业绩增速处于合理区间,子版块分化加剧。随着一季报的披露完毕,医药上市公司收入同比增长18%,扣非后净利润同比增长15%,增速较2016Q4均有所下降,但仍处于近几年相对较高的位置。我们认为,在两票制、一致性评价、优先审评等新药政的推动下,未来医药市场向龙头集中的趋势已经非常明显,上市公司作为行业的核心力量、细分龙头,将长期保持超越行业的增速。同时子行业内部分化加剧,两票制的推动下医药商业表现突出,化学原料药已经从景气高点开始滑落,化学制药和医疗服务稳定增长。
中药子行业:2017Q1收入和扣非净利润分别增长12%和14%。中药企业普遍增长较为稳健,部分企业的主打品种(尤其是中药注射剂)属于辅助性药物,受医保控费影响日益显著,且部分地区(如浙江)在招标中对中药注射剂有所控制,拉低了行业整体的增速。
化学制剂子行业:2017Q1收入和扣非净利润分别增长15%和20%,增速相比去年已有明显提升。随着招标降价的压力逐步释放,以及医保目录的扩容,新一轮的稳定增长期即将来临。部分领先企业在国际化和创新药领域取得成功,提升了行业发展的可持续性。
生物制品子行业:2017Q1收入和扣非净利润分别增长20%和18%。随着血制品维持高景气保持高速增长,以及疫苗市场的逐步恢复,预计生物制品板块增速仍有提升空间。
医疗器械子行业:2017Q1收入和扣非净利润分别增长20%和20%,已经从去年的低谷中逐步走出。龙头公司通过持续的外延并购保持高速增长,行业整体受到订单周期和费用影响,利润波动较大。
医药商业子行业:2017Q1收入和扣非净利润分别增长18%和36%,持续维持高景气。在龙头企业中国医药（600056）、瑞康医药（002589）等公司的推动下,行业利润增速表现出色。随着两票制的深入实施,集中度提高,利好上市公司。
医疗服务子行业:2017Q1收入和扣非净利润分别增长38%和22%。以迪安诊断（300244）为代表的龙头企业的快速增长拉动行业收入增速维持高位,而去年临床政策收紧之后CRO企业成本上升压低了行业的利润增速。
化学原料药子行业:2017Q1收入和扣非净利润分别增长18%和27%,纵向看不难发现已经从2016年的景气高点开始下行。随着下游库存的提升以及新开产能增加,以维生素为代表大宗原料药已经逐步从高点回落,加上环保压力的增加,行业利润增速从2016Q4的114%下降到27%。
投资策略:我们注意到,近期市场风险偏好有所转变,一线白马因前期累计涨幅较大,出现较为明显的放量回调,在市场风格切换过程中,前期滞涨的低估值二线白马(如科伦药业（002422）、华润双鹤（600062）等)有望活跃。另外,建议关注一季报表现超预期,且超预期因素能够持续贡献业绩的公司,如柳州医药（603368）等。