水井坊(600779)
投资要点：
中高端白酒供给侧改革完成，茅台18年提价预期增强或将继续带动中高端白酒成长。1）300元价位以上中高端白酒品牌和产能集中度提升，供给侧改革完成。上轮周期300元以上品牌超过50家，经过行业挤压和价格去泡沫化，目前全国化中高端品牌仅有茅五泸剑、梦之蓝、水井坊等少数品牌，竞争格局显着优化。2）茅台批价16Q3以来快速上涨，17年春节后维持在1200以上高位，打开中高端白酒价格天花板，带动中高端白酒整体放量增长。3）茅台17年上半年限量挺价，经销商和终端对限量+提价预期增强，加大补库存和囤货力度。茅台18年有望迎来提价窗口，如果茅台提价或将进一步带动中高端白酒价格提升。
聚焦核心市场成长路径清晰，全国化步伐速度最快。公司16年聚焦5+5核心市场，实现全国化扩张放量。16年公司省内收入1.5亿，占比13%，同比增33%；省外收入9.9亿，占比84%，同比增51%，全国化扩张速度在中高端白酒品牌中最快。
盈利预测与投资建议：我们认为水井坊是少数具备全国化放量能力的品牌，聚焦核心市场放量，全国化速度最快，是白酒中的成长股。同时收入规模提升+费用投放稳定，理论净利率有望提升至20%的水平。预计17-19年收入16.5/22.3/29.1亿，同比+40%/35%/31%，EPS 0.63/0.90/1.27元，同比+37%/43%/42%，对应17-19PE为35/25/17x，维持“买入”评级。
技术上，MACD与RSI指标有回调的趋势，预计4月28日与5月2日K线间的缺口会在后期得到回补。
风险提示：竞争加剧费用高于预期；新市场开发不达预期。
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