隆平高科(000998)
隆晶两优表现优异，主业量利齐升
得益于隆两优、晶两优系列在异常天气下的优异表现，公司 2016 年实现收入22.99 亿元，同增 13.5%，扣非后归母净利润 4.28 亿元，同增 18.39%。隆晶两优系列中“华占”产品定位较高，毛利率接近 60%，其销量增加带动公司销售毛利率上升 1.8 个百分点至 41.34%，而公司对隆晶两优母本的独占性更是防止竞争对手模仿、保障品种领先和业绩持续增长的核心竞争力。预计16-17 销售季隆晶两优系列总销量将超过 1400 万公斤，隆两优华占和晶两优华占销量双双突破 300 万公斤。目前我国杂交水稻种植面积大概 2.5 亿亩，市场空间约 60 亿（按出厂价），公司 2016 年水稻种子收入 13.7 亿，市占率 22.8%。明星品种快速放量一般是在其推出后的 3-5 年，隆晶两优华占正处于快速放量期，叠加 2016 年公司获得国家审定的水稻品种达 19 个，占审定总数的 28.78%，后期增长动力十足，预计 2-3 年后公司在杂交水稻种子领域的市占率有望提升至 40%，年复合增长率达 25%。
农业服务助力一季度业绩大增
随着我国农业向规模化、 集约化种植方向发展， 农业服务也迎来了前所未有的发展良机。种子供应商只有向综合农业服务解决方案提供商转变，才能提升品牌粘度，创造更大价值。 2016 年公司全面铺开农业服务体系建设，取得耕地修复发明专利 12 项、作物品种 5 个。 2017Q1 在农业服务项目结算确认收益和新品种推广上量、水稻种子销售增加共同影响下，公司实现收入 8.19亿，同增 24.83%，归母净利润 2.31 亿，同比大增 47.79%。
盈利预测与估值：我们预计公司 17-20 年的归母净利润分别为 7.9、 10.0、 12.8亿元，对应 EPS 为 0.63/0.80/1.02 元，给予 2018 年 35-40 倍 PE 得出目标价 28-32 元，较现价具有 30%-49%的空间，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示： 天气异常影响制种，种子销售不达预期，宏观经济系统性风险。