可比店利润总额同比增长10.28%，增速同比提升4.77 个百分点。分区域来看，华南区域同店收入和利润总额分别同比下滑5.68%和0.23%；外埠门店经过调整升级，渐入佳境，同店改善明显，华中区域同店收入和利润总额分别增长4.13%和31.22%，其他外埠区域同店收入下滑幅度均同比收窄，并且同店利润总额大幅增长，北京、华东、成都同店利润增速分别为47.32%、10.33%和34.26%；购物中心和君尚同店利润增速分别高达83.57%和29.46%。
毛利率同比提升1.48PP 至25.28%，销售+管理费率同比提升0.81PP 至19.15%公司1Q17 毛利率为25.28%，同比提升1.48 个百分点，或因品类调整、自有品牌和体验业态占比提升所致。销售+管理费率同比提升0.81 个百分点至19.15%，其中，销售费率同比提升0.85 个百分点至17.51%，管理费率同比下滑0.04 个百分点至1.64%。
截至1Q17，公司已进驻8 省或市的21 个城市，拥有综合百货67 家、购物中心4 家，便利店160 家。未来，公司将继续推进以下措施来改善经营效率：（1）业态升级：百货朝购物中心化、体验式业态升级，推出主题编辑门店及定位中高端客群的超市业态Sp@ce，预计今年新开业3 个大型购物中心，3 年内将实现100-150 家Sp@ce 的开店目标。（2）全渠道融合：线上端口会员稳步增长，门店实现互联网化，稳步推进天虹到家和跨境电商体验店服务；（3）供应链升级：优化百货自营供应链，通过国内生鲜基地源头采购和直采深入超市供应链上游。预计 17-19 年归母净利润分别为 7.22、7.86 和 8.29 亿，当前股价对应PE 分别为14.9、13.7 和13 倍。作为全国性的百货龙头，公司的经营能力、创新意识和转型变革领先行业，有望受益行业回暖和中航系国改，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧，消费复苏、国改进程、经营效率提升不及预期。