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财经365零基础学投资-汇丰长线投资价值?

2021-05-20 10:46  来源:财经365 作者:李静 本篇文章有字,看完大约需要 分钟的时间

来源:财经365

财经365(www.caijing365.com)5月20日讯:汇丰控股(SEHK:5)近期公布了2021年一季度业绩,市场普遍认为表现超出预期,意味全球经济前景已经开始向好,股价因此可以提前「翻身」。当市场预期某类股分未来盈利有发展空间,股价便很容易上升,加上汇丰已被允许恢复派发股息,近期股价相比去年低位累积升幅已超过70%。

财经365零基础学投资-汇丰长线投资价值?

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一、更多分析长线收息弃汇丰取恒生?

但是,对于汇丰作为一家大型传统银行来说,季度业绩的起伏可能只属于「无关痛痒」的因素,因为关键是银行现在必须持有大量资本,相比2008金融风暴前要多「很多」,导致相关股分的资产收益率大幅下跌,而影响股价的每股盈利,又因为供股集资的需要被大幅「摊薄」。因此,长线投资者必须清楚了解汇丰将来有什么发展优势,不能单看一两个季度的好坏来判断。

面对各种挑战,传统银行业的优势可能已经不复存在,本文旨在分析汇丰作为长线投资的真实价值,供投资者参考。

二、过去三个季度经营风险被高估

首先,看看信贷损失金额的走势。2020年四季度汇丰预期信贷损失计提净金额为12亿美元,相当于信贷金额的44个基点,比以往高出了接近20个基点,2020年全年计提金额更高达93亿。到了2021年一季度,管理层认为经济前景向好,与疫情相关的信贷损失相对于业务规模来说被高估了。

汇丰自从使用IFRS 9后,信贷损失入账方式从以往的「已发生」改为「预期」发生,导致相关准备会因为经济周期和管理层的判断而产生变化。一季度由于信贷模型采用了「前瞻性」乐观的经济前景,加上由于新加坡一项企业贷款涉及的计提金额无须重复,可以把以前「多」预估的冲回,结果是一季度释放相关准备,变相增加收入约4亿。

接下来,看看可用可动用资金的走势。从资金来源来说,大型银行的经营模式近年已经发生重大改变,汇丰同样越来越依赖货币市场,而且利用衍生产品交易来控制资金成本,损害了传统的存款和借贷活动。

但是截至上年底,汇丰持有的现金及现金等价物大幅上升至4,683亿,同比增长接近60%,主要是客户存款在2020下半年有所上升。由此可见,汇丰是市场充裕资金的其中一个最大得益者,但亦同时反映了汇丰在疫情之下,为了谨慎起见让资金停留在帐上,影响了前三个季度的业绩。
业务一旦被大规模数字化的潜在利益。

再接下来,看看业务整合的进展。金融业的未来将属于市场信任的机构,包括那些拥有创新技术足以让市场信任的的,即使像汇丰那样拥有庞大规模和客户基础,也不能保证不被金融科技企业抢走生意。

过去几年,一些金融科技企业的市值已经超过很多传统银行,现在银行业唯一的出路就是更好地利用现有客户网络和信任,加快变成金融科技企业,而且要抢先在那些科技企业变成银行之前。

汇丰近年一强调「数字优先的心态」(digital-first mindset)和大规模数字化(digitise at scale)以规划未来发展,将会以安全可靠的方式打开新的数字渠道。在2020年年报内,汇丰透露将会投入60亿于亚洲地区,开发新的数字化金融产品,争取「双位数字」的业务增长。

虽然金融科技的边际利润不如传统银行,但随着激烈竞争,数字化的大型银行将更有能力争取合理的边际利润。汇丰预计将在未来几年内减少约40%实体面积,数字化的交易效率更不容低估。

汇丰银行分析

汇丰银行分析

三、交通银行长期被市场低估的市值

最后,看看未来收入来源进展。汇丰一直持有约20%的交银作为策略投资,而交银在国内发行的理财产品平均余额高达7,800亿人民币,市场占比数一数二。汇丰早前宣布计划在5年内招聘5,000多位财富管理专才,计划发展国内及亚洲地区的财富管理业务,而由于该业务需要配合大量的监管和合规工作,汇丰这方面是强项。

汇丰对于交银的资产帐面值截至2020年底为212亿美元,显示已投入的金额,占比交银的市值高出137亿美元。外界估计国内的财富管理业务规模可高达17万亿美元,是一个非常庞大的市场。

汇丰一旦找到机会完成增资入股交银,将会增强彼此的合作关系,一方面赢得市场优势,另一方面减轻营运成本。

结语:迈向积极发展

汇丰一季末每股有形资产净值为7.78美元,相对于目前股价比起很多美资银行更为超值,足以吸引大量买盘。但是值得留意的是:一季度有形资产收益率(RoTE)仅3.2%,远低于策略目标10%。解决方法唯有继续「不浪费」风险加权资产(RWA),汇丰一季度已经节省了90亿RWA,计划再节省200亿,配合贷款增长和预期Basel III改革的来临,管理层预期RWA规模将会上升约5%,但效益将会更大,而资本充足率将保持在15.9%的强劲水平。

汇丰已经决定将4名高层从伦敦迁至香港,加快向亚洲地区的战略转移。至于汇丰的股价上升空间能维持多久,还需要观察,但是,可以肯定的是汇丰正迈向积极发展,而本文所讨论的各种因素亦会进一步推动汇丰利润和股价。

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