今年煤价整体表现为高位中枢下的宽幅震荡。今年1-5月煤炭需求小幅增长，往后看地产投资端大幅下行压力并不大，流动性拐点对于实体端影响相对有限，需求预计仍维持小幅增长的态势。供给端在限产结束后温和增长，新增产能在上半年基本投产完毕，整体来看供需处于弱均衡，我们预计港口煤价中枢维持在600元/吨高位。另一方面，相对低位的中转地及下游库存使得库存缓冲需求波动的能力弱化，而供给端在高于边际成本的位置对价格波动相对钝化（价格上涨无法带来供给大幅释放，大幅下跌也不能带来大幅减产），需求淡旺季切换在短期无法得到有效响应，煤价阶段性涨跌幅较大或是常态。去年11月以来两轮涨跌幅较大的行情即是明证。
存量产能已至瓶颈，下半年空间上升有限。统计局公布的今年5月全国原煤产量低于去年限产放松后11、12月表现，高位煤价并没有带来供给端的快速扩张，主要源于环保以及安全检查趋严。年初复产较慢的存量产能基本在2季度完成复产，7月蒙西供给边际会有一定上升，但主要由于6月管控较严基数较低，供给超过5月概率不大。新增产能集中在上半年投放，下半年新增产能投产较少，下半年边际增量有限。
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