2017年股票冰火两重天
2017年以来，大股票上涨非常明显。
大市值蓝筹为代表的申万50指数在2017年上涨了接近35%，而创业板和中小板都以下跌报收，其中创业板下跌超过15%。删掉400只新股，2017年上涨的个股差不多就只有700只，而下跌的个股高达2300只。
有人戏称2017年是TMT年，凡是买TMT的都赚钱了，T是腾讯，MT是茅台。
2017年指数涨跌幅（%）
2017年以来，申万28个一级行业，涨幅最大的是以白酒为代表的食品饮料行业，接着是钢铁、非银金融、有色金属等行业。
整体来看，股票下跌的居多，主要跟IPO的扩容有关。2017年，IPO的数量超过400只，市场的扩容使之前创业板的估值有所修复。
而涨价的食品饮料，比如白酒，集中在细分行业里的寡头，茅台、五粮液。另外家电，以品牌家电为主，比如格力、美的，这些已经形成寡头的细分行业。这也从侧面说明了，中国已经进入消费升级的时代。
2017年行业涨跌幅（%）
2017年行业的逻辑就是估值。
我们看一下估值的情况，申万50虽然在2017年上涨比较多，但现在的平均估值只有13倍的市盈率；而创业板虽然下跌比较大，现在还是接近48倍左右的市盈率，虽然估值有所下降，但是创业板整体还是偏高估的。
指数市盈率
2018年股票市场难有系统性机会
股票市场涨跌的主要因素：企业净资产收益率ROE、市场利率以及企业估值。
1、企业盈利ROE
2017年的企业利润上升大多是和房地产相关性高的周期性行业，这些行业在2018年大概率难有上升，今年盈利的下拉力量来自地产周期和高基数效应。
我们通过研究发现，房地产开发投资与 PPI 高度相关，当房地产投资同比增长率反弹时，PPI 同比增长率也跟着反弹，当房地产投资增速下滑时，PPI 也会跟随下滑。2016年10月份的限购政策以来，房地产开发投资已有下滑趋势。
所以2018年 PPI 大概率会跟随房地产开发投资增速下滑，从而影响企业ROE的增长率。
房地产开发投资增速和PPI相关性
2、市场利率
国内继续金融去杠杆，美国加息和减税使国内货币政策难有放松空间，一般历史上的大牛市都出现在企业盈利上升加利率下行的阶段。
一般市场利率升高一年之后，由于企业融资成本的增加，会开始影响企业的利润增速，而资本市场由于固定收益类品种收益相对较高，所以股市吸引力会相对下降，不具备吸引大量资金入市的大概率。
3、企业估值
代表大股票的申万50，虽然市盈率只有13倍，但是它的中位数市盈率已经到了21倍，目前市盈率比较低的仅有银行和中国建筑，而银行大部分是H股更便宜。
最近发现2017年11、12月份一旦A股的银行板块开始上涨，资金就往港股跑，所以我们觉得2018年大股票申万50很难有估值提升的机会。